北京時間11月1日凌晨消息，摩根士丹利今天發布研究報告，將暢游網(Nasdaq:CYOU)的股票評級維持在“增持”(Overweight)不變，目標價定為45美元。
以下為報告內容概要：
財測變動：
暢游網2011財年每股美國存托憑證完全攤薄收益預期：上調1%。
我們維持對暢游網股票的“增持”評級，并相信市場已在很大程度上將《鹿鼎記》的疲弱表現計入其股價。暢游網的當前股價表明市場并未將來自于《鹿鼎記》的任何銷售額貢獻計入在內。暢游網第三季度銷售額比去年同期增長39%，創下歷史最高水平，主要由于《天龍八部》和《彈彈堂》表現強勁。
盈利超預期：
暢游網第三季度銷售額為1.19億美元，比去年同期增長39%，比上一季度增長13%，較我們此前預期超出2%。不按照美國通用會計準則，暢游網第三季度每股美國存托憑證收益為1.01美元，比去年同期增長14%，較暢游網預期區間的高端超出3%。
有利因素：
(1)暢游網第三季度總銷售額比去年同期增長39%，創下過去兩年時間里最高的同比增長率；(2)暢游網第三季度活躍付費賬戶比去年同期增長16%，主要由于《天龍八部》仍具人氣，以及由于暢游網發布了《鹿鼎記》。在第三季度中，《天龍八部》的百度搜索查詢量比上一季度增長了21%；(3)暢游網預計第四季度銷售額比去年同期增長33%到36%，凈利潤率比上一季度增長2到3個百分點；(4)暢游網在10月底發布了《天龍八部3》升級包，玩家對這個最新升級包頗感興趣。
不利因素：
(1)《鹿鼎記》10月份的百度搜索查詢量比9月份下滑29%，這意味著這款游戲仍舊是中國市場上排名第三的武俠題材游戲(《天龍八部》排名第一)；(2)暢游網第三季度運營利潤率為52%，比上一季度下降10個百分點，創下13年以來的最低水平，主要由于《鹿鼎記》在第三季度中的營銷支出增長。
股價預期：
基于現金流量折現法計算，我們將暢游網的目標價定為45美元，這意味著暢游網股價有50%的上升空間。根據我們的分析，即使《鹿鼎記》不能創造任何營收，基于現金流量折現法計算得出的暢游網目標價也應為40.6美元，這意味著暢游網股價有35%的上升空間。根據我們的保守預期，2012年到2014年之間《鹿鼎記》在暢游網總銷售額中所占比例為8%到12%，僅相當于《天龍八部》銷售額的10%到20%。
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