北京時間11月1日消息，據國外媒體報道，暢游（納斯達克：CYOU）周一公布了2011年第三季度的財務報告。在此財報公布之后，摩根士丹利（以下簡稱“大摩”）對暢游第三季度財報進行了分析評論。該分析機構看漲暢游未來業績，并維持對暢游股票的“增持”評級，同時將其目標股價定為45美元。
大摩將暢游2011年每股完全稀釋利潤預期上調了1%。
大摩維持對暢游股票的“增持”評級，并認為市場將考慮《鹿鼎記》的疲軟表現，并將由此影響暢游股價。在大摩看來，暢游當前的股價表明市場并未將《鹿鼎記》游戲貢獻的任何收入考慮在內。大摩表示，暢游今年第三季度收入同比增長39%，創下歷史新高水平，這主要體現出《天龍八部》和《彈彈堂》等游戲表現強勁，并認為暢游未來的市盈率將達到6倍。
大摩也指出，暢游今年第三季度收入環比增長13%、同比增長39%至1.19億美元，比大摩預期水平高出了2%；非美國通用會計準則的美國存托股票每股稀釋利潤同比增長14%至1.01美元，也比此前的預期上限高出3%。
大摩認為，暢游今年第三季度財報也體現出一些利好因素，例如：1、總收入同比增長39%，這也是其在過去兩年中最高的增長；2、活躍付費用戶數量（APA）同比增長16%，這主要是由于《天龍八部》游戲持續受到玩家歡迎，而且也得益于《鹿鼎記》游戲的推出，目前在百度中有關《天龍八部》的搜索量在今年第三季度環比增長了21%；3、暢游預計今年第四季度的收入將同比增長33%至36%，而凈利率也將環比增長2%至3%；4、《天龍八部3》資料片于10月底發布，也已經獲得了玩家的強力支持。
但是，大摩也認為，暢游第三季度財報也體現了一些不利因素，例如：1、在今年10月份，百度搜索中有關《鹿鼎記》游戲的搜索量環比下降了29%，這一結果意味著此款游戲仍然是中國市場上第三大武俠類的游戲（《天龍八部）排第一）；2、暢游運營利率環比下降10個基點，至52%，這也是其三年來最低表現，而這一切主要還是因為《鹿鼎記》在第三季度中的推廣成本增加。
大摩基于現金流量貼現法（DCF）計算，將暢游目標價定為45美元，這意味著暢游股價仍有50%的上升空間。在大摩分析師看來，即使《鹿鼎記》不會產生任何收入，但大摩基于現金流量貼現法而計算出的目標價仍應為40.6美元，這也將意味著暢游股價還有35%的上漲空間。大摩還保守預計《鹿鼎記》在2012年至2014年間收入將占暢游總收入的8%至12%，只相當于《天龍八部》收入10%至20%的水平。
鑒于以上各種因素，大摩給予暢游股票“增持”評級，并將其目標股價定為45美元。此外，大摩還預計暢游2011年每股稀釋就將達到4.08美元，2012年將達到4.79美元；2013年將達到5.16美元。
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