本報為此專訪了諾亞財富首席市場官陳懇，就本土投資人的投資心態有更深入的挖掘，并論及人民幣FOF的未來趨勢——按國外經驗，未來中國做得好的人民幣FOF可能不會超過十個。
LP投資PE：如何“透明化”？
《21世紀》：我發現一個很有趣的現象，在這份投資人白皮書中，華東地區的要占76%。這說明江浙一帶的人更接受私募股權投資嗎？
陳懇：總體而論，南方地區，尤其是華東地區的投資人，更接受市場化運作，更能接受專業機構的意見；北方地區對PE也感興趣，比較傾向于口碑傳播。例如，在我們的調研中鄭州地區的投資人，他們對基金的認同就是朋友圈子的口碑分量最重。
《21世紀》：諾亞財富幫很多外資基金的管理人團隊募過人民幣基金。和本土團隊相比，外資管理團隊有什么特點？
陳懇：一般來說，外資基金在一些工作上做得更為規范和細致，比如合同文本的規范化。
但本土團隊更能夠理解投資人的需求。比如，外資基金的管理人不大接受投資人過多的投資建議。其實這是可以理解的，他們既然有了規范、標準的國際化運作，就較難再接受本土投資人一些獨有的要求。
《21世紀》：本土投資人會影響管理人的投資？
陳懇：有些投資人會希望了解管理人團隊更多的信息和投資進展，希望雙方溝通的頻次更多，信息披露更多——比如希望管理人公布重要的投資進展。這是中國本土投資人以私人投資為主的表現之一。
其實投資這回事，任何人都會有看法。 管理人聽還是不聽投資人的意見，其實是他們自己對投資策略的思考。這并不一定是一個干擾。
問卷調研表明，有時投資人的要求也是相互矛盾的。比如管理人和投資人在簽協議時，已經定好了投資策略，現在宏觀形勢變了，A覺得這種情況下要調整投資策略，B會覺得投資策略是事先定好的，所以核心的問題還是管理人團隊與投資人群體溝通應更多頻次，信息披露更充分。
PE業新機會：FOF的崛起
《21世紀》：今年PE界有一個很受關注的現象，就是PE FOF的崛起。包括諾亞財富自己也做了PE FOF，是不是這是未來的趨勢？
陳懇：PE FOF一定是未來趨勢。我們判斷過，未來PE有兩個趨勢，一是行業化，即基金專注于某個領域，深入挖掘此領域內的機會，像青云創投專注于清潔技術；另一個就是專業化，就是由PE FOF幫助投資人專業的投最好的基金。
《21世紀》：對于投資人，PE FOF有什么好處？
陳懇：分散風險。投資人直接投私募基金好比投給某個好的管理人團隊；投PE FOF則是投一群最好的團隊。就是不把所有雞蛋放在同一個團隊的意思。
第二，享受資產配置帶來的最大收益。PE FOF拿了投資人的資金后，可以投細分行業做得最出色的團隊，比如投消費的、醫藥的、TMT的，這樣還可以實現基金在所投行業上的分散。
此外，PE FOF和基金之間，交流遠比個人投資人跟基金交流要為專業和深入，這樣投資人也可以通過PE FOF獲得更多的關于基金的信息。
《21世紀》：你覺得未來PE FOF長期勝出的關鍵是什么？募資能力，還是管理基金的能力？
陳懇：從長遠看來，PE FOF成功一定靠的是自己的基金篩選和評估能力。未來PE FOF集中度會很高，按照二八理論，最優秀的管理人團隊可能也就20%。像國外，就集中在10個PE FOF，這些中最大的投50個基金，小的也投了10-20個基金。
我想在中國，也會有這種集中化趨勢。那些市場化、最先掌握優質管理人團隊的PE FOF會勝出。
《21世紀》：諾亞財富也做了PE FOF，諾亞如何甄選管理人團隊？
陳懇：首先，我們有一個金融數據庫。在這個金融數據庫中，我們對很多的金融產品都有細致而深入的研究。針對私募股權投資的，涉及到人，如對GP團隊的評估當然不能全部量化，但是可以用定性指標來描述的。更重要的是，我們長期跟蹤他們的表現。諾亞財富評估基金管理人團隊的一個重要方法是，追蹤研究他們所宣布的投資策略與實際的投資策略是否相符，研究他們過往的投資項目的真正收益，以及長期關注GP團隊穩定性和團隊發展潛力。通過這種長期的追蹤、積累、和深入細致地團隊調研，我們就可以比較系統化的找出哪些GP團隊在中國可能持續做到優秀。
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本文標題：人民幣FOF一定是PE業的新機會
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