由于美國(guó)AMC公司（AMC Entertainment Holdings， Inc.）的債權(quán)人同意不因公司被收購(gòu)而拋售手中債券，使得大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)需支付的前期收購(gòu)成本由26億美金縮減一半以上，或少于10億美金，這無(wú)疑是一筆劃算的交易。
但AMC公司高達(dá)22.088億美元的債務(wù)，也將令萬(wàn)達(dá)承受重壓。
8月1日，萬(wàn)達(dá)方面的知情人士回應(yīng)了本報(bào)記者關(guān)于收購(gòu)AMC公司的一些細(xì)節(jié)：萬(wàn)達(dá)仍然堅(jiān)持對(duì)AMC 100%股權(quán)的收購(gòu)，收購(gòu)資金將不采用銀行貸款，全部來(lái)源于自有資金。
北美市場(chǎng)之后，萬(wàn)達(dá)的海外收購(gòu)還在繼續(xù)，知情人透露，萬(wàn)達(dá)正在收購(gòu)歐洲市場(chǎng)的大的院線。“已經(jīng)展開(kāi)一些意向性談判。”
前期支付或少于10億美元
“收購(gòu)資金兩年前就準(zhǔn)備好了。確定收購(gòu)意向后我們找了一些銀行提供融資支持，主要是為AMC的債務(wù)‘托底’，但現(xiàn)在不需要了。”知情人士表示。
萬(wàn)達(dá)集團(tuán)與美國(guó)第二大院線AMC公司洽談并購(gòu)事宜始于2010年上半年，今年5月21日雙方簽署并購(gòu)協(xié)議，萬(wàn)達(dá)宣布總交易金額26億美元，用于購(gòu)買(mǎi)AMC100%股權(quán)及承擔(dān)其全部債務(wù)，并購(gòu)?fù)瓿珊笕f(wàn)達(dá)還將投入不超過(guò)5億美元的運(yùn)營(yíng)資金。
兩個(gè)月后的7月26日，萬(wàn)達(dá)宣布，該并購(gòu)計(jì)劃已獲得發(fā)改委、商務(wù)部和外管局的批準(zhǔn)，同時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)和美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)也審核通過(guò)了這樁交易。這意味著萬(wàn)達(dá)并購(gòu)AMC公司已成事實(shí)。資金交割將于8月底完成。
市場(chǎng)對(duì)AMC公司的估值為15億美元，高達(dá)26億美元的對(duì)價(jià)較之溢價(jià)73%，成為爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。上述知情人則稱(chēng)，15億美元的估值并不準(zhǔn)確，這里面也不包括AMC的巨額債務(wù)。“實(shí)際上債務(wù)償還占收購(gòu)成本的很大一塊。”
而萬(wàn)達(dá)與商業(yè)銀行的接觸正是為了債務(wù)托底。上述知情人士稱(chēng)，AMC公司債務(wù)結(jié)構(gòu)主要部分是一些長(zhǎng)期債券，期限十年左右，這些債券主要由機(jī)構(gòu)投資者持有。收購(gòu)行為使AMC公司控制權(quán)變動(dòng)，從而觸發(fā)原債券合約里面的一些特定違約條款，這可能導(dǎo)致債券持有人拋售或撤資。“萬(wàn)達(dá)找了很多銀行提供融資是為了支付這些債券，一旦遭拋售，銀行資金跟進(jìn)托底。”
這些銀行包括中行、工行、進(jìn)出口銀行、招商銀行、渤海銀行、中銀國(guó)際等。
但事情朝著于萬(wàn)達(dá)有利的方向發(fā)展。“由于看好這筆收購(gòu)以及AMC的發(fā)展前景，債券持有人表示不拋售，萬(wàn)達(dá)不需要立即償還債務(wù)，所以前期僅用自有資金支付。”多家銀行負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的人士也告訴記者，目前為萬(wàn)達(dá)收購(gòu)AMC提供融資的貸款項(xiàng)目已經(jīng)停止。
一位銀行人士對(duì)記者估計(jì)稱(chēng)，萬(wàn)達(dá)此次收購(gòu)，前期所需支付的成本少于10億美元。
不過(guò)，萬(wàn)達(dá)本身高企的負(fù)債水平或許也是其放棄銀行融資的原因之一。截至2011年底，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)總資產(chǎn)2030億元，負(fù)債1825億元，凈利潤(rùn)約79億元，資產(chǎn)負(fù)債率89.90%。
22.088億美元債務(wù)壓身
AMC公司背負(fù)的巨額債務(wù)仍是萬(wàn)達(dá)長(zhǎng)期需要面臨的大問(wèn)題。
AMC最新的年報(bào)披露，截至2012年3月29日，該公司有22.088億美元未償還債務(wù)。其中包括7.674億美元的高級(jí)抵押貸款，5.884億美元的優(yōu)先票據(jù)，7.908億美元現(xiàn)有次級(jí)債券，以及0.622億美元的現(xiàn)有資本及融資租賃債務(wù)。并且還有額外1.8億美元的優(yōu)先債務(wù)。另有經(jīng)營(yíng)租賃項(xiàng)下的未貼現(xiàn)租金約40億美元（初始基本期限在15至20年間）。
