北京時(shí)間8月12日早間消息，摩根士丹利今天發(fā)表研究報(bào)告，維持阿里巴巴B2B公司“持股觀望”(Equal-Weight)的股票評(píng)級(jí)。
以下為報(bào)告主要內(nèi)容：
阿里巴巴B2B公司約有58%的收入來(lái)自中國(guó)出口商，因此其業(yè)務(wù)受制于中國(guó)出口行業(yè)的周期性下滑。由于中國(guó)中小企業(yè)面臨的宏觀風(fēng)險(xiǎn)加大，其未來(lái)幾個(gè)季度的客戶增速仍將放緩。維持該股“持股觀望”(Equal-Weight)的股票評(píng)級(jí)，并將基于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算的基本情況下的公允價(jià)值調(diào)整為每股9.7港元。
盈利超預(yù)期：實(shí)現(xiàn)銷售額16.2億元人民幣，同比增長(zhǎng)19%，符合我們的預(yù)期。實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.11港元，同比增長(zhǎng)34%，較我們的預(yù)期高出9%。
利好因素：1)國(guó)際市場(chǎng)銷售額同比擴(kuò)大20%，金牌供應(yīng)商會(huì)員同比增長(zhǎng)6%；2)中國(guó)市場(chǎng)銷售額同比增長(zhǎng)17%，誠(chéng)信通會(huì)員也同比增長(zhǎng)17%；3)阿里巴巴B2B公司預(yù)計(jì)3大新平臺(tái)(即全球速賣(mài)通、1688.com以及無(wú)名良品)年底的商品交易總額將達(dá)到10億美元。
利空因素：作為未來(lái)銷售額增長(zhǎng)的先行指標(biāo)，遞延收入和客戶預(yù)付款僅同比增長(zhǎng)9%(上一季度和去年同期分別為18%和35%)，原因是會(huì)員增速放緩和較高的增值服務(wù)收入貢獻(xiàn)，后者不需要客戶預(yù)付費(fèi)用。
受制于周期性下滑：由于宏觀經(jīng)濟(jì)前景惡化，我們預(yù)計(jì)阿里巴巴B2B公司的客戶凈增量將持續(xù)下滑。因此我們將2011和2012年的每股收益預(yù)期分別下調(diào)1%和14%。值得注意的是：1)中國(guó)出口增速已經(jīng)放緩(7月為20%，低于上半年的24%和2010年的31%)，而美國(guó)和歐洲市場(chǎng)最近的疲軟也有可能導(dǎo)致該指標(biāo)進(jìn)一步下滑。2)中國(guó)中小企業(yè)的利潤(rùn)率較低，通常為2%至3%，但由于工人工資上漲、資金短缺以及原材料價(jià)格增長(zhǎng)等因素，他們也受到成本上漲的影響。3)阿里巴巴B2B公司的付費(fèi)用戶數(shù)環(huán)比減少2%，這是該指標(biāo)上市以來(lái)首次下滑。
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