4月24日，周三。“果粉”大概記得，去年8月蘋(píng)果就侵權(quán)問(wèn)題跟其死對(duì)頭三星對(duì)簿公堂，當(dāng)時(shí)“教主”喬布斯逝世未滿一年，蘋(píng)果股價(jià)朝700美元?dú)v史高位步步進(jìn)逼，管理層自我感覺(jué)極佳，與對(duì)手打起官司上來(lái)，頗有不可一世氣焰囂張之態(tài)。

　　法庭上，蘋(píng)果市務(wù)總監(jiān)席勒(Phil Schiller)當(dāng)著三星的代表律師和大批記者面前，揚(yáng)言蘋(píng)果為新型號(hào)iPhone5s 設(shè)定銷(xiāo)售目標(biāo)時(shí)，應(yīng)當(dāng)假設(shè)新機(jī)銷(xiāo)售相當(dāng)于所有舊機(jī)的總和!

　　季度盈利十年首跌

　　事隔八個(gè)月，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、對(duì)供應(yīng)商的操控，以至華爾街跟蘋(píng)果的“戀情”，與席勒在法庭上說(shuō)出那番豪言時(shí)的情景，早已不可同日而語(yǔ)。在這樣的背景下，蘋(píng)果公布財(cái)政年度第二季業(yè)績(jī)：季度盈利按年倒退18%，至95.5億美元，為十年來(lái)首次下跌。然而，每股盈利10.09美元，較市場(chǎng)預(yù)期的10美元略高。營(yíng)業(yè)額按年增長(zhǎng)11%，至436億美元，同樣勝于市場(chǎng)預(yù)期的423億美元。在競(jìng)爭(zhēng)激烈下，蘋(píng)果上季毛利率大幅收窄9.9個(gè)百分點(diǎn)， 至37.5%水平。

　　以蘋(píng)果近期之頹，諸多負(fù)面因素在股價(jià)中應(yīng)已反映得七七八八，只要業(yè)績(jī)或前景展望不是差得無(wú)話可說(shuō)，否則必有投資者趁低吸納。事實(shí)果然如此，蘋(píng)果放榜后股價(jià)急彈5.6%，重上400美元大關(guān)。

　　與以往的季度業(yè)績(jī)不同，蘋(píng)果這份成績(jī)表最大的“賣(mài)點(diǎn)”，在于集團(tuán)承諾于2015年底前，以1000億美元回饋股東。換句話說(shuō)，隨著相關(guān)計(jì)劃的落實(shí)，蘋(píng)果已由昔日發(fā)展?jié)摿ι畈灰?jiàn)底的高增長(zhǎng)科技巨企，“轉(zhuǎn)型”為一家吸引力來(lái)自把所賺與股東分享的“現(xiàn)金牛”。

　　科技霸主變現(xiàn)金牛

　　集團(tuán)回饋股東的方式，一為未來(lái)兩年回購(gòu)600億美元股份，比去年宣布的100億美元激增五倍;二為調(diào)高至2015年底的季度股息，每年每股派息12.2美元，一年總額為115億美元，增幅15%。

　　數(shù)里見(jiàn)真章，先說(shuō)股息。蘋(píng)果提到，從2012年8月首次派發(fā)股息起計(jì)，至2015年12月，平均每年回饋股東的金額約300億美元，這個(gè)數(shù)字已把股息與股份回購(gòu)計(jì)劃兩者包括在內(nèi)。

　　單計(jì)股息率，蘋(píng)果股價(jià)周二收?qǐng)?bào)406美元，集團(tuán)承諾每年每股派息12.2美元，那么股息率便是3厘。

　　這個(gè)水平的股息率算不算吸引?且跟兩個(gè)指標(biāo)比較：一、美國(guó)10年期和30 年期國(guó)債孳息分別為1.71厘和2.9厘，俱低于加碼派息后蘋(píng)果的股息率;二、與標(biāo)普500指數(shù)成分股比較，蘋(píng)果的股息率高于當(dāng)中393家公司。

　　還有股份回購(gòu)。由于蘋(píng)果回購(gòu)股份后會(huì)將之注銷(xiāo)，變相提高每股股息，假設(shè)股息與股份回購(gòu)可互相替代，那么自2012年8月首次派息至2015年底，有效股息率是：7.89厘!

　　這個(gè)水平的股息率，理論上足以令“好息之徒”趨之若鶩。然而，有一點(diǎn)值得注意，在蘋(píng)果全盛時(shí)期，比如2011年，銷(xiāo)售增幅高達(dá)73%，非但分析員始料不及，即使管理層在作出前景展望時(shí)，恐怕亦猜想不到。

　　在這種情況下，蘋(píng)果市盈率不必上升，單憑盈利增長(zhǎng)已足驅(qū)動(dòng)股價(jià)上揚(yáng)。可是，集團(tuán)最新季績(jī)顯示，盈利十年來(lái)首次倒退，營(yíng)業(yè)額雖仍有一成左右的增長(zhǎng)，但已難復(fù)當(dāng)年勇。換句話說(shuō)，蘋(píng)果第二三四期“發(fā)育”恐怕已過(guò)，昔日的強(qiáng)勁增長(zhǎng)大有可能一去不返，這次“轉(zhuǎn)型”其實(shí)已充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。

　　市場(chǎng)當(dāng)下力捧現(xiàn)金流穩(wěn)定的低增長(zhǎng)高息股，當(dāng)中許多皆為老畢多次提及的老頭老太愛(ài)股。由于越來(lái)越多投資者對(duì)這類(lèi)產(chǎn)銷(xiāo)罐頭湯、廁紙、漂白水的日用品股愛(ài)不釋手，其估值有足夠的上升條件;蘋(píng)果要化身這類(lèi)深受歡迎的“現(xiàn)金牛”，最大的障礙可能來(lái)自其同時(shí)是科技巨企的身份。

　　在保守投資者眼中，蘋(píng)果回購(gòu)股份再多、派息再慷慨，它作為科技霸主的“原罪”一天洗不脫，蘋(píng)果又怎比得上強(qiáng)生、金寶湯、寶潔這些令保守投資者持得安心的大藍(lán)籌?

　　在科技股投資者陣營(yíng)中，性質(zhì)改變后的蘋(píng)果更加討不了好。即使在業(yè)績(jī)經(jīng)常遠(yuǎn)勝華爾街預(yù)期的黃金歲月，蘋(píng)果市盈率跟賺錢(qián)極少估值卻極高的亞馬遜已絕難相提并論;如今集團(tuán)變身“現(xiàn)金牛”，因憧憬蘋(píng)果發(fā)展?jié)摿ι畈灰?jiàn)底而買(mǎi)入/持有該公司股票的投資者，對(duì)蘋(píng)果能不徹底地重新估計(jì)?

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本文標(biāo)題：蘋(píng)果公司有效股息率近8厘 轉(zhuǎn)身現(xiàn)金牛兩不像

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