過去三天的一切，像電影畫面一樣，在分眾(Nasdaq：FMCN)副總裁嵇海榮的腦海里，如剛剛發(fā)生。
11月22日，嵇海榮接到分眾董事局主席兼CEO江南春的電話，要求制定針對渾水的反擊方案。分眾股價(jià)當(dāng)日受渾水研究報(bào)告影響，大幅下跌近40%。不過。立即開始的一系列應(yīng)對，包括正面回應(yīng)、增持股票等，分眾股價(jià)第二天重回上漲。
與東南融通等此前被做空，繼而慘遭獵殺的中國概念股不一樣，分眾，以及此前的360公司、展訊等在面對質(zhì)疑時(shí)，選擇了堅(jiān)決回?fù)簟?/p>
“空”襲中概股
嵇海榮說：“空”襲中概股背后，有一個(gè)完整的利益鏈。通常的模式是：一些機(jī)構(gòu)或個(gè)人與調(diào)查機(jī)構(gòu)聯(lián)手，在發(fā)布做空報(bào)告前，從一些機(jī)構(gòu)處借來股票“高價(jià)出售”。做空機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告后，目標(biāo)公司股價(jià)下跌，參與機(jī)構(gòu)或個(gè)人再“低價(jià)收購”股價(jià)歸還所借股票，從而賺取中間的價(jià)差。
易凱資本王冉說：做空在美國資本市場比較常見。當(dāng)然，做空也有危險(xiǎn)，打獵的也有“被老鷹琢了眼睛”的時(shí)候。一位投行人士就透露，曾有一位朋友在美國學(xué)習(xí)，畢業(yè)之后以做空為職業(yè)。幾年前其從有關(guān)渠道獲悉，中國一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭可能面對負(fù)面信息曝光，于是馬上從機(jī)構(gòu)處借來股票。但出乎其意料的是，預(yù)料中的負(fù)面信息并未如期而來，該互聯(lián)網(wǎng)公司的股價(jià)期間上漲，于是不得不高價(jià)購買股票歸還給機(jī)構(gòu)，一借一還之間，損失不小。
對此，嵇海榮說：這是“聽對了消息，卻算錯(cuò)了時(shí)間”的結(jié)果。
此輪“空”襲中，做空機(jī)構(gòu)如果算準(zhǔn)了時(shí)間，應(yīng)該賺得盆滿缽滿，因?yàn)槠駷橹贡灰u擊的中國互聯(lián)網(wǎng)概念股，其股價(jià)全部下跌，包括分眾、360、展訊。
互聯(lián)網(wǎng)評論家方興東認(rèn)為：“空”襲的獵殺效應(yīng)如此之大，是信息不對稱導(dǎo)致的，像360、分眾傳媒等在美國并無同類商業(yè)模式，所以美國投資人難以理解，也就導(dǎo)致渾水的做空報(bào)告效應(yīng)比較大。
方興東認(rèn)為，“目前做空機(jī)構(gòu)對主流公司的做空報(bào)告漏洞百出。”
渾水報(bào)告稱，分眾將其擁有的LCD顯示屏高估了約50%。嵇海榮解釋說：分眾的屏包括兩部分，分別為LCD電子顯示屏與樓宇廣告，其中一線城市LCD屏29707塊，樓宇海報(bào)16118塊，小計(jì)45825塊；二線城市LCD屏56301塊，樓宇海報(bào)45979塊，小計(jì)102280塊；三四線城市LCD屏30018塊，樓宇海報(bào)259塊，小計(jì)30277塊，總計(jì)178382塊。而渾水機(jī)構(gòu)只統(tǒng)計(jì)其LCD屏數(shù)目，形成混淆。
360董事長周鴻祎接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，此前Citron對360的指責(zé)“似是而非”。Citron發(fā)布報(bào)告稱，奇虎360夸大公司業(yè)績，將360目標(biāo)股價(jià)下調(diào)至5美元，較當(dāng)時(shí)股價(jià)18美元低75%。360的公告稱自己擁有“3億多活躍用戶”、“80%以上的滲透率”、“是中國第三大互聯(lián)網(wǎng)公司”。
Citron引用谷歌旗下Double click ad planner的數(shù)據(jù)稱，360只有10%的網(wǎng)民覆蓋率，預(yù)測360用戶只有3000萬至4000萬。事實(shí)卻是Double click ad planner統(tǒng)計(jì)的只是360.cn的流量。方興東認(rèn)為，做空公司是“揣著明白裝糊涂”的惡意攻擊。
“重估”美國股市價(jià)值
與曾經(jīng)受到的禮遇相比，中國互聯(lián)網(wǎng)概念股面臨情境可以“慘淡”來概括。分眾被做空、股價(jià)下跌當(dāng)日，中國概念股全線下跌。博信資本安歆認(rèn)為，在目前市場環(huán)境下不少海外上市企業(yè)，PE值甚至已經(jīng)低于凈資產(chǎn)。
