渾水研究公司（Muddy Waters Research，下稱“渾水公司”）在華高薪招聘財(cái)經(jīng)調(diào)查記者的消息近期在業(yè)內(nèi)迅速傳播開(kāi)來(lái)，這家以揭露在美上市中國(guó)概念股“內(nèi)幕”并導(dǎo)致股價(jià)大跌的著名機(jī)構(gòu)或許已經(jīng)將“揭黑”的目標(biāo)延伸至A股。
渾水的成名也讓其成為投行、投資者之外的第三種“做空”力量的最典型代表，其“招兵買(mǎi)馬”不得不讓人聯(lián)想到近期A股迎來(lái)的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的正式開(kāi)閘。
一直被稱為缺乏有效做空機(jī)制的A股已經(jīng)在8月30日真正獲得了具有規(guī)模意義的做空可能，當(dāng)天晚間，海通證券等11家券商向中國(guó)證券金融股份有限公司（下稱“證金公司”）發(fā)出了融資指令，每家券商都以5億元的上限進(jìn)行融資，而這筆55億元的融資也可能在8月31日一大早就已到賬。
雖然轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)之初依舊是“單向”行為，但以做空為目的的“大規(guī)模”融券的到來(lái)顯然只是時(shí)間問(wèn)題。而正在此時(shí)，張?jiān)（000869.SZ）、中信證券（600030.SH）等個(gè)股陸續(xù)在8月份出現(xiàn)突發(fā)性的下跌，無(wú)論真實(shí)的情況究竟如何，這些案例更讓市場(chǎng)切身感受到做空時(shí)代的來(lái)臨。而這些，也牽動(dòng)著監(jiān)管者的神經(jīng)。
“狼”來(lái)了
8月10日，張?jiān)的股價(jià)一改之前的縮量橫盤(pán)走勢(shì)，放量大跌9.83%，當(dāng)天成交金額達(dá)到了6.28億元，幾乎是歷史上的最高成交值；8月13日，中信證券的股價(jià)也出現(xiàn)類似情況，在下跌9.1%的同時(shí)放出了19.83億元的巨量成交。
中信證券和張?jiān)的突然大跌讓市場(chǎng)聯(lián)想到了有人蓄謀做空，然而，從公開(kāi)的融資融券數(shù)據(jù)中并不能發(fā)現(xiàn)多少端倪。
同花順iFinD系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)顯示，8月10日，張?jiān)的融券余量雖然比9日有所增加，但增加的數(shù)量?jī)H不到2萬(wàn)股，市值不過(guò)百萬(wàn)元左右，10日當(dāng)天的融券賣(mài)出總額也不到300萬(wàn)元。而后一個(gè)交易日，張?jiān)的融資融券發(fā)生量也并未有明顯的變化。
至于中信證券，8月13日和14日的數(shù)據(jù)雖然也有一定的變化，但從比例而言，也很難說(shuō)成為影響股價(jià)的決定性因素。
不過(guò)值得注意的是，在兩家公司下跌的許多共同特點(diǎn)中，大跌前都出現(xiàn)“重大”不利傳聞成為了關(guān)鍵的因素。2012年8月9日，相關(guān)媒體對(duì)“張?jiān)Ｆ咸丫茩z測(cè)出農(nóng)藥殘留”一事進(jìn)行了報(bào)道，而8月13日，中信證券更是傳出了海外巨虧以及重大人事變動(dòng)的傳聞。
這種上市公司偶發(fā)重大不利傳聞隨后股價(jià)大跌的模式，與渾水公司的做空模式有著一定的相似之處，而在目前轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)啟動(dòng)之際，不斷累積的各種事件更加營(yíng)造出濃厚的做空氛圍。
事實(shí)上，與中信證券、張?jiān)情況類型的事件在今年之內(nèi)還有不少，例如更早之前的上藥集團(tuán)被實(shí)名舉報(bào)，導(dǎo)致了其H股大跌，之后另一家“揭黑”機(jī)構(gòu)——香櫞也成功“狙擊”了恒大地產(chǎn)，讓其H股出現(xiàn)暴跌。
光大證券研究所的一位負(fù)責(zé)人認(rèn)為，從去年在美上市的中國(guó)概念股，到上半年的H股，誰(shuí)都相信，A股“被做空”已經(jīng)就在眼前。
他們的“菜”
“越來(lái)越多的跡象表明，A股公司成為了做空機(jī)構(gòu)盤(pán)子里的‘菜’。”在永安期貨金融工程總部的一位人士看來(lái)，即使A股已經(jīng)經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的下跌，但一些A股公司的估值水平似乎依然有著不少的“水分”。
據(jù)接近渾水公司的人士介紹，渾水對(duì)于中國(guó)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估依然是“悲觀”的，尤其是在公司的內(nèi)部治理上，“不少公司存在著隨時(shí)暴露重大問(wèn)題的可能，這種風(fēng)險(xiǎn)挖掘依然有著巨大的市場(chǎng)空間。”
上述光大證券研究所的人士也表示，長(zhǎng)期的單邊市場(chǎng)決定了A股市場(chǎng)整體估值存在著一定的偏離，而且對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管也不小的完善空間，意味著一旦經(jīng)營(yíng)上未被發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題曝光，估值將肯定被重新評(píng)定。
