新東方創(chuàng)始人俞敏洪沒有想到，這次加強(qiáng)海外股東控制權(quán)的調(diào)整，忽然遭遇諸多意外，加上一些疏忽造成的漏洞，給自己帶來了那么多麻煩。
SEC的調(diào)查和美國渾水公司的質(zhì)疑，使得新東方在紐交所的股價從7月17日到19日連跌3天，股價從18美元落到最低9美元，市值蒸發(fā)過半。
這次又是VIE先惹的禍。
VIE在國內(nèi)被稱為協(xié)議控制，其實際含義是不通過持股的方式來實際控制一家公司，讓國內(nèi)公司在符合中國法律條件下實現(xiàn)境外上市。新浪最早采用這一模式，而后在海外上市的中國公司大部分都沿用了這種架構(gòu)，它的核心是一家國內(nèi)公司實體和國內(nèi)外資獨(dú)資公司之間的特殊協(xié)議。2011年，馬云為了重獲支付寶的控制權(quán)，利用VIE架構(gòu)大做文章，影響了海外投資者對于VIE架構(gòu)的信任感。
俞敏洪的本意是簡化新東方在國內(nèi)實體公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，將原本有11人的股東結(jié)構(gòu)簡化為自己一個人。這對國內(nèi)實體公司，和與之協(xié)議關(guān)聯(lián)的外資獨(dú)資公司之間的關(guān)系并無實質(zhì)影響，而后者的控制力反而可能因為國內(nèi)實體公司股權(quán)結(jié)構(gòu)簡化而得到加強(qiáng)。
但對于VIE結(jié)構(gòu)的不信任感，很快引發(fā)了海外股東的疑惑甚至恐慌，使新東方遭遇了SEC的調(diào)查。新東方CFO謝東螢對此解釋說，新東方在2006年上市時創(chuàng)始人中的11個均是VIE股東，到目前為止其中10個VIE股東已經(jīng)離職，沒有或僅持有少量股份，并且極少涉及到公司管理的層面。包括知名投資人徐小平等10名股東在內(nèi)，他們的利益在新東方上市時就已經(jīng)得到兌現(xiàn)，也早已退出新東方的實際運(yùn)營。
但這還不是俞敏洪和新東方在這3天中遭遇的最大麻煩，美國渾水調(diào)查機(jī)構(gòu)趁勢發(fā)布的質(zhì)疑報告才更加棘手。在渾水公司長達(dá)90多頁的報告中，質(zhì)疑要點(diǎn)包括新東方隱瞞加盟店的模式、相關(guān)稅收利潤的非正常表現(xiàn)等多個方面。
在此之前，新東方的招股說明書中，有關(guān)“協(xié)議控制”的描述包括教學(xué)支持協(xié)議、網(wǎng)站開發(fā)與維護(hù)協(xié)議、商標(biāo)授權(quán)協(xié)議、教育軟件銷售協(xié)議、股權(quán)質(zhì)押協(xié)議以及排他選擇權(quán)協(xié)議（獨(dú)家股權(quán)購買協(xié)議）等7條協(xié)議控制，但到了2011年年報，只剩下了股權(quán)質(zhì)押協(xié)議以及排他選擇權(quán)協(xié)議等三條，其他協(xié)議條款已經(jīng)不見蹤影。看起來，投資者對于新東方VIE結(jié)構(gòu)的信心的動搖也是事出有因。
7月19日傍晚，新東方召開了一場小范圍的記者會，對這些說法進(jìn)行反駁。按照新東方的說法，國內(nèi)凡是冠以新東方品牌的學(xué)校，全部是新東方直營的。但新東方旗下子品牌泡泡少兒教育在全國授權(quán)了19家加盟學(xué)校，另一子品牌滿天星品牌則授權(quán)了2家加盟學(xué)校。這21家加盟學(xué)校并沒有被授權(quán)使用新東方品牌。除加盟費(fèi)用外，這些加盟學(xué)校自身的營業(yè)收入也從來沒有反映在新東方的綜合財務(wù)報表上。
除了公開回應(yīng)質(zhì)疑，新東方還宣布成立一個由公司3位獨(dú)立董事李廷斌、李彥宏和楊壯組成的特別委員會，對渾水的質(zhì)疑進(jìn)行獨(dú)立評估。在7月20號，包括新東方董事會主席兼CEO的俞敏洪、CFO謝東螢在內(nèi)的5位公司高管，還宣布將使用個人資金在未來3個月內(nèi)在公開市場回購總計5000萬美元的美國存托股（ADS）。
新東方的應(yīng)對還算及時。不過從目前的情況看，還不能完全消除投資者的疑慮。 上一頁1 2 下一頁
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本文標(biāo)題：新東方危情又是VIE惹的禍 俞敏洪始料未及
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