一邊是調(diào)查機(jī)構(gòu)做空，一邊是資本市場被冷遇，中概股何去何從？王冉認(rèn)為，選擇有二：一是與美國資本市場說再見，退市私有化，尋找更理想的融資環(huán)境；二是調(diào)整心態(tài)、接受游戲規(guī)則。
就在分眾股票被做空之際，盛大網(wǎng)絡(luò)宣布了私有化交易協(xié)議，陳天橋家族所控制的母公司將以每股41.35美元的價(jià)格收購盛大網(wǎng)絡(luò)全部剩余股票。
陳天橋?qū)τ诿绹Y本市場的不滿早就溢于言表，他認(rèn)為“華爾街不懂盛大”，他也不想“跟在華爾街身后亦步亦趨”。
有傳言稱盛大網(wǎng)絡(luò)將回歸A股。對此，盛大方面不予回應(yīng)。
對于盛大私有化，易凱資本CEO王冉認(rèn)為：“無論陳天橋選擇哪條路，都是在為所有海外上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司的未來探路。”
與陳天橋持相同觀點(diǎn)的還有搜狐董事局主席張朝陽。最新一季搜狐財(cái)報(bào)會上，張朝陽接受本報(bào)記者采訪時(shí)曾表示“華爾街暫時(shí)失明”。他略帶情緒地說：“《鹿鼎記》的火爆好像沒看見，搜狐視頻正在逼近領(lǐng)先者(指優(yōu)酷)，搜狗則處于爆發(fā)性成長階段，這些好像都沒有給予應(yīng)有的市值。”
網(wǎng)易CEO丁磊也曾多次表達(dá)對華爾街的不滿，“赴美上市則意味著公司要透明化運(yùn)作，比如網(wǎng)易必須每個(gè)季度對外公布自己詳細(xì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這樣經(jīng)常會造成我們比較被動”。丁磊甚至曾在一次財(cái)報(bào)會質(zhì)問機(jī)構(gòu)分析師，你們并不懂網(wǎng)易業(yè)務(wù)，卻“比我老婆問得還多，憑什么”？
百度CFO李昕晢曾呼吁推出國際板相關(guān)細(xì)則，方便百度回歸A股。
事實(shí)上，截至今年10月，僅PE參與的海外上市中國企業(yè)私有化的案例就有，在美國上市的康鵬化學(xué)、大連傅氏集團(tuán)、泰富電器、中消安以及在新加坡上市的新達(dá)科技等。
安歆認(rèn)為，尋求私有化退市的海外上市中國企業(yè)，有些是遇到了一些問題，但低估值是產(chǎn)生私有化動力的主要原因。
中概股成人禮
做空機(jī)構(gòu)的勝利并不意味著目標(biāo)公司的失敗。目前被做空機(jī)構(gòu)偷襲的五家公司中，展訊、360、分眾股價(jià)在短期下跌后回歸正常。
與此前東南融通、斯凱被做空后的窘境相比，展訊、360、分眾的遭遇卻完全不一樣。王冉認(rèn)為：原因是這些公司有過硬的業(yè)績。
分眾遭遇空襲之前剛剛發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，其第三季度總凈營收為2.107億美元，同比增長53.3%；凈利潤為6220萬美元，較上一季度的4280萬美元增長了45%。
11月23日，復(fù)星國際在港交所發(fā)布公告稱，公司于美國時(shí)間11月22日在公開市場斥資1035萬美元購買60.27萬股分眾美國存托股份(ADS)，每股ADS價(jià)格約為17美元。此輪增持后，復(fù)星國際總共持有2221.56萬股分眾傳媒ADS，相當(dāng)于分眾傳媒已發(fā)行總股本的16.42%。
360在遭遇“空”襲兩周后發(fā)布業(yè)績，其營業(yè)收入創(chuàng)新高，達(dá)到4749萬美元，同比增長約207%；凈利潤為1090萬美元，同比增長約186%。
在中國概念股集體走低的大背景下，分眾、360遭遇空襲后的表現(xiàn)優(yōu)于中概股整體表現(xiàn)，并未出現(xiàn)所謂的“雪崩”現(xiàn)象。
面對做空，中概股何以應(yīng)對？周鴻祎接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示：既然進(jìn)入美國資本市場，就得接受游戲規(guī)則。嵇海榮也表示：這在美國比較正常，分眾會理性地看這個(gè)事情，別人的選擇不會影響分眾。
正望咨詢總裁呂伯望認(rèn)為，面對做空機(jī)構(gòu)，中概股有兩種選擇，或者回購后私有化回境內(nèi)上市，或者堅(jiān)決反擊以業(yè)績說話，業(yè)績是根本。
呂伯望認(rèn)為：除了中概股被集體低估、部分公司遭遇空襲之外，新一輪互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市或延遲或取消，都證明了“美國運(yùn)營模式、美國風(fēng)投、快速上市的硅谷模式已經(jīng)失靈”，中國互聯(lián)網(wǎng)要回歸基本面，以業(yè)績說服投資者，這就是中概股的“成人禮”。
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