行外人說中國PE(私募股權(quán)投資)兇猛；行內(nèi)人說，最兇猛的是九鼎。成立不到三年的九鼎投資獨創(chuàng)工廠化的PE投資模式，不僅做出了不俗業(yè)績，也成了競爭對手一致詬病的對象。
甚至九鼎的一些投資人也并非毫無保留地認可九鼎模式。《第一財經(jīng)日報》記者近日與一家外資LP(有限合伙人)人士交流，在他看來，九鼎的競爭策略甚至有些“野蠻”，其幾百人的投資團隊全國各地拉網(wǎng)找項目，很難控制項目風(fēng)險。結(jié)果不僅與同行結(jié)怨，也會傷害到被投企業(yè)。
不過，記者追問了一句，你們投資了九鼎嗎？對方略微遲疑，給出了肯定的回答：“我們可能是他們(九鼎)比較重要的LP。畢竟他們的業(yè)績還是很好的，管它黑貓白貓，抓到老鼠就是好貓。”
一方面高價搶項目，另一方面又能得到LP的青睞，無怪乎大大小小的競爭對手，包括外資、國企和銀行系的PE，以及券商系的直投公司，談及九鼎無不“咬牙切齒”。
坊間經(jīng)常聽到類似的描述：某機構(gòu)與目標企業(yè)經(jīng)過幾輪談判，終于把入股價格鎖定在10倍市盈率。這時候九鼎的人來了，一上來開出20倍市盈率的條件，于是談判就此前功盡棄。企業(yè)或者轉(zhuǎn)過臉對機構(gòu)說，你看你們能不能提一下價格，或者干脆關(guān)起門來只跟九鼎談了。
九鼎成了眾口一詞的“壞孩子”，因為它不僅破壞了游戲規(guī)則，更讓PE/VC界引以為榮的貴族氣質(zhì)“掃地”。不過，九鼎卻對同行們說，在當(dāng)下市場，把盡可能多的項目資源抓到手里才是王道。
九鼎投資的創(chuàng)始合伙人黃曉捷近日在他的一篇口述實錄中說，中國近30年來積累了一大批好企業(yè)，在證券化啟動的初期，這些企業(yè)就像浮油一樣漂浮在水面，只要建立一個系統(tǒng)，就可以規(guī)�；匕堰@些企業(yè)撈起來，并且推向資本市場。
這是黃曉捷的商業(yè)嗅覺，聽起來沒什么技術(shù)含量，但的確有效。其實創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO時的靜態(tài)盈利情況也印證了他的判斷。
針對市場人士反映創(chuàng)業(yè)板上市公司的實際盈利水平遠高于相關(guān)政策規(guī)定的最低門檻，證監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人上周五表示，證監(jiān)會并沒有人為改變或者變相提高業(yè)績門檻。造成上述現(xiàn)象的原因是，金融危機后我國經(jīng)濟企穩(wěn)回升，涌現(xiàn)了一大批創(chuàng)新能力強且具備一定盈利水平的企業(yè)，2009年創(chuàng)業(yè)板設(shè)立后，這些企業(yè)逐漸成為創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展初期的重要力量；另一方面，保薦機構(gòu)從自身情況考慮，在推薦企業(yè)時也往往優(yōu)先推薦盈利水平相對較高的企業(yè)。
成立于2008年的九鼎，著實享受了創(chuàng)業(yè)板初期的這一段好時光。創(chuàng)業(yè)板讓更多的民營中小企業(yè)加入到證券化的浪潮中，并且由于特殊的發(fā)審體制享受到更高的資本溢價。
黃曉捷也坦言：“在一個宏觀經(jīng)濟增長10%的國家中，找一個增長20%的行業(yè)是相對容易的，也很容易找到增長30%的企業(yè)。企業(yè)每年增長30%，3年多就翻一倍多。”他也因此堅信自己選擇的規(guī)�；呗圆粫且粋�錯誤的方向。
這也是一個概率的游戲。只要找到好企業(yè)的概率足夠大，投錯單個企業(yè)的風(fēng)險又可以控制且不至于影響全局，那么九鼎就可以通過PE行業(yè)的高毛利率(即使九鼎拿項目的成本高于競爭對手)，加上自己的規(guī)模化優(yōu)勢，得到一個讓別人難以望其項背的業(yè)績。
但好日子總會有結(jié)束的一天。創(chuàng)業(yè)板公司上市時的靜態(tài)市盈率不等同于成長性，今年上半年受宏觀經(jīng)濟影響，創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績水平甚至要低于中小板。這意味著三年鎖定期結(jié)束后，九鼎的賬面收益可能要打折扣。
更重要的是，當(dāng)浮在水面的好企業(yè)打撈殆盡之后，九鼎的規(guī)�；Ｊ揭矊⑹ゴ嬖诘幕A(chǔ)。對于這一點，黃曉捷有著清醒的認識，他甚至預(yù)言了時間節(jié)點：2015年。九鼎已經(jīng)開始做準備：一是與外部資源合作成立專注早期投資的子公司；二是未來將九鼎龐大的隊伍轉(zhuǎn)型為投資銀行，改做服務(wù)。
或許對于競爭對手而言，九鼎的“兇猛”并不可怕，最可怕的是有遠見。
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本文標題：九鼎“兇猛”背后：創(chuàng)業(yè)板公司的工業(yè)化生產(chǎn)
地址：http://www.sdlzkt.com/a/guandian/yejie/20111230/184176.html
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