經歷了連續幾年的上市低潮，中國網絡游戲界可能拉開新一輪上市熱潮。包括昆侖萬維、趣游在內的多家網頁游戲公司，都在加快自己的上市步伐。
面對這些盈利水平良好且毛利很高的網頁游戲公司，資本市場該如何進行估值？業內對此有頗多爭論。
“網頁游戲公司上市的估值肯定不會高。”上海一家大型網頁游戲公司的副總表示，這一行業過度激烈的競爭和缺乏可持續成長性，是網頁游戲公司上市的最大障礙。
而另一些人則非�？春镁W頁游戲的成長前景，著名天使投資人、4399游戲的董事長蔡文勝在電話中表示：“我們依舊非�？春谜麄�網頁游戲市場的發展。”
網頁游戲不差錢？
近日證監會披露的信息顯示，北京昆侖萬維科技正在申請在創業板上市，目前這一申請仍然在初審中。
另一家大型網頁游戲公司趣游也很可能今年上市——趣游剛剛任命新CFO賴佑明，他曾經主導中芯國際、掌信彩通、掌上靈通等多家公司的上市，本次火線加盟趣游，被外界解讀為趣游正式啟動上市的標志。一位接近趣游的游戲界人士透露，趣游正在評估到底是去美國還是香港上市。
此外，上海游族和4399游戲等網頁游戲公司也有類似跡象。沉寂已久的中國網絡游戲界很可能再次迎來新一波上市高峰。
記者了解到，大部分籌劃上市的網頁游戲公司都并不缺錢。上述網頁游戲公司副總透露，國內一線的網頁游戲公司，收入和利潤都非常驚人，月營收大都過億，毛利更是高得驚人，上市并非急需資金。
有業內人士認為，網頁游戲公司啟動上市有可能像視頻行業那樣，直接推高上游版權的價格——目前國內一年好的網頁游戲就那么幾款，上市公司很可能會砸重金抬高好游戲價格。但一種相反的觀點認為，游戲行業的情況較為特殊，一些率先上市的企業，并不一定利用資金優勢和沒有上市的網頁游戲公司拉開差距。“中青寶和淘米上市后，也沒有明顯提升其在行業內的地位。”上述網頁游戲公司副總指出。
這是因為好的網頁游戲盈利能力相當驚人，假如一兩款游戲成功了，一年的營收也能突破10個億，其資金儲備并不比上市融資差。對于一些希望開發海外市場的網頁游戲公司來說，上市能給他們帶來額外的好處，比如提升其在海外市場的知名度。目前昆侖萬維和趣游都將海外市場作為重要的主攻方向。
此外，上市有助于提升網頁游戲公司的資金安全性。因為網頁游戲行業的營收非常不穩定，很可能因為某一兩款游戲而出現大起大落——上市募得的資金有利于保證公司的現金流儲備。
蔡文勝指出，盡管客戶端網游的確發展不如從前，但包括網頁游戲、休閑游戲、社交游戲在內的整個游戲市場每年依舊保持著100%的增長速度。
據艾瑞咨詢最新數據顯示，2011年中國網頁游戲用戶付費市場規模達到48.1億元，同比增長44.9%。易觀智庫最新研究數據也表明，2012年我國網頁游戲市場用戶規模將達7500萬人，環比增長36.4%；預計未來幾年仍將保持增長態勢，2014年我國網頁游戲市場用戶規�；驅⑦_9750萬。
在上述網頁游戲副總看來，網頁游戲的上市還面臨政策障礙。目前的網頁游戲大都非常低俗——在宣傳時常常打色情、暴力的擦邊球，并且一直被認為是毒害青少年的罪魁禍首，國家有關部門整治網頁游戲市場的呼聲不絕于耳。
估值成難題
如何對這些現金流充裕的網頁游戲公司進行估值？目前資本市場上存在較大分歧，但較普遍的觀點是，網頁游戲的估值肯定不高。
國內一家大型券商的互聯網行業分析師表示，按照目前A股的行情，傳媒、互聯網板塊的公司通常市盈率在25倍左右。
“A股現在對網絡游戲的估值已經很理性了。”上述互聯網行業分析師表示，經歷了中青寶的上市，A股市場對網游企業的情況有了較多的了解，網絡游戲企業很難在創業板發到一個非常高的價格。
即便如此，25倍的市盈率相對于美股來說已經非常之高了——在美股市場，盛大、巨人、九城等中國游戲公司的市盈率很少超過9倍的。目前巨人網絡的市盈率僅8倍多，盛大游戲的市盈率只有6倍，其股價低迷的情況可見一斑。業內普遍認為，網頁游戲公司的估值要比盛大、巨人等公司更低。因此許多對融資要求不迫切的公司，依舊希望在A股上市。
在國外，網頁游戲還并不是主流游戲，海外投資者如何看到這個模式是影響估值的另外一個因素。
網頁游戲公司最大的不確定性在于其可持續成長能力。“很少有哪個網頁游戲敢說我能一直紅火3年以上。” 上述網頁游戲公司副總表示。
因為網頁游戲競爭非常激烈，早已不是紅海，而是“血海”。和傳奇、魔獸世界這樣的大型客戶端游戲不同，網頁游戲大都強調短平快，游戲公司也多抱著賺快錢的心態。在一些網頁游戲的設計中，玩家動輒可以在一天之類就練到100多級，許多游戲公司抱著撈一把就走的心態。
網頁游戲開始激戰 騰訊百度自運營殺入戰場
網頁游戲公司分為研發和運營兩種。昆侖萬維和趣游屬于運營公司，即尋找研發團隊開發的游戲然后自己運營。作為運營公司，它們還需要面臨的一個問題是，騰訊等流量巨頭開始自己轉做運營商。在網頁游戲的推廣上，騰訊、百度、360這樣的流量巨頭的地位非常重要。騰訊依靠自己巨額的流量和合作的游戲開發商簽訂了非�？量痰臈l約——開發商僅能分到游戲收入的20%。
現在，騰訊等巨頭開始扶持自己的游戲，例如騰訊收入最高的網頁游戲《七雄爭霸》就是騰訊的控股子公司開發的，而百度也被認為正在扶持自己的游戲。
為解決這一尷尬，昆侖萬維和趣游等公司都開始下大力氣開拓海外市場，并取得一定成功。
為加強海外市場的開拓，去年年底昆侖萬維引入了華為的投資，對于具體入股資金，有一種說法是1億元，也有說高達數億元。記者就此事致電華為方面，華為表示對此事尚不便發表評論。
文睿研究咨詢事業部總監高東旭指出，網頁游戲主要通過互聯網推廣，而互聯網依賴基礎電信網絡，華為的協助，能使昆侖利用其現有渠道，減少昆侖在海外推廣渠道的風險。例如，去年昆侖開辟土耳其市場，華為就起到了作用。
將來昆侖萬維和趣游是否能夠依靠這些經驗形成可持續增長？是他們需要重點向投資者說明的問題。
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本文標題：網頁游戲開始激戰 騰訊百度自運營殺入戰場
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