赴美上市不僅沒(méi)有想象中的那么美，并且要時(shí)刻提防“做空”者放出的“冷箭”。不少中國(guó)概念股已經(jīng)萌生退意，希望能私有化退市再回到國(guó)內(nèi)重新上市。目前，已有規(guī)模相對(duì)較小的中概股完成了私有化，但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，11月22日盛大網(wǎng)絡(luò)（Nasdaq：SNDA）高調(diào)宣布將私有化退市，真正拉開了中概股私有化回歸的大幕。
風(fēng)投也從中概股私有化浪潮中嗅到了機(jī)會(huì)。“我們近期想要募集一只‘摘牌’基金，專注于在國(guó)外上市的中國(guó)企業(yè)私有化退市。”一家在業(yè)內(nèi)頗有名氣的風(fēng)投合伙人告訴中國(guó)證券報(bào)記者。
中概股很“受傷”
近一年來(lái)，海外機(jī)構(gòu)頻頻做空，讓海外上市的中國(guó)公司日子并不好過(guò)。
在美國(guó)亦有分支機(jī)構(gòu)的貝祥投資集團(tuán)董事總經(jīng)理及合伙人雙镕清對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，“我和美國(guó)的同事交流時(shí)了解到，近期做空中概股對(duì)中國(guó)整體形象傷害非常大，個(gè)別害群之馬損害了中國(guó)公司的整體形象。”更為嚴(yán)重的連鎖反應(yīng)是，一些試圖在美國(guó)IPO的企業(yè)也因此受到牽連，部分?jǐn)M赴美上市的公司不得不暫停上市。
而且，做空仍在升級(jí)。其槍口瞄準(zhǔn)了更大的公司，包括奇虎、分眾。分眾在渾水公司發(fā)布其負(fù)面報(bào)告之后，股價(jià)一日暴挫近40%。盡管分眾對(duì)渾水的質(zhì)疑一一回應(yīng)，但股價(jià)恢復(fù)似乎還尚需時(shí)日。
更令中概股公司擔(dān)心的是，市場(chǎng)在猜測(cè)，誰(shuí)是下一個(gè)獵物？
新浪就慘遭誤傷。由于被市場(chǎng)誤認(rèn)為是被做空的下一個(gè)目標(biāo)，導(dǎo)致11月29日新浪股價(jià)盤中一度跌至52周以來(lái)的新低56.05美元。
此外，赴美上市溢價(jià)過(guò)低，也讓企業(yè)家們心中不平。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市后，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國(guó)慶與被指“大摩女”的投行人士口水戰(zhàn)一度成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)。雖然二者難言對(duì)錯(cuò)，但也確實(shí)反映出創(chuàng)業(yè)者對(duì)于赴美上市的溢價(jià)過(guò)低的不滿。
然而，即使上市之后，一些中國(guó)公司在二級(jí)市場(chǎng)往往得不到認(rèn)可，造成股價(jià)低迷。盛大掌門人陳天橋?qū)Υ司皖H有微詞。在屢次回購(gòu)之后，陳天橋終于決定將盛大網(wǎng)絡(luò)私有化。11月22日，盛大網(wǎng)絡(luò)宣布陳天橋家族控制的盛大母公司將收購(gòu)公司剩余所有股份，母公司將按每股普通股20.675美元或每股ADS（美國(guó)存托股份，相當(dāng)于兩股普通股）41.35美元的價(jià)格收購(gòu)，明年一季度完成交割。
在雙镕清看來(lái)，盛大網(wǎng)絡(luò)這樣的大公司帶頭私有化會(huì)引起一個(gè)回歸潮。他說(shuō)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)看好，并且A股估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)市場(chǎng)，回來(lái)上市是個(gè)不錯(cuò)的選擇。此外，美國(guó)投資者可能不了解其業(yè)務(wù)，導(dǎo)致融資成本高，還有高額交易服務(wù)費(fèi)，這使得有些企業(yè)的所有者不禁懷疑：“為什么要到美國(guó)上市？”
私有化退市漸成風(fēng)
