8月12日消息，摩根士丹利今天發(fā)布投資報(bào)告稱，稱阿里巴巴B2B公司正受到中國出口行業(yè)的周期性放緩的影響，并維持其 “持股觀望”的股票評(píng)級(jí)。摩根斯坦利的報(bào)告指出，阿里巴巴付費(fèi)客戶量環(huán)比下降2%，出現(xiàn)自上市以來首次出現(xiàn)下滑。
以下為報(bào)告的主要內(nèi)容：
阿里巴巴58%左右的銷售額來自中國出口商，因而它正受到中國出口行業(yè)的周期性放緩的影響。隨著中國的中小企業(yè)面臨日益嚴(yán)峻的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，阿里巴巴在未來幾個(gè)季度內(nèi)的客戶獲取增速仍會(huì)較為緩慢。我們維持對(duì)其“持股觀望”的股票評(píng)級(jí)，并將其基于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算的公允價(jià)值調(diào)整為每股9.7美元。
盈利超預(yù)期：阿里巴巴第二季度營收同比增長19%至16.2億人民幣，符合我們的預(yù)期；攤薄后每股收益同比增長34%至0.11元港幣，較我們的預(yù)期高9%。
利好因素
1） 來自國際市場的銷售額同比增長20%，金牌供應(yīng)商會(huì)員數(shù)同比增長6%。
2） 來自中國市場的銷售額同比增長17%，誠信通會(huì)員數(shù)同比增長17%。
3） 阿里巴巴預(yù)計(jì)，三個(gè)新平臺(tái)（即全球速賣通、1688.com和無名良品）的商品交易總額到今年底將達(dá)10億美元。
利空因素
作為未來營收增長的領(lǐng)先指標(biāo)，遞延收入和客戶預(yù)付款僅同比增長9%（上一季度和去年同期則分別為18%和35%），原因是會(huì)員增速放緩和較高的增值服務(wù)收入貢獻(xiàn)，后者不需要客戶預(yù)付款。
面臨周期性放緩：由于宏觀經(jīng)濟(jì)前景惡化，我們預(yù)計(jì)阿里巴巴新客戶增速將繼續(xù)放緩。因此，我們將對(duì)其的2011年和2012年盈利預(yù)期分別下調(diào)1%和14%。
值得注意的是：
1） 中國的出口增長已出現(xiàn)疲軟（7月的增幅為20%，但低于第一季度的24%和2010年的31%），鑒于歐美市場近期的疲軟，增長可能會(huì)進(jìn)一步放緩。
2） 中國中小型企業(yè)利潤率普遍只有2-3%，由于人工成本上漲、資金短缺及原材料成本上漲，它們也正受困于較高的開支。
3） 阿里巴巴的付費(fèi)客戶量環(huán)比下降2%，自上市以來首次出現(xiàn)下滑。
股票評(píng)級(jí)：持股觀望
業(yè)界前景：富有吸引力
按ModelWare模型計(jì)算的實(shí)際每股收益：0.29元人民幣（2010年12月）
按ModelWare模型計(jì)算的預(yù)期每股收益：0.37元人民幣（2011年12月）；0.4元人民幣（2012年12月）；0.44元人民幣（2013年12月）
股價(jià)：8.79元港幣（2011年8月11日）
市值：379.56億人民幣 (編譯/樂邦)
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