【《中國企業家》】文| 本刊記者 王長勝 編輯|張剛
陳年()和他的凡客誠品的“麻煩”來了。
2011年11月21日，凡客并未如期提交其IPO申請文件——電商圈期待已久的凡客IPO宣告失利，質疑與猜測隨即撲面而來。
凡客IPO受到全行業期待，只因電商下半年實在衰到了極點：資本市場萎靡，廣告費拖欠，年初的銷售預期化為泡影，電商冬天論甚囂塵上……誰都知道電商的未來會有大發展，但是誰心里都沒底——自己是否能度過這個冬天？許多人為此都在期待凡客的逆勢IPO能一掃陰霾�？上ВＭ兂闪耸�。
就在凡客IPO擱淺一周后，副總裁吳聲()突然宣布離職，這又讓凡客措手不及。加之這半年來，凡客拒絕了所有媒體采訪要求，讓這家本該透明的快時尚品牌公司變得無比神秘。
凡客到底怎么了？
“不差錢”與盈利
11月中旬，凡客誠品創始人兼CEO陳年拜訪了全球金融大鱷喬治·索羅斯。席間陳年向索羅斯請教了當前的世界經濟形勢及美國資本市場動向。時值渾水公司做空分眾傳媒前夜，與索羅斯交流的結果，令陳年不寒而栗，結論是此時不宜上市。
12月初，陳年組織了一場小范圍飯局，包括部分媒體和行業專家，或是為了打消外界的猜疑，陳年首度公布了早在2011年7月份完成的F輪融資細節：融資金額達2.3億美金，投資者分別是淡馬錫、中信產業基金、嘉里集團及IDG VC，IDG屬于跟投，這些投資方獲得的均是新股。除IDG VC外，另外三家以往投資的多是傳統行業。
“他們不差錢。”說這話時，陳年拿白毛巾抹了下嘴，繼續夾菜，飯局安排在國貿對面的柏悅酒店5層中餐廳，“我們應該安排在國貿或者嘉里中心，支持下我們的股東，下次吧�！彼腴_玩笑地說，笑得眼睛都沒了。
“凡客也差錢嗎？”半個月后，《中國企業家》記者在他辦公室開門見山地問。
“這么跟你說吧，這筆錢還在我賬上趴著，我還沒有想好具體怎么花。長期來說，基礎設施，尤其是倉儲自動化也許會用上一大筆，另外，明年（2012年）互聯網的廣告市場可能將面臨低迷，但是我們凡客將繼續保持在廣告方面的投放規模。”陳說。
2011年，凡客市場推廣費用近3億元人民幣，他們的廣告把整個互聯網“洗了一遍”，甚至有些網站低于市場價格給凡客廣告位�！八麄冋f就是要我們給他們洗一遍，看看自己到底能創造多大價值。”
對于電商冬天的論調，陳年并不認同，他認為資本市場的變化可能讓有一些企業受到挫折，尤其是近一年來上線了很多新公司，他們遇到了一些困難，這也屬于正常。就凡客來講，2011年新用戶的增長高于2010年，近兩個季度也沒有出現增速放緩的跡象。
但是，有一點陳年并沒有正面回答，據接近凡客的人透露，凡客2011年的銷售目標把60億作為及格標準，100億作為奮斗目標，目前看來，能達到60-70億。所以，陳年給2011年的凡客打了“及格分”（2010年訂單金額24億，實收20億，稅后18億）。
及格后的凡客，在盈利方面仍然不能樂觀。有一個笑話在電商圈流傳甚廣。老婆問做電商的老公：“你們公司盈利嗎？”老公回答：“我們是電商�！崩掀挪唤猓骸澳銈兡苡麊幔俊崩瞎貜停骸拔覀兪请娚獭！崩掀藕軋猿郑骸澳銈兪裁磿r候盈利？”老公有點不耐煩：“不是說了嘛，我們是電商。”
在電商圈里，談盈利是一個多么掃興且無厘頭的話題�？墒�，還是必須要談。當然，僅用盈利能力來評判電商也不現實，畢竟放眼全國電商界，盈利者鳳毛麟角。
淘寶商城首任副總裁、前當當網COO黃若，對電商價值判斷有三個標準：1）模式上是否有所不同，投資者投的是模式的錢，未來若能成功會很有價值；2）如果模式沒有創新，就看運營效率是否比別人高，比如庫存、商品退換貨率等一系列指標；3）如果前兩樣都不具備，就看重復購買率，是否有辦法讓用戶變成回頭客。
凡客作為一家產品品牌的電商公司，在模式上已然區別于絕大多數低買高賣的渠道B2C，且是做得最大的自有品牌電商，相比較于京東等渠道B2C的毛利率大多在5%左右，凡客的毛利率要高出很多，在30%-40%之間，未來溢價空間很大。
再看運營效率，凡客的庫存周轉率（庫存周轉率=年度銷售產品成本/當年平均庫存價值）為20倍，這在電商界算是比較高的。由于凡客的物流配送用的是全資子公司如風達，保證了“最后一公里”的用戶體驗，而且鼓勵用戶退換貨（30天無理由退換），所以，維持了較高的退換貨率7%，這在一定程度上吃掉了很大的利潤空間。
至于第三個指標，重復購買率，凡客做到了80%，目前有2000萬注冊購買用戶，每天PV在一億左右。
據此標準分析，凡客的投資價值顯然要高于很多電商。但是我們還是要問：凡客盈利嗎？什么時候盈利？
雖然陳年和凡客對此三緘其口，記者還是從多方渠道得到一些凡客的運營數據，也得到了一些知情人士的默認。在此，不妨給凡客算筆賬。
從凡客創立至今，4年來共接受了6輪融資，累計金額4億美元（并非外界傳言的4.3億），按照1：6.4的匯率計算共25.4億元人民幣，累計總營收80億-90億元（2008年1億，2009年6億，2010年20億，2011年預估60億-70億），根據陳年所說的30%-40%的毛利率（生產成本，截止到進入凡客倉庫），倉儲配送成本20%（包括平攤建倉成本、倉儲員工3000人和配送員工3000人的人力成本），其他員工人力成本（包括1000名客服人員和2000名行政人員）5%，營銷推廣成本5%，其它均不足1%忽略不計。
如此算來，并沒有看到外界所言的虧損20億那么夸張。
看到記者給凡客算的這筆賬，陳年沒有做正面回應，只是說：“對我們來說，盈利不是問題。我記得非常清楚，2009年有一個季度要盈利了，2010年春夏的時候要盈利了，我們做出來的判斷都是不行，我們覺得凡客應該跑得更快，而不是盡快盈利，對我來說就是做一個選擇，這只是個取舍問題�！�
據可靠消息稱，2012年第一季度凡客要做到盈利，也許是為了迎接它的再次上市征途。
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本文標題：中國企業家：凡客怎么了？
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