賈躍亭

　　股價驚魂大跌， 曾經(jīng)的融資利器，轉(zhuǎn)眼間已成最大的風(fēng)險源。不斷跳水的樂視網(wǎng)股價，如同達摩克里斯之劍，高懸在樂視掌舵者賈躍亭頭頂，隨時都有墜下的危險。

　　12月6日，樂視網(wǎng)第二次驚險跳水，創(chuàng)下年內(nèi)新低，收盤價比6月初復(fù)牌后最高點下跌了40%以上。2015年10月，賈躍亭曾一次質(zhì)押樂視網(wǎng)5.07億股，當(dāng)時樂視網(wǎng)平均股價在53元左右。隨著股價不斷下跌，賈躍亭的大量股權(quán)質(zhì)押，已經(jīng)瀕臨危險境地。

　　根據(jù)《第一財經(jīng)日報》調(diào)查，2013年前后，賈躍亭等股東多次質(zhì)押樂視網(wǎng)股權(quán)融資時，設(shè)定的最高質(zhì)押率為40%，當(dāng)質(zhì)押率達到、大于60%時，需要追加保證金或質(zhì)押物。業(yè)內(nèi)人士亦稱，目前上市公司股權(quán)彈性較大，質(zhì)押率在30%—70%之間，但創(chuàng)業(yè)板質(zhì)押率一般最高為40%，而平倉線則在60%左右。由此測算，賈躍亭上述股權(quán)質(zhì)押率已經(jīng)達到53%左右，補倉迫在眉睫。

　　股權(quán)質(zhì)押瀕危

　　12月7日一早，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，因擬披露重大事項緊急停牌。12月6日下午2點30分左右，樂視網(wǎng)股價忽然跳水，盤中最低價一度達到35.01元，幾乎觸及跌停，創(chuàng)下年內(nèi)新低。此后雖然有所拉升，但仍難挽頹勢，最終報收于35.8元，跌幅達7.85%。

　　作為股權(quán)質(zhì)押的�？�，樂視網(wǎng)此番火速停牌，令市場迅速與賈躍亭股權(quán)質(zhì)押危機聯(lián)系起來�！兜谝回斀�(jīng)日報》梳理發(fā)現(xiàn)，2011年7月到2015年10月的四年時間里，賈躍亭先后進行近30次股權(quán)質(zhì)押。2015年10月26日，賈躍亭一次就質(zhì)押了所持5.07億股，占其所持樂視網(wǎng)股份的64.81%。截至2016年9月底，其所持股份中，處于質(zhì)押狀態(tài)的仍有5.71億股。

　　但毫無疑問的是，樂視網(wǎng)股價大幅下跌，已令賈躍亭質(zhì)押的股權(quán)險象環(huán)生。公開信息顯示，2015年10月，賈躍亭大規(guī)模質(zhì)押時，樂視網(wǎng)均價在48元—53元左右，處于相對高位。2016年6月3日復(fù)牌之后，樂視網(wǎng)的股價最高點為60.98元，但不久就開始綿綿下跌，其間雖然有所反彈，但始終未能扭轉(zhuǎn)頹勢。截至12月6日收盤，最近五個月累計下跌25.18元，累計跌幅已達41%左右。

　　2015年之后，由于有關(guān)樂視網(wǎng)股權(quán)質(zhì)押的信托計劃很少出現(xiàn)，賈躍亭上述5.07億股股權(quán)質(zhì)押率尚不清楚。 “質(zhì)押率跟市場行情有關(guān)，彈性也比較大，最近一年來平均水平在30%—70%之間。”華南某大型信托人士告訴《第一財經(jīng)日報》，目前大藍籌的質(zhì)押率可以達到70%，創(chuàng)業(yè)板一般在35%，單最高不會超過40%。

　　而本報記者此前獲得的資料顯示，2012年、2013年，賈躍亭、樂視網(wǎng)其他股東，都曾通過多家信托公司進行信托融資，且均以樂視網(wǎng)股份提供質(zhì)押。根據(jù)東莞信托等發(fā)行的信托計劃資料，樂視網(wǎng)的初始質(zhì)押率均不高于40%。

