YY上市對其他擬上市的企業(yè)肯定有激勵作用，但是從本質(zhì)上看，國外投資者對中企的態(tài)度不會有太大變化。投中集團(tuán)分析師馮坡說：“未來上市肯定有機會，但是定價策略很重要，簡單地說，只要你足夠便宜，肯定會有人買。對VC的影響就是變現(xiàn)的渠道是有的，但是回報率水平會比較低。”

自11月21日實現(xiàn)在美國納斯達(dá)克首次公開募股（IPO）以來，歡聚時代（YY）表現(xiàn)搶眼，截至28日收盤，該公司股價收報13.02美元，較發(fā)行價累計上漲24%，同期表現(xiàn)遠(yuǎn)好于納斯達(dá)克指數(shù)（漲幅為2.57%）和衡量主要中概股表現(xiàn)的彭博中美55指數(shù)（漲幅為1.47%）。

分析人士稱，由于YY是中資股時隔半年多后的首家赴美上市公司，其不僅為前期投資人帶來較高回報率，而且也在一定程度上提振了在海外上市“窗口”排隊的中資企業(yè)士氣。

VC投資回報率可觀

據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)分析報告，2009年至2011年，YY曾獲多家VC/PE機構(gòu)注資，按照10.5美元發(fā)行價計算，紀(jì)源資本、思緯投資和晨興創(chuàng)投三家機構(gòu)分別獲得2.48倍、13.51倍、13.91倍的賬面回報，而2011年投資的老虎基金則出現(xiàn)-0.46倍的賬面虧損。

按28日YY收盤價計算，紀(jì)源資本、思緯投資、晨興創(chuàng)投和老虎基金四家機構(gòu)的賬面回報分別為3.08倍、16.75倍、17.25倍和-0.33倍的賬面回報。

個人股東方面，YY董事長同時也是該公司首位天使投資人的雷軍，其持有21524萬股股票，上市當(dāng)天價值為2.26億美元，目前市值為2.8億美元，這意味著雷軍7年期的一筆100萬美元的投資，剔除通脹因素，目前其賬面回報約為280倍。

值得注意的是，YY原有投資者紀(jì)源資本、思偉投資、晨興創(chuàng)投盡管可以優(yōu)厚回報率實現(xiàn)退出，但此次IPO過程中并未套現(xiàn)，還以發(fā)行價認(rèn)購3000萬美元公司股票，顯示出長期看好YY發(fā)展的態(tài)度，而這在一定程度上提振了二級市場投資者的信心。

IPO研究及投資公司IPOX Schuster創(chuàng)始人兼總裁舒斯特表示，YY上市后表現(xiàn)不賴，這為其他類似的中概股IPO樹立了榜樣。

赴美上市難提速

包括投中集團(tuán)和清科研究中心在內(nèi)的國內(nèi)研究機構(gòu)均認(rèn)為，YY實現(xiàn)上市顯示出美國市場對中國概念股普遍的負(fù)面情緒有所緩解，投資者態(tài)度趨于理性，但對于多數(shù)擬上市的中國企業(yè)而言，IPO前景仍不容樂觀。

據(jù)彭博資訊，今年在美國進(jìn)行IPO的中國公司數(shù)量從2010年的42家減少至3家，彭博通訊社認(rèn)為，這是因為渾水公司（Muddy Waters LLC）等賣空者指控在美上市的中國公司存在會計違規(guī)和誤報資產(chǎn)的行為，抑制了投資者的需求。今年另外兩家在美國上市的中國公司Acquity Group Ltd。和唯品會在下調(diào)發(fā)行價目標(biāo)約40%之后，其股價自IPO以來至少上漲了12%。

另據(jù)投中集團(tuán)28日發(fā)布的報告，今年以來，受多重利空因素影響，VC/PE背景的中企IPO數(shù)量與融資金額均大幅下滑。共有94家VC/PE背景的中企在全球資本市場實現(xiàn)上市，總?cè)谫Y額達(dá)604.4億元，僅占2011年VC/PE背景中企IPO總量的57%和33.6%。

投中集團(tuán)分析師馮坡在接受中國證券報記者采訪時表示，YY上市對其他擬上市的企業(yè)肯定有激勵作用，但是從本質(zhì)上看，國外投資者對中企的態(tài)度不會有太大變化。他說：“未來上市肯定有機會，但是定價策略很重要，簡單地說，只要你足夠便宜，肯定會有人買。對VC的影響就是變現(xiàn)的渠道是有的，但是回報率水平會比較低。”

他還認(rèn)為，從目前的VC市場來看，因為2009年至2010年VC已經(jīng)投了很多項目，即使現(xiàn)在赴美IPO破冰，對于機構(gòu)而言，更主要的還是消化已有的項目，至于投資節(jié)奏短期內(nèi)不會有什么變化，“謹(jǐn)慎”依然是主流態(tài)度。他認(rèn)為迅雷、PPTV、盛大文學(xué)，都有可能率先上市。

渾水做空動力削弱

除了YY成功在美上市帶來中企赴美IPO破冰的利好預(yù)期外，27日渾水也傳來另外一種“利好”。

渾水創(chuàng)始人卡爾森·布洛克27日在接受彭博社采訪時表示，目前做空中資股已經(jīng)變得過于困難，他對做空中國公司股票已經(jīng)失去興趣。

據(jù)彭博和英國市場研究企業(yè)Markit匯編的數(shù)據(jù)顯示，紐約市場83家最大中國公司股票，目前其未平倉空頭倉位所占比例平均降至2.61%，去年同期為5.22%，下降幅度恰為50%。

渾水去年因成功做空分眾傳媒等中概股而聲明鵲起，但隨著市場對中概股和渾水這類研究機構(gòu)的認(rèn)知已趨理性，中概股的股價表現(xiàn)也回歸應(yīng)有價值，渾水“做空力”被明顯削弱。

美國模范資本投資公司董事總經(jīng)理凱文·波拉克認(rèn)為，隨著來自做空機構(gòu)的威脅逐漸消退，許多中概股加強公司治理，投資者將（對中概股）更加放心，“像渾水那樣的做空機構(gòu)不再激進(jìn)地做空中國公司股票，有望吸引原來被嚇退的投資者興趣。”

馮坡也認(rèn)為：“好的公司漏洞少，不好的公司股價已經(jīng)很低，沒什么做空空間了”。

數(shù)據(jù)顯示，彭博中美55指數(shù)自今年7月以來走出較好的反彈行情，截至28日，其今年以來累計漲幅為2.05%，雖然漲幅較納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)的同期漲幅14.84%與12.11%有明顯差距，但是如果從今年7月下旬以來的反彈幅度來看，該指數(shù)以約13%的漲幅領(lǐng)先于納指與標(biāo)指。從個股上來看，今年以來分眾傳媒的股價累計漲幅超過26%，新東方集團(tuán)自7月17日以來累計上漲32%。

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