大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權研究機構清科研究中心最新推出《2011年中國天使投資研究報告》，對國內(nèi)外天使投資發(fā)展歷史及現(xiàn)狀進行了詳細介紹，梳理了天使投資主要運作過程，針對五種不同類型的天使投資模式進行了深入研究，并根據(jù)我國天使投資發(fā)展中存在的問題提出相應解決方案，力圖更好的推進我國天使投資事業(yè)進一步發(fā)展。
根據(jù)天使投資的不同方式及特點，可分為五種模式。一種是以個人為主體進行投資的“天使投資人”，目前天使投資人是我國天使投資群體的主要構成；第二種是以天使投資俱樂部、天使投資聯(lián)盟為主要形式的天使投資團隊，其克服了個人天使投資所具有的項目渠道窄、資金規(guī)模小、投資時間少、經(jīng)驗不足等缺點；第三種為機構化的天使投資模式，即天使投資基金，其改變了天使投資原有的分散、零星、個體的性質(zhì)，是天使投資未來發(fā)展的潮流；第四種為孵化器形式的天使投資，該模式的天使投資能夠為企業(yè)提供更為系統(tǒng)與全面的場地、資金、管理等服務，備受政府與企業(yè)推崇；此外，隨著網(wǎng)絡技術的發(fā)展，近兩年投資平臺形式的天使投資逐步誕生，推動了一批依附技術平臺而生的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。
模式1：天使投資人
天使投資人多指富裕的、擁有一定的資本金、投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的專業(yè)投資家。在美國，《證券交易委員會501號條例》和《1993證券法》D條例中明確了可以成為天使投資家的“經(jīng)鑒定合格投資者”的標準：投資者必須有100萬美元的凈資產(chǎn)，至少20萬美元的年收入，或者在交易中至少投入15萬美元，且這項投資在投資者的財產(chǎn)占比不得超過20％。
目前我國天使投資人主要有兩大類，一類是以成功企業(yè)家、成功創(chuàng)業(yè)者、VC等為主的個人天使投資人，他們了解企業(yè)的難處，并能給予創(chuàng)業(yè)企業(yè)幫助，往往積極為公司提供一些增值服務，比如戰(zhàn)略規(guī)劃、人才引進、公關、人脈資源、后續(xù)融資等，在帶來資金的同時也帶來聯(lián)系網(wǎng)絡，是早期創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的重要支柱。另一類是專業(yè)人士，比如律師、會計師、大型企業(yè)的高管以及一些行業(yè)專家，他們雖然沒有太多創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗和投資經(jīng)驗，但擁有閑置可投資金，以及相關行業(yè)資源。
隨著我國天使投資的發(fā)展，朱敏、薛蠻子()、)、)、周鴻祎()等近年來耳熟能詳?shù)奶焓雇顿Y人逐漸增多，在新東方徐小平、騰訊曾李青等的帶動下，目前國內(nèi)成功的民營企業(yè)家正逐漸成為天使投資的主力軍，一批活躍在南方幾省的 “富二代”投資人也構成了我國天使投資人群體。
模式2：天使投資團隊
對于個體天使投資人來說，由于很多人除投資人的身份外還有自己本職工作，他們會遇到以下幾個問題：項目來源渠道少，項目數(shù)量有限；個人資金實力有限，難以分散投資；時間有限，難以承擔盡職調(diào)查等繁瑣的工作；投資經(jīng)驗和知識缺乏，投資失敗率高。于是，一些天使投資人組織起來，組成天使俱樂部、天使聯(lián)盟或天使投資協(xié)會，每家有幾十位天使投資人，可以匯集項目來源，定期交流和評估，會員之間可以分享行業(yè)經(jīng)驗和投資經(jīng)驗。對于合適的項目，有興趣會員可以按照各自的時間和經(jīng)驗，分配盡職調(diào)查工作，并可以多人聯(lián)合投資，以提高投資額度和承擔風險。