　　由于缺乏相應(yīng)信息披露，賈躍亭2015年的股權(quán)質(zhì)押平倉線無法得知。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，按照業(yè)內(nèi)通行做法，支付保證金或增加質(zhì)押股票數(shù)量等補倉行為，是跌破預(yù)警線，并逼近或擊穿平倉線時的風(fēng)險控制措施。換句話說，上述信托計劃中質(zhì)押率達到、大于60%的質(zhì)押率時的補倉要求，也就是當(dāng)時賈躍亭等質(zhì)押樂視網(wǎng)股權(quán)的平倉線。

　　“一般情況下，股價下跌后，質(zhì)押率達到六成時，質(zhì)權(quán)方就會要求補倉，有的質(zhì)押率七成時也會要求補倉，否則的話就會被平倉。”上述華南信托人士稱，目前藍籌股股權(quán)質(zhì)押的平倉線，普遍要低于中小板、創(chuàng)業(yè)板，但具體也要看質(zhì)押方與質(zhì)權(quán)方的約定，各個金融機構(gòu)之間對此也有一定差異。

　　按照上述補倉要求計算，按照樂視網(wǎng)目前的股價，60%的質(zhì)押率約為14.3元。而2015年10月，賈躍亭大規(guī)模質(zhì)押時，樂視網(wǎng)均價在50元左右，若質(zhì)押率維持40%的水平，則當(dāng)時質(zhì)押價格約在20元左右。但有資料顯示，樂視網(wǎng)股權(quán)質(zhì)押率均未達到40%，而是處于24%—38%之間。由此測算，賈躍亭等的質(zhì)押價格最高可能在19元左右，可能尚未達到平倉線。

　　命懸股價

　　12月6日收盤后，有市場傳言稱，賈躍亭有一筆樂視網(wǎng)股權(quán)質(zhì)押平倉線為35.21元，35.01元的最低價，已經(jīng)一度跌穿平倉線。12月7日下午，樂視網(wǎng)回應(yīng)稱，傳聞中的平倉數(shù)據(jù)與實際情況不符，純屬臆測。隨后，賈躍亭也在其個人微博上否認。

　　12月7日，《第一財經(jīng)日報》撥打樂視網(wǎng)董秘趙凱電話，向其核實賈躍亭上述股權(quán)質(zhì)押的預(yù)警線、平倉線，但電話接通后其工作人員稱，此事由其公關(guān)部門負責(zé)，但卻始終不愿透露公關(guān)部門聯(lián)系方式，并稱該公司已通過官方渠道進行回應(yīng)。

　　按照上述數(shù)據(jù)測算，樂視網(wǎng)收盤價略有回升，該公司大量被質(zhì)押的股權(quán)，雖然可能但并未擊穿平倉線，風(fēng)險仍然高懸于賈躍亭頭頂。根據(jù)2013年賈躍亭等人多次質(zhì)押樂視網(wǎng)的信托計劃約定，在存續(xù)期內(nèi)，因質(zhì)押股票的交易價格下跌等原因，導(dǎo)致按當(dāng)日收市價計算的質(zhì)押率大于60%(含60%)，回購方或第三方，須于T+5工作日內(nèi)，支付保證金或增加質(zhì)押股票數(shù)量，支付保證金或增加質(zhì)押股票數(shù)量應(yīng)使質(zhì)押率小于45%。

　　按照去年賈躍亭進行融資時的質(zhì)押價格測算，截至樂視網(wǎng)12月7日收盤，質(zhì)押率已經(jīng)達到53%。這意味著，一旦樂視網(wǎng)股價繼續(xù)下跌至補倉線時，賈躍亭將需要籌集大筆資金追加保證金或質(zhì)押物。如果按照19元的質(zhì)押價，要將質(zhì)押率降至補足45%，5.07億股股份所需資金，將達到15億元以上。

　　對整個樂視、賈躍亭來說，其面臨的資金風(fēng)險，還不止股權(quán)質(zhì)押。除了此前樂視非上市業(yè)務(wù)的欠款傳言，上市平臺樂視網(wǎng)也有大量即將到期的債務(wù)。三季報顯示，截至2016年9月底，樂視網(wǎng)貨幣資金為56.1億元，而同期短期借款余額、一年內(nèi)到期的流動負債合計約為30.5億元。

