“對所有網貸平臺而言，壞賬的風險從來不會消失，這些風險在投資人身上，而網貸平臺承諾墊付之后，單筆借款風險被人為消除了，它去哪里了呢？積聚到平臺身上。”
國內首家網貸平臺拍拍貸原本可能運用其先發優勢迅速將對手拋在腦后。然而他們現在卻似乎陷入了窘境。
被孤立的拍拍貸
國內首家網貸平臺拍拍貸剛剛收到紅杉資本的投資，這也是除宜信而外，網貸界收到的第一筆知名風投的投資。拍拍貸CEO張俊表示不能透露具體的投資金額，但是該筆投資額大大低于此前媒體報道的2500萬美元。
就在拍拍貸剛剛傳出被知名風投紅杉資本投資之后，拍拍貸似乎并未通過這則消息“提振市場”，一些投資人仍然堅持著“投什么不投拍拍貸”的原則。
拍拍貸在網貸業內有著許多的光環——國內首家成立的網貸公司；活躍用戶數量在網貸平臺中名列前茅；由國內名校畢業生創立；得到知名風投的投資。不過，目前拍拍貸似乎陷入窘境——交易量趕不上那些后來居上的平臺，這直接導致拍拍貸的營業收入大幅落后。
作為第一家成立的網絡貸款平臺，拍拍貸本來有著巨大的先發優勢，按理來說，應該擁有巨大的交易量和眾多的粉絲。而目前的情況是，拍拍貸自己測算的每月交易量為5000萬元人民幣，第三方通過數據抓取得到的交易量是每月1500萬元左右，而晚于拍拍貸成立的幾家網站目前的月成交量都超過了1億元。
為什么2007年成立的拍拍貸原本應該擁有的先發優勢卻沒在成交量上顯現？這和一個行業規則有關——就是網貸平臺是否墊付逾期欠款。目前的網貸平臺，除了拍拍貸之外，幾乎都承諾：一旦投資者借款出現逾期，網站將墊付本息。而在主要的網貸公司中，拍拍貸是唯一一家不墊付本息的網站。
換句話說，如果把網貸過程比作在網站上購買理財產品，大多數網站提供的都是保本型產品，而拍拍貸則提供非保本產品。并且現在的情況是，非保本產品和保本產品的收益差不多，那也就不難理解為何大量的投資人涌向承諾墊付的網貸平臺了。
網貸發展之初，2007年首家網貸平臺拍拍貸成立，其創始人致力于做一個“純粹的平臺”，平臺只充當撮合職能，而風險由投資者自行承擔。不過此后相當長的時間內，這種“純粹平臺”一直處于尷尬的境地，投資人只敢嘗試性地投入幾千元錢，就再也不敢追加籌碼。直至2010年紅嶺創投成立，從成立一開始紅嶺創投就承諾一旦投資人借出的款項出現逾期，便由平臺全墊付。這一措施使得紅嶺的交易量在短時間內迅速發展壯大。
而更讓拍拍貸陷入被孤立境地的是，在此之后，幾乎所有的平臺都承諾墊付本金。這其中包括后來居上的人人貸，以及有著強大股東背景的中國平安旗下的陸金所和戴志康所控股的證大集團旗下的證大e貸。
“墊付”是一著好棋？
對于拍拍貸來說，不為投資人墊付甚至成為企業原則一直被貫徹，至于這一招究竟是一著臭棋還是一著好棋還沒人敢斷言。
一位拍拍貸的老投資人，在投資拍拍貸兩年多之后決定從拍拍貸“撤離”。“我現在投資很多平臺，但是從沒想過要回拍拍貸。”投資人老H告訴第一財經日報《財商》。
“我從2009年開始投資拍拍貸，但是始終沒有敢多投入。我兩年時間投了4000元一直滾動，兩年來累計賺了1000元左右。2012年初產生了2000元的壞賬，但是壞賬產生半年了依然沒能收回，我從此就離開了拍拍貸。”老H告訴記者。
在老H看來：“當初我在拍拍最多就放過6000元，現在隨便都幾十萬，這就是保本和不保本的差別。”
張俊在一次記者見面會上提供的數據也能夠驗證老H的說法，據張俊透露，目前拍拍貸投資人的人均投資規模大致為2000元；而借款人的平均借款規模也較小，大致為8000~9000元人民幣。
和老H一樣的人還有很多，他們是網貸的首批嘗試者，通過拍拍貸認識了網貸行業，一旦他們熟悉了投資流程后就離開了拍拍貸。
說到這里，一些投資人幾乎要認為拍拍貸岌岌可危。但是另一組數據則能提供更加全面的信息。