其中一些票據(jù)將在2014年、2018年、2019年和2020年陸續(xù)到期，且利息成本較高。
AMC公司稱(chēng)，這些巨額債務(wù)可能會(huì)影響公司以后在營(yíng)運(yùn)資金、資本支出、支付股息、收購(gòu)等其他用途上的融資行為。同時(shí)營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金流的相當(dāng)一部分要用來(lái)支付債務(wù)本金和利息，從而減少運(yùn)營(yíng)資金的投入。
2010年評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪對(duì)AMC公司的評(píng)級(jí)為Baa2 - Baa3。
AMC的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也很不樂(lè)觀。年報(bào)顯示，2007年財(cái)年之前的九個(gè)財(cái)年里，該公司虧損總額為5.101億美元，而在2007年到2012年的六個(gè)財(cái)年里，只有2007年、2008年、2010年三年盈利，分別為1.314億美元，0.434億美元和0.698億美元；2009年、2011年、2012年三個(gè)財(cái)年分別虧損0.812億美元、1.229億美元以及0.82億美元。
影院投資是個(gè)非常燒錢(qián)的行業(yè)，年報(bào)披露，公司估計(jì)，2013財(cái)年的計(jì)劃資本開(kāi)支將在1.3億美元和1.4億美元之間，并且未來(lái)三年內(nèi)，會(huì)繼續(xù)每年投入約1.2億美元。
“公司可能會(huì)尋求額外融資或增發(fā)證券來(lái)充分支持發(fā)展戰(zhàn)略，但不確定能獲得這些融資。”年報(bào)稱(chēng)。
影響其融資能力的正是巨大的債務(wù)窟窿。根據(jù)年報(bào)，截至2012年3月29日，AMC總資產(chǎn)36.380億美元，比上一財(cái)年37.402億美元減少1.022億美元；總負(fù)債為34.837億美元，比上一財(cái)年33.801增加1.036億美元，資產(chǎn)負(fù)債比為95.76%。
萬(wàn)達(dá)收購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)AMC追加投資5億美元，用于改善AMC的基礎(chǔ)設(shè)施、觀影環(huán)境，拓寬院線，從而提高其經(jīng)營(yíng)能力。上述知情人士表示，改造對(duì)影院的盈利能力是提升的，更新改造過(guò)的影院估計(jì)可以令營(yíng)業(yè)收入提高20%-30%。
對(duì)于萬(wàn)達(dá)就22億美元巨額債務(wù)償還以及5億美元運(yùn)營(yíng)資金投入的資金安排，知情人士稱(chēng)，“通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)收入、繼續(xù)增資、銀行貸款等等方式都有可能。”
幸運(yùn)的是，經(jīng)歷了上兩個(gè)財(cái)年的連續(xù)虧損，AMC公司今年一季度開(kāi)始扭虧為盈。收購(gòu)?fù)瓿珊螅摴镜呢?cái)年發(fā)生變更，即年度財(cái)年截止日由一季度末改為年末。
國(guó)際化下一城：歐洲
AMC由一些私募股權(quán)公司共同持有，包括阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management），貝恩資本（Bain Capital），凱雷集團(tuán)（the Carlyle Group）， CCMP資本顧問(wèn)（CCMP Capital Advisors）以及 Spectrum Equity Investors。萬(wàn)達(dá)正是從這五大投資公司手中獲得全部股權(quán)。
截至2012年3月29日，AMC擁有346家影院和5034塊屏幕，其中99%分布于美國(guó)和加拿大。包括IMAX屏幕120塊，3D屏幕 2170塊，全球最多。
這只是萬(wàn)達(dá)國(guó)際化的第一步。上述知情人士告訴記者，以該收購(gòu)為起點(diǎn)，萬(wàn)達(dá)將在海外市場(chǎng)重點(diǎn)布局三大塊業(yè)務(wù)：院線并購(gòu)、酒店、零售，“但房地產(chǎn)投資不會(huì)涉及。”該人士表示。
萬(wàn)達(dá)的野心不至于北美市場(chǎng)。萬(wàn)達(dá)董事長(zhǎng)王健林曾表示，萬(wàn)達(dá)還將對(duì)歐美等國(guó)大型院線進(jìn)行并購(gòu)，目標(biāo)是到2020年，占據(jù)全球電影市場(chǎng)約20%的市場(chǎng)份額。
事實(shí)上，歐洲院線的收購(gòu)已經(jīng)展開(kāi)。“目前已經(jīng)開(kāi)始對(duì)歐洲一些大的院線展開(kāi)意向性談判。”上述知情人表示。
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