分眾CEO江南春昨日痛斥渾水“放謠言以圖利”，并表示會請美國律師研究渾水的報告，“如果它違反了美國法律，那么我們一定會訴訟到底。”
沉寂數月之后，做空機構渾水研究公司(Muddy Waters Research)再次將手伸向了在美上市的中國概念股。
美國時間21日，渾水公司公布長達79頁的報告質疑分眾傳媒(Nasdaq：FMCN)，稱其夸大了LCD廣告顯示屏的數量；在并購中采取“奧林巴斯”式的做法，明顯故意地支付過高價格；公司內部人士通過內幕交易獲利等。渾水對分眾股票“強烈建議賣出”。
分眾傳媒股價當日隨即在盤中大跌超過60%，至收盤時下跌39.49%，報收15.43美元。
面對突然到來的股價暴跌，分眾傳媒隨即打響了反擊戰。
北京時間21日晚，分眾CEO(首席執行長)江南春在其微博中異常憤慨，痛斥渾水“放謠言以圖利”；昨日下午，分眾發給媒體一份回應書，稱渾水的質疑“完全不符事實”，并從業務、財務收購和去年“賤賣好耶”三個方面給出了解釋；昨日晚，分眾傳媒副總裁嵇海榮(微博)做客某美股交易門戶談被渾水做空一事，逐條駁斥渾水的指控，稱正在咨詢律師的意見再決定是否起訴渾水；當晚美股開盤之前，分眾傳媒就此發布公告，否認渾水指控，與此同時召開電話會議回應質疑。之后，分眾傳媒開盤上漲超過10%，但股價仍遠低于渾水做空前，投資者的疑慮仍未消除。
爭議焦點：顯示屏數量
發布本次做空報告之前，渾水公司已蟄伏了5個月。這份報告長達79頁，其間可見渾水業務的熟練堪比真正的研究公司。
渾水稱，從今年夏天開始，公司包括會計、法律和金融等12人在內的團隊便開始研究分眾，查閱了分眾提交給美國證券交易委員會的所有文件和所有電話會議記錄等材料，“我們已經發現的問題，很可能只是冰山一角。”
渾水首先將矛頭指向了分眾的LCD顯示屏，這是分眾廣告業務的基本載體。
渾水在報告中稱，分眾欺詐地擴大和誤導了LCD顯示屏數量。渾水稱，分眾提交給SEC的文件顯示，其擁有17萬塊顯示屏，但實際上只有12萬塊，夸大了50%。“在一線城市分眾的顯示屏少于3萬塊，但分眾稱超過5萬塊。”
渾水指出，分眾所謂的大部分LCD顯示屏位于交通繁華的商業辦公樓，但實際上只有約三分之一位于上述繁華區域，剩余的是在住宅樓內。“我們懷疑分眾核心業務LCD業務是否可行。”
但分眾傳媒昨日通過多個渠道回應稱，渾水之所以認為是12萬塊，是因為不懂分眾業務，除了12萬塊樓宇電視屏幕外，還有數萬塊樓宇數碼海報也屬于商業樓宇聯播網范疇，這兩種廣告的載體都是LCD顯示屏。昨日分眾發布的公告顯示，在一線城市共有4.58萬個LCD顯示網絡框架。
不過，中國移動(微博)互聯網產業聯盟秘書長李易向早報記者表示，何為準確的數字很難斷定，“中國廣告行業比較混亂，沒有特別的模式，分眾又是這種模式的創立者，這個行業也不是充分競爭的行業。”
李易認為，分眾股價走向要視分眾的回應而定。“要看分眾的反擊水平才能看到未來的股價走向，此前遭到渾水質疑的展訊通信 (Nasdaq：SPRD)在回擊之后股價還漲了。”
被稱“中國版”奧林巴斯
渾水提出的第二個主要質疑點就是分眾的高價收購，渾水將其稱為“奧林巴斯式”高價收購。此前日本數碼相機廠商奧林巴斯被曝出通過高價收購來掩蓋公司投資虧空事實，導致市值在一個月之內縮水70%。