“通過數據分析，拍拍貸的活躍用戶數量確實是目前網貸平臺中最多的。”網貸之家負責人徐宏偉統計數據表明，拍拍貸的每月活躍用戶數超過6000人（活躍用戶指那些投過一次或者一次以上標的的投資人）。而拍拍貸的競爭對手的每月活躍用戶甚至連它的一半都不到。
這其中可能的原因是，由于拍拍貸平均單筆借款規模在1萬以內，倒逼拍拍貸投資人的單筆投資金額非常小，也使得這些人自然會更加頻繁地交易。
總之拍拍貸不墊付這著棋，加上拍拍貸單筆借款規模遠遠小于其他平臺帶來的直接影響就是，拍拍貸的借款人、投資人都呈現出高度分散的特點。
墊付與不墊付：誰活得更遠
“其他平臺單筆貸款可能就是100萬元，所以它們的交易量理所當然地超越了拍拍貸，但是拍拍貸在平均單筆借款規模1萬以內的情況下，依然可以做到今天的交易量，說明我們積累了很多的客戶資源。”拍拍貸的品牌總監朱長城告訴記者。
其實，拍拍貸高管并不諱言“不墊付”給他們帶來的沖擊：“的確，一些投資人從拍拍貸離開，但是仍然會有很多投資人留下來了，我們一直在堅持做一個純粹的平臺。”張俊告訴記者。
而之所以讓他們堅持這么做的原因在于拍拍貸的一套經營理論——至今為止，互聯網企業中真正盈利的都是純平臺企業。這其中，聊天的平臺是騰訊；購物的平臺是淘寶。
不墊付確實讓拍拍貸損失了一些做大交易量的機會，不過這種模式的確有助于降低網站成本，并提高投資人的風險意識。
一位業內人士告訴記者：“對所有網貸平臺而言，壞賬的風險從來不會消失，這些風險在投資人身上，而網貸平臺承諾墊付之后，單筆借款風險被人為消除了，它去哪里了呢？積聚到平臺身上。”
對拍拍貸來說，做一個“純平臺”才可能最大限度地降低網站運營風險。而他們試圖通過投資者教育來讓投資者自主把控風險。“一旦網貸平臺承諾墊付本息，那么投資人就會閉著眼睛投標，而所有的審核工作都讓平臺進行顯然是不可行的。”
不過，一些投資人也對這種說辭提出異議。“網站才是真正接觸借款人的，他們掌握了更多的借款人信息，并且他們比投資人更加專業，如果平臺尚不能做好審核工作，一般投資人怎么能做到呢？”老H告訴記者。
一些業內人士對網貸不墊付的模式十分悲觀。老H告訴記者：“現在的情況是，在墊付已經成為行業規則，特立獨行的拍拍貸還能堅持多久？ ”
網貸平臺：兩位投資者的不同選擇
比起網貸平臺是否保本保息，投資者更應該關注的是平臺的實際風控能力
高談
老H的所有資金都投資于承諾保本的網貸平臺，而老Z的資金則全部投在不保本網貸平臺。老H和老Z的投資風格差異很大，但是他們同樣盈利了。
老H：非保本不投入
老H是拍拍貸最早的一批投資者，早在2009年，老H就開始在拍拍貸上投資。但是，隨后不久老H就離開了拍拍貸。
理由很簡單——一旦產生逾期欠款，拍拍貸不墊付本金。如果把投資人通過網貸借款給他人比作購買理財產品，那么不墊付的網站提供的是浮動收益產品，而墊付的網站提供的是保本保息產品。
一般而言，承諾保本的產品更加穩定，但是收益更低，而收益浮動的產品不確定性大，但是收益高。在網絡貸款中，利率是借款前就固定的，拿現在的各平臺利率看，不墊付的網貸平臺的利率并未更具優勢。
在成立較早的平臺中，拍拍貸借款利率（不扣除交易費用和壞賬）為18%，高于人人貸和紅嶺創投，與有著強大股東背景的證大E貸基本持平。但是，投資于拍拍貸的投資者還要扣除壞賬不能回收的成本，并且，由于拍拍貸上的借款標的平均借款期限較長，最短期限均長于3個月，投資人還要承受更大的流動性風險。
“我在拍拍貸上一共就投入了不到5000元錢，因為不保本，始終不敢加大投入，而現在仍然有2000元壞賬已經逾期半年沒能收回。這件事兒可以說是我離開拍拍貸的導火索。”老H告訴記者。
在老H的投資經歷中，由于平臺不保本，每投資一筆，心里都是七上八下的：“我們又不是開放貸公司的，怎么可能要求投資人自己控制風險呢？再說，投資人只能通過平臺提供的資料找到蛛絲馬跡，那么誰來保證這些資料的真假呢？現在的平臺都保本了，堅持原來的不保本政策肯定就不行啦。”
