國外媒體今天撰文稱，在沉寂多年后，電子商務企業最近一年迎來了難得的投資潮，但高企的估值卻引發了投資者對泡沫的擔憂。
以下為文章全文：
估值水平
正當電子商務公司紛紛開始為圣誕購物季做準備時，他們的投資者也在資本市場給這些公司“打折”。
在Facebook股價暴跌后，去年成立的在線奢侈品交易市場Fab最近一輪的融資估值低于預期。經過了過去18個月的數輪融資后，閃購網站Gilt Groupe以及訂閱零售商BeachMint和ShoeDazzle.com都在面臨挑戰。
今年第三季度，零售創業公司獲得的資金創2000年互聯網泡沫破裂以來的最高記錄。但在此之后，風險投資家卻擔心，估值過高可能形成新一輪電子商務泡沫。最近幾輪融資的估值低迷以及高管流失表明，投資者不愿再向尚未證明自身增長前景的網絡零售商投資。
“電子商務領域的確出現了一些估值虛高的情況。這種業務的運營很復雜，通常需要很多資本，但利潤率卻很低，因此退出估值通常只是收入的一兩倍。”eBay前高管、風險投資公司Matrix Partners合伙人丹納·斯塔爾德（Dana Stalder）說。Matrix Partners已經投資了Gilt Groupe和Just Fabulous等時尚電子商務創業公司。
庫存和配送成本加大了新企業的發展難度，而且即使能夠吸引買家，也會很快被效仿者搶走風頭。這也導致新興企業很難與eBay和亞馬遜等老牌巨頭爭奪規模達2260億美元的在線零售市場。如果形成泡沫，后期投資者就將遭受損失，包括那些大舉押注Facebook、Zynga和Groupon的投資者。這也有可能對風險投資家的回報造成影響，并威脅到未來的融資。
直到去年，電子商務企業已經經歷了十年的融資困境，原因是風險投資家通過互聯網廣告、商業軟件和網絡分析等企業獲得了更大的成功。這些市場的潛在收購者更多，而且估值水平也高于電子商務公司。谷歌、雅虎、Priceline.com和Facebook的市銷率至少都能達到4倍。
亞馬遜2009年收購在線鞋履零售商Zappos時支付的價格對應的市銷率僅為2至3倍。去年收購擁有Soap.com和Diapers.com的Quidsi時，給出的報價也在相同水平。
市場現狀
最近的電子商務創業公司都在通過閃購、定制服飾和訂閱服務吸引用戶——這都需要通過智能手機和社交媒體向用戶推廣。
他們使用Facebook、Twitter和Pinterest來吸引粉絲、與用戶交流，并展開促銷。平板電腦和智能手機則提升了購物的便利性，而先進的分析工具使得他們更容易展開精準促銷。
美國商務部的數據顯示，電子商務第三季度占到全美零售總額的4.9%。市場研究公司Forrester Research估計，美國網絡零售額到2016年將達到3270億美元，較去年的2260億美元增長45%。
由于預計消費者將投入越來越多的資金展開網購，投資者去年開始看好電子商務領域，這種熱情也一直持續到今年9月。美國風險投資協會披露的數據顯示，第三季度全美網絡零售領域的風險投資總額同比翻番，達到2.421億美元。這甚至超過了2010年全年的水平。
“最近兩三年，我們看到電子商務領域出現了越來越多的顛覆性創意，比此前十年的總量還多。手機和平板電腦正在改變人們的網購方式。”約什·考普爾曼（Josh Kopelman）說，他所在的First Round Capital曾經資助過網絡零售商Half.com。
考普爾曼的公司是Fab、珠寶零售商Chloe & Isabel、眼鏡制造商Warby Parker和美容產品網站Birchbox等互聯網公司的早期投資者。
Fab最近的融資交易表明，投資者可能會逐漸撤出。Fab的熱度飆升得益于與Facebook的整合，這樣一來，用戶就可以看到好友購買了哪些商品。該公司號稱在全球26個國家和地區擁有900萬用戶。
今年7月，這家總部位于紐約的零售商融資1.05億美元，領投的是倫敦的Atomico公司。Fab CEO詹森·古德伯格（Jason Goldberg）表示，他原計劃以7億美元估值完成這一輪融資，但在6月末，也就是Facebook IPO后的一個月，他發郵件給安德森-霍洛維茨基金（Andreessen Horowitz）和Menlo Ventures等現有投資者，通知他們最新一輪融資的估值被壓低到6億美元。
“我沒有采用最高估值，我得確保我們的投資者都認為我們的估值合理而適當。”古德伯格說。
