業績低于預期。騰訊2011年第二季度攤薄后每股收益為1.26元人民幣，環比下降18.2%，低于市場平均預期，原因在于1.9億人民幣的攤銷費用、5400萬人民幣的一次性交易費用以及員工福利支出30%的環比增長。按照非美國通用會計準則計算，騰訊第二季度凈利潤為26.87億人民幣，環比增長3.9%，同比增長31.5%；現金凈額為210億人民幣，環比下降1.4%，主要是受到了多項并購交易的影響。
多項積極因素。1）受網絡游戲和社區類增值服務的推動，互聯網增值服務收入環比增長2.6%，較我們的預期高5.1%；2）互聯網增值服務用戶量達7650萬，環比增長5.8%，超出我們的預期；3）網絡廣告營收同比增長28.9%；4）遞延收入在第二季度呈現強將增長。
對未來的投資。騰訊已對數個新增長領域進行了投資，其中包括網絡視頻、電子商務和開放平臺。
重申“跑贏大盤”評級。鑒于開支的上漲，我們將騰訊的2011年每股收益預期下調3%，也將基于現金流量貼現法的目標股價從259元港幣下調至250元港幣。騰訊的核心業務增長仍舊健康，為確保長期增長，它還進行了多項投資。我們重申騰訊股票的“跑贏大盤”評級。
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本文標題：業績低于預期 瑞士信貸下調騰訊目標股價
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