實(shí)際上，中概股公司考慮私有化也在情理之中。11月3日，哈爾濱泰富電氣在納斯達(dá)克市場(chǎng)停止交易,成了第一家在美國(guó)資本市場(chǎng)通過(guò)私有化成功退市的中國(guó)企業(yè)。而今年年內(nèi)有中消安等多家企業(yè)宣布了私有化退市計(jì)劃，還有近10家中概股公司準(zhǔn)備實(shí)行私有化退市。
私有化是股票徹底回購(gòu)的過(guò)程，大多企業(yè)會(huì)采取所謂的PPP策略，即“Public-Private-Public”，指先通過(guò)收購(gòu)在外流通股實(shí)現(xiàn)私有化退市，再轉(zhuǎn)變企業(yè)架構(gòu)，謀求再次上市。
其實(shí)，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）對(duì)于私有化退市的規(guī)定相對(duì)簡(jiǎn)單，只有兩個(gè)絕對(duì)條件：一是由1位控股股東發(fā)起；二是收購(gòu)流通股需全部以現(xiàn)金進(jìn)行。由于從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入，比照市場(chǎng)價(jià)需有一定的溢價(jià)（高過(guò)市場(chǎng)價(jià)格即可）。
“私有化技術(shù)上是完全可行的。”雙镕清告訴記者。
那么，私有化到底能給企業(yè)帶來(lái)什么呢？畢竟誰(shuí)也不會(huì)做賠本的買賣。
清科研究中心分析師張?zhí)m分析認(rèn)為，私有化再上市有望為企業(yè)提供一次“鳳凰涅槃”的機(jī)會(huì)。首先，能夠幫助企業(yè)擺脫股價(jià)低迷的困境，消除二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)企業(yè)形象帶來(lái)的負(fù)面影響；其次，通過(guò)回購(gòu)股份，增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)投資者的買方信心；其三，私有化之后公司經(jīng)營(yíng)權(quán)集中，有利于公司進(jìn)行改革和治理，重新布局；第四，另尋市場(chǎng)再次上市，企業(yè)有望獲取更高的市場(chǎng)估值。
然而，私有化回歸也并不容易。企業(yè)不僅要通過(guò)律師、財(cái)務(wù)、審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)搭建一個(gè)回歸的架構(gòu)，更重要的是實(shí)現(xiàn)私有化退市往往需要借助大量的資金支持，基本不可能利用企業(yè)自有資金進(jìn)行股票收購(gòu)，必將尋求投資機(jī)構(gòu)的支持。
私募瞄上退市商機(jī)
“我們瞄準(zhǔn)了美國(guó)的OTCBB（美國(guó)場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)）市場(chǎng)，那里有好幾百家公司掛牌，可能整體質(zhì)量不佳，但只要有5%到10%的公司是好的，就可以進(jìn)行私有化、拿到國(guó)內(nèi)中小板或是創(chuàng)業(yè)板來(lái)上市。”上述風(fēng)投公司的合伙人告訴中國(guó)證券報(bào)記者。他還透露，“我們已經(jīng)看中了在OTCBB上市的一家西部企業(yè)，目前正做研究方案”。
雙镕清分析說(shuō)，OTCBB市場(chǎng)的市值比較低，甚至一些企業(yè)比自身凈資產(chǎn)還要低。某些基金可以單獨(dú)操作私有化。張?zhí)m也認(rèn)為，由于擬私有化企業(yè)往往估值較低，能夠?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)提供理想的入股機(jī)遇，企業(yè)私有化之后再登陸其他交易所上市，將呈現(xiàn)出可觀的資本增值空間，可以視為某種意義上的“Pre-IPO”投資，預(yù)期收益的可靠性較高。
“我們也在考慮設(shè)立‘摘牌’基金。”另一風(fēng)投企業(yè)合伙人預(yù)計(jì)，如果運(yùn)作順利，從摘牌退市到重新上市，投資周期往往不到三年。