古德伯格表示，按照當前速度來看，Fab今年將實現1.5億美元收入。部分未具名的投資者表示，由于認為估值過高，他們放棄了這一輪投資。
投資觀點
參與了Fab前兩輪投資的安德森-霍洛維茨基金仍然看好該行業。該公司領投了母嬰閃購網站Zulily最新一輪8500萬美元的融資。該公司合伙人、eBay前高管杰夫·喬丹（Jeff Jordan）將Zulily稱作是“我們見過的增速最快的企業之一”。
同樣位于紐約的Warby Parker今年9月融資3680萬美元。彭博社援引知情人士的話稱，這家通過網絡和部分零售店銷售眼鏡的公司的市銷率達到10倍。該知情人士說，投資者看好該公司高達50%的毛利率，這整整是亞馬遜的兩倍。
Warby Parker發言人拒絕對估值和利潤率發表評論。
紅杉資本合伙人阿爾弗雷德·林（Alfred Lin）認為，高利潤率和高估值經常難以為繼。他此前曾經在Zappos負責運營和財務工作。自從2010年加盟紅杉資本后，他基本沒有關注電子商務企業，唯一的例外是在線珠寶交易市場Stella & Dot。
“我們肯定會在合伙人會議上討論電子商務。”阿爾弗雷德·林說，“但當前的估值水平已經到了我們認為無以為繼的程度。”
他去年領導紅杉資本對Stella & Dot投資了3700萬美元，并加盟該公司董事會。雖然他承認該業務的風險性，但仍然很看好該公司的創始人，并欣賞他們那種突破傳統的電子商務模式。該公司會在時尚設計師云集的各種活動上出售部分產品。
但阿爾弗雷德·林表示，高估值導致紅杉資本沒有參與其他投資。
同處于門羅帕克沙丘路的Battery Ventures也面臨相同的困惑。該公司普通合伙人布萊恩·奧瑪麗（Brian O’Malley）已經領導了對男裝制造商J.Hilburn、訂閱鮮花配送服務H.Bloom以及家具零售商Serena & Lily的投資。但由于價格過高，他拒絕參與近期的多數交易。
“這些企業都在著眼規模龐大的市場。”他說，“但我并不看好所有的公司，也不看好所有的估值。”
在眾多效仿者迫使ShoeDazzel、BeachMint和Gilt Groupe等電子商務創業公司投入更多營銷資金，甚至對產品降價后，這些企業已經意識到這一趨勢。
高管離職
今年9月，以月費形式定期向用戶發送手提包和鞋履的ShoeDazzle撤換了前CEO比爾·斯特勞斯（Bill Strauss），由該公司創始人布萊恩·李（Brian Lee）執掌帥印。在用戶沒有購物的月份，斯特勞斯停止向他們收取訂閱費，導致銷售額下滑。
這家總部位于加州圣塔莫妮卡的公司，已經從安德森-霍洛維茨基金和光速創投等機構獲得了超過6000萬美元投資。ShoeDazzle發言人尚未對此置評。
BeachMint則會向訂閱者出售鞋履和珠寶。該公司今年7月剛剛任命了新的CEO，此前一個月，其營銷主管約翰·沃爾圖洛（John Volturo）剛剛離職。新任COO格雷格·斯特納（Greg Steiner）表示，該公司正在招募“擁有傳統采購和零售背景的人”。
上月，BeachMint招募了一名采購總經理，目前仍在這一領域招募更多員工。該公司今年1月通過Accel Partners等機構融資3500萬美元。
彭博社稱，上周有知情人士透露，紐約閃購網站Gilt Groupe計劃出售旗下的旅游交易服務Jetsetter，并在2013年第一季度結束前撤換CEO凱文·瑞恩（Kevin Ryan）。
2011年5月，Gilt Groupe在軟銀領投的一輪融資中獲得1.38億美元資金，估值為10億美元。
曾經擔任股權分析師的克里斯滕·格林（Kristen Green）認為，經濟形勢固然阻礙了部分新興企業的成功路徑，但以非理性估值展開的糟糕投資則會傷害整個市場。格林今年7月在Forerunner Ventures成立了一只4000萬美元的基金，希望對電子商務企業展開早期投資。
她參與早期投資的公司包括Warby Parker、Serena & Lily以及Chloe & Isabel。“我希望人們能夠保持頭腦清醒。”格林說。
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本文標題：電商泡沫四起：投資者疑慮叢生
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