雅虎、軟銀與阿里巴巴集團上周達成和解協(xié)議，為此前持續(xù)數(shù)月的支付寶股權(quán)之爭畫上了句號，不過眾多分析師對雅虎的前景并不看好。
眾多分析師偏空的判斷在雅虎的股價上已有所體現(xiàn)。美國當?shù)貢r間7月29日，雅虎的股票開盤時高開3.7%，但隨后掉頭向下，至收盤時下跌3.11%。
支付寶最低估值53億美元
美國投行Stifel Nicolaus的分析師喬丹·羅漢（Jordan Rohan）7月29日接受《紐約時報》采訪時稱，“考慮到馬云（阿里巴巴集團董事局主席兼CEO）和卡洛爾·巴茨（Carol Bartz，雅虎CEO）一度劍拔弩張的關(guān)系，以及雅虎手中又幾乎沒有什么籌碼，這個協(xié)議對于雅虎來說似乎是個好交易。”
但喬丹·羅漢也提到，這戲劇性的一幕充分暴露出雅虎在亞洲的命運走向未來，將完全取決于馬云的想法。
阿里巴巴集團、雅虎、軟銀三方于7月29日宣布，就支付寶所有權(quán)歸屬達成協(xié)議。
該協(xié)議規(guī)定，支付寶未來將以優(yōu)惠條件繼續(xù)為阿里巴巴集團及其包括淘寶在內(nèi)的子公司提供服務；支付寶公司還將支付知識產(chǎn)權(quán)許可費用和軟件技術(shù)服務費給阿里巴巴集團，該項費用為支付寶及其子公司稅前利潤的49.9%；當支付寶或者其控股公司上市或發(fā)生其他變現(xiàn)事宜后，將不再需要支付上述費用，但須向阿里巴巴集團支付IPO總市值的37.5%作為補償費用，阿里巴巴集團將獲得最低20億美元、最高不超過60億美元補償。
由此反推，對支付寶的總估值在53億-160億美元之間。
如果按照最多60億美元計算，在阿里巴巴集團分別持有39%和29.3%股權(quán)的雅虎和軟銀，屆時最多將分別獲得約23.4億和17.4億美元。
“降低雅虎盈利能力”
彭博社在7月30日的報道中稱，這筆協(xié)議將降低阿里巴巴，以及雅虎和軟銀分享支付寶業(yè)務增長的機會。
在過去三個月，由于市場擔憂雅虎在中國市場的未來存在風險，該公司的股價下跌接近30%。雅虎在今年5月透露支付寶所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，并表示直到今年3月才獲悉這宗在去年8月發(fā)生的交易。
對于此次協(xié)議達成后，雅虎為何能夠接受將阿里巴巴集團100%控股支付寶降低為37.5%的控股比例，雅虎方面的回答是：這主要是為了符合中國的監(jiān)管要求。
摩根大通分析師道格·安穆斯（Doug Anmuth）給雅虎的最新評級是“中性”。他認為，“這次多方關(guān)于支付寶達成的協(xié)議聊勝于無，但并沒有（雅虎）說的那么好。”
花旗銀行分析師馬哈尼（Mark Mahaney）在7月29日接受道瓊斯Market-Watch網(wǎng)站采訪時稱，盡管該協(xié)議消除了部分不確定性，但雅虎顯然被迫出售了它最重要的亞洲資產(chǎn)之一。
來自Stifel Nicolaus的分析師喬丹·羅漢認為：“即使雅虎和阿里巴巴集團的剩余所有權(quán)不變，未來其亞洲部分前進的道路似乎也100%掌握在馬云和他的團隊手中。”
模糊的上市時間
富國銀行分析師梅納德（Jason Maynard）在接受Market-Watch采訪時稱，雅虎在這一協(xié)議中是否獲得其所持資產(chǎn)的實際價值，目前并不明朗。
此外，雅虎能否一次性拿到巨額的補償金，關(guān)鍵看支付寶何時實現(xiàn)上市。
一位接近支付寶的消息人士在接受媒體采訪時稱，截至目前，支付寶內(nèi)部從未就上市問題進行過任何討論。阿里巴巴集團CFO蔡崇信曾表示，支付寶若要上市，會選擇在中國市場。
紐約時報7月30日報道稱，中國政府的大力調(diào)控是不可忽略的因素。“考慮到這個國家嚴格的監(jiān)管環(huán)境，支付寶平臺并不會很快上市，因此也不會帶來如雅虎此前所期望的利潤。”
“阿里巴巴并沒有一個明確的或者潛在的上市時間表。”標普的分析師斯科勒·凱斯勒（Scott Kessler）說，“中國政府的焦點似乎還是在將公司牢牢把控在國內(nèi)資本上，因此任何海外上市都是難度極大的。”
對于上市時間問題，支付寶（中國）網(wǎng)絡技術(shù)有限公司公關(guān)經(jīng)理陳亮在接受早報記者采訪時稱，“目前還沒有一個時間表。我們當前的核心工作還是服務好支付寶的客戶，并照顧好支付寶的員工，以創(chuàng)造更多的價值。在創(chuàng)造更多的價值之后，我們才會考慮如何變現(xiàn)，包括上市。”
除了上市問題，有分析師質(zhì)疑淘寶是否也會因為相似的監(jiān)管理由而在未來被轉(zhuǎn)移出去。對此，蔡崇信在7月30日表態(tài)稱，“alipay（支付寶）的事情是非常特殊的例子，盡管每個市場都有監(jiān)管方面所引發(fā)的股權(quán)變動風險，但淘寶將不會遇到如支付寶一樣的敏感問題，因此不存在VIE（協(xié)議控制）也會被終止的可能性。”
總部位于紐約Macquarie Capital的分析師Ben Schachter稱，“協(xié)議達成后我們就可以少談一些股權(quán)爭議，并開始繼續(xù)聚焦于雅虎本身的業(yè)務了。但是雅虎的商業(yè)前景并沒有多少人愿意談論，因為看上去并不樂觀。”
Ben Schachter給雅虎的評級是“中性”。
雅虎最新發(fā)布的二季報令投資者失望，其當季收入為10.8億美元，低于此前彭博社相關(guān)分析師預計的11.1億美元的預測值。
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本文標題：支付寶上市并不明朗 協(xié)議降低雅虎盈利能力
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