雙镕清說(shuō)，貝祥投資集團(tuán)有人民幣基金和美元基金，做私有化更有優(yōu)勢(shì)。但是，如果操作主板上市的企業(yè)，就需要和別的基金合作。
業(yè)內(nèi)人士表示，PPP策略過(guò)程中也存在一定的不確定性，特別是回國(guó)內(nèi)上市，紅籌企業(yè)必須對(duì)其原有架構(gòu)進(jìn)行改革，并且要獲得國(guó)內(nèi)監(jiān)管層的認(rèn)可，而完成這些是較為漫長(zhǎng)的過(guò)程。
36只中概股股價(jià)低于1美元（截至11月29日）
上市 序號(hào) 名稱 代碼 最新價(jià) 市值 市盈率 行業(yè)板塊
交易所 （美元） （億美元）
紐約交易所
1 WSP控股有限公司 WH 0．41 0．42 －－ 能源
2 21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn) CTC 0．57 0．26 －－ 房地產(chǎn)與建筑
3 美國(guó)東方生物 AOB 0．7 0．55 6．67 醫(yī)藥
4 中華水電 CHC 0．8 0．41 －－ 電力
納斯達(dá)克
5 數(shù)百億 SBAY 0．03 －－ －－ 信息技術(shù)
6 江波制藥 JGBO 0．16 0．02 1．38 醫(yī)藥
7 中國(guó)風(fēng)能技術(shù) CLNT 0．22 0．04 －－ 能源
8 聯(lián)游網(wǎng)絡(luò) CCGM 0．22 0．04 －－ 信息技術(shù)
9 武漢通用 WUHN 0．34 0．11 212．77 機(jī)械制造
10 中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資 CIIC 0．36 0．29 61．73 運(yùn)輸物流
11 中國(guó)精密帶鋼 CPSL 0．41 0．19 44．25 金屬與采礦
12 太宇機(jī)電 HEAT 0．44 0．17 3．72 信息技術(shù)
13 高科能源 APWR 0．46 0．21 7．9 能源
14 研控科技 RCON 0．47 0．02 9．73 能源
15 賽諾國(guó)際 BEST 0．54 0．15 6．11 原材料
16 艾格菲國(guó)際 FEED 0．58 0．34 －－ 必須消費(fèi)
17 聯(lián)合信息 KONE 0．62 0．09 1．34 信息技術(shù)
18 圣愷工業(yè) VALV 0．62 0．18 1．27 原材料
19 艾瑞泰克 CAGC 0．67 0．14 18．83 原材料
20 華達(dá)產(chǎn)業(yè) CDII 0．68 0．24 －－ 原材料
21 奧星制藥 BSPM 0．7 0．19 2．16 醫(yī)藥
22 中電光伏 CSUN 0．74 0．33 2．31 能源
23 山東昱合 YUII 0．75 0．15 －－ 必須消費(fèi)
24 奧盛創(chuàng)新 OSN 0．75 0．15 －－ 金屬與采礦
25 深圳比克 CBAK 0．8 0．51 －－ 能源
26 和信超媒體 GIGM 0．84 0．47 －－ 可選消費(fèi)
27 利展環(huán)境 LZEN 0．86 0．12 3．74 原材料
28 巨元瀚洋 THTI 0．88 0．18 6．27 公用事業(yè)
29 僑興環(huán)球 XING 0．91 0．87 5．9 電信
30 中國(guó)汽車物流 CALI 0．93 0．18 3．98 運(yùn)輸物流
31 萬(wàn)得汽車 WATG 0．93 0．31 5．93 機(jī)械制造
32 中強(qiáng)能源 ABAT 0．98 0．75 2．6 能源
美國(guó)證券交易所
33 天銀制藥 TPI 0．74 0．22 3．21 醫(yī)藥
34 惠普森醫(yī)藥 CPHI 0．77 0．33 4．69 醫(yī)藥
35 耕生礦物 CHGS 0．9 0．24 －－ 工業(yè)綜合
36 仁皇藥業(yè) CBP 0．92 0．34 2．24 醫(yī)藥
(本文來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) )
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