美國的天使團隊非常發(fā)達，有超過300家天使團隊（Angel Group）遍布各州，其中有半數(shù)以上的天使團體聯(lián)合起來，成立了天使投資協(xié)會，來促進相互之間的信息交換，也促進天使投資相關政策的發(fā)展。中國也有不少類似的天使投資俱樂部和天使聯(lián)盟，比較典型的是上海天使投資俱樂部、深圳天使投資人俱樂部、亞杰商會天使團、K4論壇北京分會、中關村企業(yè)家天使投資聯(lián)盟等。
模式3：天使投資基金
以個人為投資主體的天使投資模式，無論是對初創(chuàng)企業(yè)的幫助還是自身的投資能力，都有很大的局限性，但由于天使投資人各具自己的優(yōu)勢，如專業(yè)知識、人際關系等，大家聯(lián)合起來以團隊或者基金的形式投資，能夠優(yōu)勢互補，發(fā)揮更大的作用。于是，隨著天使投資的更進一步發(fā)展，產(chǎn)生了天使基金和平臺基金等形式的機構化天使。
機構化天使投資發(fā)展大約分為三個階段：第一個階段是松散式的會員管理式的天使投資，這種天使投資機構采用由會員自愿參與、分工負責的管理辦法，如會員分工進行項目初步篩選、盡職調(diào)查等。第二個階段是密切合作式的經(jīng)理人管理式的天使投資機構，這種天使投資機構利用天使投資家的會員費或其他資源雇用專門的職業(yè)經(jīng)理人進行管理。第三個階段是管理天使投資基金的天使投資機構，同投資于早期的創(chuàng)業(yè)投資基金相似，是正規(guī)的、有組織的、有基金管理人的非公開權益資本基金，天使投資基金作為一個獨立的合法實體，負責管理整個投資的機會尋找、項目估值、盡職調(diào)查和投資的全過程。
天使投資基金的出現(xiàn)使得天使投資從根本上改變了它原有的分散、零星、個體、非正規(guī)的性質(zhì)，是天使投資趨于正規(guī)化的關鍵一步。投資基金形式的天使投資能夠讓更多沒有時間和經(jīng)驗選擇公司或管理投資的被動投資者參與到天使投資中來，這種形式將會是天使投資發(fā)展的趨勢。
在美國和歐洲，天使投資基金已得到比較充分發(fā)展，其財力、資源、團隊能將一個初創(chuàng)階段的公司帶到很高的發(fā)展階段，投資成功率要比個人天使投資高很多。在現(xiàn)階段，中國個人天使投資還未得到充分發(fā)展，給了天使投資基金更多的發(fā)展機會，擁有更多的資金、更專業(yè)化的團隊、更廣泛資源的有組織的機構化天使將會成為發(fā)展潮流。
隨著我國天使投資的發(fā)展，投資基金形式的天使投資在我國逐漸出現(xiàn)并變得活躍。一些投資活躍、資金量充足的天使投資人，設立了天使投資基金，進行更為專業(yè)化運作。比如新東方董事徐小平設立的真格基金、樂百氏董事長何伯全的廣東今日投資、騰訊聯(lián)合創(chuàng)始人曾李青的德訊投資等。此外，還有一些資金從外部機構、企業(yè)、個人募集而來的天使投資基金，他們跟VC形式類似、但基金規(guī)模和單筆投資規(guī)模更小，比如創(chuàng)業(yè)邦天使基金、青陽天使投資、泰山投資等。
模式4：孵化器形式的天使投資
孵化器，有廣義與狹義之分。廣義的孵化器主要指有大量高科技企業(yè)集聚的科技園區(qū)，如深圳南山高科技創(chuàng)業(yè)園區(qū)、陜西楊陵高科技農(nóng)業(yè)園區(qū)、深圳鹽田生物高科技園區(qū)等。狹義的孵化器是指，一個機構圍繞著一個或幾個項目對其孵化以使其能產(chǎn)品化。
二十世紀五十年代，孵化器起源于美國，伴隨著新技術產(chǎn)業(yè)革命興起而發(fā)展起來。企業(yè)孵化器在推動高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、孵化和培育中小科技型企業(yè)，以及振興區(qū)域經(jīng)濟、培養(yǎng)新的經(jīng)濟增長點等方面發(fā)揮了巨大作用，引起了世界各國政府的高度重視，孵化器也因此在全世界范圍內(nèi)得到了較快的發(fā)展。在歐洲，企業(yè)孵化器也被稱為“創(chuàng)新中心”。