渾水在報告中稱，分眾在16億美元的收購中減記了11億美元，相當于目前其市值的三分之一。“至少涉及21家被收購的公司，還包括一家尚未披露。我們認為這是為了將問題移出審計師視線，或者因為這是偽造的業務。”
渾水舉例稱，在2007年3月1日至10月1日之間，分眾收購6家移動廣告公司，涉及金額4630萬美元，但事實上上述交易并未發生。
分眾副總裁嵇海榮昨日回應稱，這些公司都是手機廣告業務公司，分眾收購后為在國外實現統一，將這些公司合并到一家公司旗下，但國內保留了6張牌照，并未作股權變更。
好耶也是渾水懷疑的收購案例，渾水稱，內部人士利用買賣好耶而獲利，初步估計獲利至少7000萬美元，股東損失1.596億美元。報告稱，分眾兩次對好耶進行資產減記，從2.969億美元減損至7850萬美元，隨后又減至3230萬美元，以便讓內部人士以低價買入38%的股權，但7個月之后該部分以2億美元價格出售，使得這些內部人士的年度收益率達到2127.2%。
渾水列出的內部人士包括沈南鵬、熊向東和江南春等人。分眾對此回應稱，2.9億美元收購好耶，是基于當時有投行給予的評估報告，而與好耶相關人士均未參加收購投票。分眾在昨日的澄清公告中接著解釋稱，公司管理層在收購中惟一存在利益的只有好耶和OOH，上述交易均已披露。
分眾：一定會訴訟到底
與渾水形成對比的是，此前認定分眾股票“增持”評級的摩根士丹利昨日依然力挺分眾，將其股票定價為46.5美元，遠高于目前的16美元。
摩根士丹利在報告中稱，并購問題依舊是舊事，2007年到2008年間的數起并購與分眾核心的樓宇廣告不匹配，但這些問題早在去年年初就已經解決，并未給分眾帶來遺留問題，當初參與并購交易的一些高管已經不在分眾任職。
大摩還稱，雖然分眾LCD廣告屏具體數量難以核實，但基本已經涵蓋了大多數A級寫字樓和高檔住宅區。
嵇海榮昨日也稱，渾水的報告不會影響分眾業績，并表示江南春在2006年以后就沒有賣過股票，反而在兩年前增持了。
在昨日的電話會議中，江南春透露，會請美國律師研究渾水此次以及之前的報告，弄清楚渾水是否涉嫌操縱市場，“如果它違反了美國法律，那么我們一定會訴訟到底。”
盡管分眾對渾水的指控進行了反駁，但李易認為，分眾很難明確地反駁渾水提出的質疑，“股價暴跌，渾水的報告是一部分原因，海外投資者本身對分眾業務不看好，他們會冷靜分析。”李易指出，目前分眾的路線有點看不懂，“就拿Q卡來說，非�；氵@是在撿維絡城剩下的垃圾，我覺得江南春有點out，坐井觀天了。”
對于目前多家中國上市公司被渾水狙擊，李易稱，為什么我們能隨便被別人做空？那是我們缺乏權威的第三方調查機構。李易認為，面對渾水的各類數據，國內第三方機構拿不出一個可靠可信的數據來進行反駁。
中國美國經濟學會理事何偉文向早報記者表示，渾水的出現并非偶然，“沒有中國這種土壤，渾水怎么會成功？”何偉文認為，雖然中國上市公司屢屢被曝出財務造假等誠信問題，但并不會影響中國企業赴美上市，只是會造成不好的影響。
話雖如此，但近期已有多家中國公司赴美上市的計劃被迫延遲或終止，其中包括迅雷(微博)、盛大文學(微博)、凡客和拉手網(微博)。
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