8月30日，健康元被曝出涉嫌大量采購(gòu)地溝油作為產(chǎn)品原料，當(dāng)天停牌之后，31日復(fù)牌開(kāi)盤(pán)便被封死在跌停板上。
“類似健康元的偶發(fā)事件可能將會(huì)成為一種常態(tài)。”上述接近渾水公司的人士介紹說(shuō)，現(xiàn)在中信證券、張?jiān)以及健康元僅僅是在單個(gè)的事件或者傳聞上出現(xiàn)了被做空的機(jī)會(huì)，而如果經(jīng)過(guò)系統(tǒng)深入的調(diào)查，一些上市公司的根本問(wèn)題可能就會(huì)被挖掘出來(lái)，“這個(gè)時(shí)候的做空可能就會(huì)更加堅(jiān)決。”
不過(guò)，此前因?yàn)槿狈τ行У淖隹諜C(jī)制，A股真正的做空行為并未出現(xiàn)過(guò)，但如今，渠道已經(jīng)打開(kāi)。
2012年8月27日，證金公司發(fā)布實(shí)施《中國(guó)證券金融股份有限公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》（下稱《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則》）、《中國(guó)證券金融股份有限公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金管理實(shí)施細(xì)則》和《中國(guó)證券金融股份有限公司融資融券業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)與監(jiān)控規(guī)則（試行）》三項(xiàng)細(xì)則，對(duì)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)開(kāi)展全過(guò)程的操作細(xì)節(jié)給予明確。
隨后一天，上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)布《上海證券交易所轉(zhuǎn)融通證券出借交易實(shí)施辦法（試行）》和《深圳證券交易所轉(zhuǎn)融通證券出借交易實(shí)施辦法（試行）》，為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開(kāi)閘完備了相關(guān)規(guī)則。
8月30日晚間，海通、申萬(wàn)、國(guó)泰君安等11家有轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)資格的券商同時(shí)在第一時(shí)間發(fā)出了融資的指令，這也意味著轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的正式開(kāi)閘。
在上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司的分析師楊鵬看來(lái)，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的啟動(dòng)，意味著國(guó)內(nèi)真正意義對(duì)沖基金的出現(xiàn)。“海外對(duì)沖策略在國(guó)內(nèi)大規(guī)模涌現(xiàn)的條件，就是轉(zhuǎn)融通的推出，同時(shí)券源和券種增多，以及融券成本降低。”
楊鵬告訴本報(bào)，研究表明，對(duì)沖策略中的事件驅(qū)動(dòng)策略相比凈多頭策略有更好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。
而所謂的事件驅(qū)動(dòng)策略，是指通過(guò)市場(chǎng)的一些特殊事件進(jìn)行套利的投資策略，楊鵬說(shuō)，“比如去年9月26日，中國(guó)平安在港滬兩市暴跌，投資者出現(xiàn)恐慌性拋售，而中國(guó)平安和華夏上證50ETF之間歷史收益率相關(guān)系數(shù)高達(dá)82%，如果判斷這是一次市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度，平安股價(jià)被低估，那么通過(guò)轉(zhuǎn)融通，華夏上證50ETF可進(jìn)行賣(mài)空，收益率將會(huì)非常可觀。”
不過(guò)，對(duì)于渾水之前的模式，證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)其關(guān)注的重點(diǎn)是在是否違規(guī)甚至違法上，“事實(shí)上我們近期一直在關(guān)注股票的異常大跌。”上海證券交易所市場(chǎng)監(jiān)察部的一位人士稱，如果明確一些信息的發(fā)布與做空有利益上的勾結(jié)，那就很可能是一種操縱市場(chǎng)的行為。
而至于市場(chǎng)擔(dān)心的做空壓力，國(guó)泰君安證券零售業(yè)務(wù)部的一位人士表示，雖然轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)正式實(shí)施之后，大量“沉淀著”的大非、社保手中的股份可進(jìn)入轉(zhuǎn)融市場(chǎng)，但證金公司的資本規(guī)模限制了融券做空無(wú)限擴(kuò)大的可能。
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