導語：美國維拉諾瓦商學院會計學副教授小安東尼·卡塔納奇(Anthony H. Catanach Jr。)和賓夕法尼亞州立大學斯梅爾商學院會計學副教授愛德華·凱茨(J. Edward Ketz)今天在美國《紐約時報》網絡版上聯合撰文稱，Groupon應當首先解決財報和商業模式中存在很多令人質疑的問題，再重新啟動IPO(首次公開招股)計劃。
以下為文章全文：
爭議不斷
Groupon的IPO路演讓人想起了著名現代管理學大師瓊·瑪格麗塔(Joan Magretta)2002年在《哈佛商業評論》上發表的題為《商業模式緣何重要》(Why Business Models Matter)的文章。她指出，上世紀90年代依靠網絡商業模式建立起的互聯網公司有望“在一定時期內獲得巨額利潤，但前景不明。”
在聽到Groupon CEO安德魯·梅森(Andrew Mason)推銷他那強大的商家模式和用戶價值時，我們便開始思考，Groupon的“商業模式”是否真的僅僅是一個半生不熟的計劃？盡管他對該公司如何實現用戶和商家價值給出了非常誘人的論述，但具體到如何通過適當的成本來實現價值，并獲得實實在在的盈利，他的論述卻不夠有說服力。
例如，梅森承認行業進入門檻較低將對Groupon成功執行戰略的能力構成挑戰，他也承認數以千計的競爭對手都在推廣類似的產品，但在描述這一問題時卻輕描淡寫地說道：“數據就是證明。”事實上，問題就出在數據上。
由于一系列備受批評的財報失誤，Groupon過去幾個月間已經引發了一些列擔憂。首先，美國證券交易委員會(以下簡稱“SEC”)于今年8月要求該公司修正上市申請中所使用的ACSOI(調整后部門合并營業利潤)指標。這是一項備受爭議的指標，由于將非現金費用和網絡營銷費用都從營業利潤中剔除了，因此低估了1.2億美元營業虧損。今年9月，SEC再次要求Groupon修改上市申請。這一次，Groupon被曝2010年虛增4億美元收入。很明顯，Groupon的數據并沒有起到證明作用，而該公司的路演對于緩解外界對其財報質量的擔憂也并沒有起到太大作用。
從財務角度來看，Groupon本周二提交的最新版招股書并沒有太大變化，只是所有者權益和流動資金均為負值。
急于上市
圍繞Groupon IPO的緊迫感同樣對其不利。該公司有望于周四公布發行價，并于周五登陸納斯達克市場。事實上，整個形勢都讓人感覺Groupon急于完成IPO。過去幾周來，Groupon已經將IPO發行量減少了一半。在全球經濟動蕩的情況下急于進入資本市場的行為，更是引發了更多質疑。
首先，也是最重要的是，Groupon投資者為何如此急于變現？急什么？有什么我們尚未發現的內幕嗎？為何不等到市場企穩，公司財報井然有序后再上市？倘若一切進展良好，而且公司擁有可行的長期模式，等到市場能夠給予其更好的估值后再上市難道不是更合理嗎？
或者，Groupon之所以急于IPO，是因為其主承銷商摩根士丹利、高盛和瑞士信貸希望在該公司估值進一步下滑前盡快拿到報酬？畢竟他們從中收取的費用與Groupon發行的股票價值成正比。由于Groupon的估值已經從最初的200億美元驟降到100億至110億美元，因此這些投資銀行從該公司的IPO中獲得的報酬已經大幅縮水。不僅如此，倘若無法順利上市，也會導致這些投行的聲譽受損。
拯救方案
那么，Groupon有何辦法拯救自己的IPO呢？有，但前提是有一項能夠被拯救的業務，而現在，這卻是一個大問題。要確定該公司是否擁有可行的商業模式，就需要Groupon加強財報透明度，并減少市場炒作。Groupon目前的財務數據根本說不通，也沒有太多意義。他們需要將IPO推遲到財報井然有序后再重啟IPO。要恢復市場對該公司財報披露行為的信心，需要解決如下兩大問題：
- Groupon必須大幅改善財報的內部控制系統。Groupon最近反復發布聲明，并頻現會計錯誤的行為表明，該公司通過并購獲得快速增長的戰略可能對財報系統構成了壓力。邀請獨立審計機構對其內部控制進行調查，并發布正式報告，有望增強Groupon數據的可信度。
- 該公司還必須解決多個與現金流有關的重要問題。倘若商家支付模式無法持續，經營性活動現金流會受到何種影響？倘若Groupon利用現金，而非股票展開收購，其自由現金流會是什么狀況？該公司高達1.72億美元商譽和無形資產(截至2010年底，在總資產中的占比超過45%)究竟創造了多少現金流？
要完成這兩項任務需要一些時間。但如果Groupon的商業模式真的很穩固，其今后的IPO前景還會更加光明。但缺點在于，這些數字可能會暴露出Groupon其實是2011版“互聯網泡沫”。
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本文標題：美教授稱Groupon IPO過于急躁：明確財報和商業模式
地址：http://www.sdlzkt.com/a/guandian/yejie/20111230/177370.html
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