其實，在各個平臺都推出了保本政策，但是和其他網站承諾一旦逾期超過1~7日馬上墊付本息不同，拍拍貸并不承諾單筆貸款保本，而是在滿足一定條件下，償還虧損部分。
要得到賠償得滿足三個條件：（1）通過身份認證。成功投資50個以上借款列表（同一列表的多次投標視為一次）。（2）每筆借款的成功借出金額小于5000元且小于列表借入金額的1/3。（3）滿足上述條件后，若滿足條件列表的壞賬總金額大于收益總金額時，拍拍貸將在3個工作日內賠付差額。
“達到這些條件的人太少了。而且操作也太復雜了，要是投個100萬，每一筆小于5000元，那至少得投200次啊。”老H告訴記者。
而拍拍貸的高層告訴記者：“這種設置主要是為了傳遞分散投資的理念，幫助投資者提高他們自己把控風險的能力，其實完全按照這幾個條件投資，虧損的可能性很小。”
老Z：是否保本不重要
那些保本保息的網貸平臺收益不比不保本的差，那么為何要投不保本的網站？
不過，一些投資者的確選擇投資于非保本平臺，否則拍拍貸的每月投標客戶數也不會是網貸中最高的了。老Z就是堅定的拍拍貸投資者。在2010年8月開始接觸網貸。并且作為IT從業人員的老Z，拍拍貸創始人顧邵峰曾經在微軟安全部門的履歷也讓老Z覺得更加放心。
拍拍貸的CEO張俊和CTO顧邵峰是上海交大通訊工程系的同班同學。其核心團隊成員也大多是上海交大前后幾級的同學，精英化的背景確實讓拍拍貸具有不小的明星效應。
對老Z來說，他最看重的并非是是否保本，而是平臺的運作是否規范，生意是否能做長久。
“并且投資于小企業貸款對我來說是準備長期投資的，我更關心的是一個平臺能否長久生存，操作是否規范。否則不斷轉換平臺就非常耗費成本，每個平臺的風格都不相同，適應一個平臺就很耗時間。”老Z告訴記者。
保本產品風險低，這個邏輯看上去很吸引人，但是它隱含了很多條件。保本平臺實際上是把壞賬風險交給平臺承擔，一般采取平臺自身審核借款；而不保本平臺是讓投資人自己承擔壞賬風險，是由投資人和平臺共同審核借款。那兩者可比較的前提是：第一，平臺審核借款不會產生道德風險。因為做大交易量有利于平臺增收，平臺可能有放松審核的傾向。第二，兩種平臺的運營能力差不多，在技術安全性上差不多，因為網絡貸款是通過網絡交易，一家在網絡安全上投入甚少的網站也是不值得投資的。
總之，重中之重并非網站是否承諾保本，而是網貸平臺實質的風控能力，只有網站建立一套可行的風控體系，才能幫助投資人從根本上降低風險。
一開始，老Z也不賺錢。“尤其是在2010年下半年的時候，很多人反映從拍拍貸款并不賺錢，我也產生了一些壞賬。那時大概每賺100元會產生50元的壞賬，但是或許是隨著平臺本身審核經驗的提升，或許是經濟轉好小企業情況也轉好，總之今年的壞賬更加穩定了，大概每賺100元有10元的壞賬。但是我之前的一些壞賬有的在今年得到收回。”老Z告訴記者。
不過，在這類不承諾保本的網絡平臺上投資，分散就成了最大的原則。
老Z最多的時候有50萬元投入在拍拍貸中，目前有30萬投入，兩年多以來，扣除壞賬，老Z的盈利有12萬左右，由于投資金額經常變動，我們很難計算老Z這些年來的收益率。
老Z告訴記者，投資網貸的秘訣一是分散，二是長期滾動。
“我一般的單筆投資金額是200元到3000元不等，手上錢多的時候就把單筆標的調大，錢少的時候就把單筆投資額調低，盡量做到分散。以防止單筆借款額過大一旦發生風險就沒有挽回的余地。”老Z告訴記者。
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本文標題：被孤立的拍拍貸：因不墊付逾期欠款陷窘境
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