在我國，根據(jù)科技部辦公廳2010年印發(fā)的《科技企業(yè)孵化器認定和管理辦法》，孵化器的主要功能是以科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務對象，通過開展創(chuàng)業(yè)培訓、輔導、咨詢，提供研發(fā)、試制、經(jīng)營的場地和共享設施，以及政策、法律、財務、投融資、企業(yè)管理、人力資源、市場推廣和加速成長等方面的服務，以降低創(chuàng)業(yè)風險和創(chuàng)業(yè)成本，提高企業(yè)的成活率和成長性，培養(yǎng)成功的科技企業(yè)和創(chuàng)業(yè)家。創(chuàng)業(yè)孵化器多設立在各地的科技園區(qū)，為初創(chuàng)的科技企業(yè)提供最基本的啟動資金、便利的配套措施、廉價的辦公場地、甚至人力資源服務等，同時在企業(yè)經(jīng)營層面，給予被投資的公司各種幫助。
全世界最為知名的孵化器為美國硅谷的Y Combinator，它不僅吸引了很多知名的天使投資人加入，其中孵化出的初創(chuàng)公司基本被超級天使或VC大力追捧和爭相投資。Y Combinator 一個項目只投2-3萬美元，占5％左右股份，會安排教練給每個創(chuàng)業(yè)者，并且有創(chuàng)業(yè)課程等地輔助，但是不提供創(chuàng)業(yè)場地。除此之外，還有紐約市的高科技孵化器Betaworks， 橫跨歐美的Seed Camp等。國內(nèi)的孵化器在現(xiàn)階段有一定的發(fā)展，但并不充分，典型代表是李開復成立的創(chuàng)新工場、北京中關村國際孵化器有限公司、中國加速（CHINACCELERATOR）、聯(lián)想之星孵化器等。
我國孵化器可分為高新區(qū)系列、科技系統(tǒng)系列、大學科技園系列、民營孵化器系列、留學生創(chuàng)業(yè)園系列。截至2010年底，全國各類科技企業(yè)孵化器近800家，其中國家級科技孵化器346家。孵化總面積超過3000萬平方米、畢業(yè)企業(yè)超過4.8萬家，畢業(yè)當年平均收入為注冊資金的5.2倍，其中超過1000萬元企業(yè)達30％以上，畢業(yè)后上市企業(yè)超過80家。目前，我國孵化器在孵企業(yè)超過5.1萬家，從業(yè)人數(shù)超過105萬人。
1. 政府主導的孵化器與天使投資融合發(fā)展模式
政府主導的孵化器是非營利性的社會公益組織，組織形式大多為政府科技管理部門或高新技術開發(fā)區(qū)管轄下的一個事業(yè)單位，孵化器的管理人員由政府派遣，運作經(jīng)費由政府全部或部分撥款。在這種模式下，孵化器以優(yōu)惠價格吸引天使投資機構入場，充當天使投資與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的媒介。
2. 企業(yè)型孵化器與天使投資融合發(fā)展模式
企業(yè)型孵化器為市場化方式運作孵化器，以保值增值為經(jīng)營目標，自負盈虧。這種類型的孵化器，多采用自己做天使投資的運作模式，使得孵化、投資、管理實現(xiàn)一體化，減少投資成本的同時也減少了投資風險，其運作過程充分的利用了資源配置，提高了資本效率。
模式5：投資平臺形式的天使投資
隨著互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，越來越多的應用終端和平臺開始對外部開放接口，使得很多創(chuàng)業(yè)團隊和創(chuàng)業(yè)公司可以基于這些應用平臺進行創(chuàng)業(yè)。比如圍繞蘋果App Store的平臺，就有產(chǎn)生了很多應用、游戲等，讓許多創(chuàng)業(yè)團隊趨之若鶩。
很多平臺為了吸引更多的創(chuàng)業(yè)者在其平臺上開發(fā)產(chǎn)品，提升其平臺的價值，設立了平臺型投資基金，給在其平臺上有潛力的創(chuàng)業(yè)公司進行投資。這些平臺基金不但可以給予創(chuàng)業(yè)公司資金上的支持，而且可以給他們帶去平臺上豐富的資源。
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本文標題：2011年中國天使投資模式年終大盤點
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