11月22日消息，摩根士丹利今天發(fā)表投資報(bào)告，指出完美世界第三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，但是仍然維持該股“增持”的評(píng)級(jí)。
以下為報(bào)告主要內(nèi)容：
完美世界第三季度銷售同比增長(zhǎng)22%，屬于其修改后業(yè)績(jī)展望的低端。第四季度業(yè)績(jī)展望較為軟弱，并且《笑傲江湖》等主要游戲可能要到2012年第二季度才推出。但是，鑒于按照2012年業(yè)績(jī)預(yù)期計(jì)算該股動(dòng)態(tài)市盈率僅為3到4倍，是歷史最低水平，自由現(xiàn)金流收益率為15%至20%，我們?nèi)匀痪S持“增持”評(píng)級(jí)。
業(yè)績(jī)較低
總銷售為7.09億元人民幣，同比增長(zhǎng)22%。稀釋后每股美國存托股票盈利同比增長(zhǎng)30%至2.83元人民幣，我們的預(yù)期為3.80元人民幣，主要是由于很支付了1.34元人民幣每股的股息預(yù)扣稅。
利好因素
1）完美世界在第三季度推出5個(gè)資料片，包括《誅仙》和《完美世界》；2）該公司凈現(xiàn)金占市值60%至65%；3）完美世界正考慮進(jìn)行分紅，但需獲得董事會(huì)批準(zhǔn)。
利空因素
1）國內(nèi)平均同時(shí)在線人數(shù)（ACU）環(huán)比減少7%（同比增長(zhǎng)13%）；2）由于季節(jié)性不佳，第四季度銷售環(huán)比增長(zhǎng)預(yù)期介于-2%至+4%（同比增長(zhǎng)18%至26%）；3）該公司運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率下跌6個(gè)百分點(diǎn)至27%。
游戲推廣創(chuàng)新
根據(jù)現(xiàn)金流折現(xiàn)法，我們最新的目標(biāo)股價(jià)為18美元每股，預(yù)示著按照2012年業(yè)績(jī)預(yù)期，動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到6倍。以下因素值得關(guān)注：1）該公司的估值達(dá)到歷史新低，按照2012年業(yè)績(jī)預(yù)期計(jì)算動(dòng)態(tài)市盈率僅為3到4倍，而自由現(xiàn)金流收益率高達(dá)15%至20%；2）該公司在北京推出“完美世界國際錦標(biāo)賽”，吸引來自12個(gè)國家的玩家參與，提高其國際品牌度；3）為了推廣《倚天屠龍記》，該公司組織大型戶外江湖體驗(yàn)活動(dòng)——“尋找光明頂”。
股票評(píng)級(jí)：增持
業(yè)界前景：富有吸引力
按ModelWare模型計(jì)算的實(shí)際每股收益：15.87元人民幣（2010年12月）
按ModelWare模型計(jì)算的預(yù)期每股收益：16.76元人民幣（2011年12月）；19.10元人民幣（2012年12月）；20.16元人民幣（2013年12月）
股價(jià)：11.38美元（2011年11月22日）
目標(biāo)股價(jià)：18美元
市值：5.78億美元
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分眾回應(yīng)做空質(zhì)疑：渾水質(zhì)疑完全不符事實(shí)
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