　　樂視網(wǎng)上述短期債務(wù)中，不少或與賈躍亭相關(guān)。根據(jù)2016年半年報披露，2015年8月以來，賈躍亭及其關(guān)聯(lián)企業(yè)，共計為樂視網(wǎng)提供了超過20次擔(dān)保。截至今年6月底，擔(dān)保金額共計21.3億元，除了已經(jīng)執(zhí)行完畢的八筆，共計7.1億元，其余的大部分已于近日到期或即將到期。

　　披露信息顯示，賈躍亭為其提供的擔(dān)保，近期已到期或半年左右將到期的共有11筆，總金額共約11.3億元，其中2016年12月到期的共三筆，金額共計1.85億元，其中兩筆已于12月7日到期，金額1.5億元;2017年一季度到期的兩筆，金額共計2.43億元，2017年二季度到期的六筆共5.9億元，且時間大多集中于當(dāng)年6月初，只有兩筆在明年下半年到期，金額4.5億元。

　　樂視網(wǎng)的股價，如今已成為整個樂視、賈躍亭的命門所在。但樂視網(wǎng)股價下殺危機仍然高懸，最為突出的風(fēng)險便是規(guī)模巨大的融資盤。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至12月6日，樂視網(wǎng)的兩融余額50.06億元，其中融資余額49.98億元，融券余額609萬元。換言之，融資盤在樂視流通市值占比已超過10%。而在今年6月之前，樂視網(wǎng)的融資盤穩(wěn)定在30億元左右。

　　而從目前的情況來看，樂視網(wǎng)的股價已與賈躍亭股權(quán)質(zhì)押的60%的補倉線、平倉線已經(jīng)相差不遠。一旦股價繼續(xù)下跌，樂視網(wǎng)股價將面臨再次下跌的風(fēng)險，賈躍亭股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險也將隨之暴露。而在12月6日，還有4.22億元融資買入樂視網(wǎng)，而當(dāng)天一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動，這些杠桿資金可能成為其下跌推手。

　　除了杠桿資金的風(fēng)險，游資也對樂視網(wǎng)虎視眈眈。交易記錄顯示，12月6日，樂視網(wǎng)買賣前五大席位均為華泰證券南通人民路、華泰證券南通姚港路營業(yè)部、銀河證券臺州營業(yè)部，買入金額分別為5392萬元、5213萬元、3393萬元，賣出金額同樣為1.16億元、6762萬元、4093萬元。

　　危險的循環(huán)

　　作為樂視系唯一的上市平臺，樂視網(wǎng)承擔(dān)著為整個樂視輸血的重任。樂視網(wǎng)股價下跌，勢必將對整個樂視資金產(chǎn)生重大影響。

　　《第一財經(jīng)日報》此前曾報道，半年報顯示，截至2016年6月底，賈躍亭提供給樂視網(wǎng)的資金余額為20.7億元，與其約57億元的套現(xiàn)金額有較大差距。另外，賈躍亭質(zhì)押樂視網(wǎng)股份所獲資金，也并未回流上市公司。此前，賈躍亭將其所持股份質(zhì)押給東莞信托、中信證券等金融機構(gòu)時，對于質(zhì)押原因，樂視網(wǎng)均稱，是出于賈躍亭個人投資、個人資金需要。

　　通過關(guān)聯(lián)交易，樂視網(wǎng)還向樂視非上市板塊輸送了大量資金。2015年，通過貨物、版權(quán)采購等方式，樂視網(wǎng)與十余家關(guān)聯(lián)方共發(fā)生關(guān)聯(lián)交易27.1億元。10月31日公告稱，該公司公告稱，僅通過向關(guān)聯(lián)方提供金融服務(wù)、銷售商品兩項關(guān)聯(lián)交易，金額合計已達77.2億元。此外，樂視網(wǎng)還以股權(quán)投資的形式，向子公司、非上市板塊輸送資金。

　　而隨著股價下跌，部分重要投資者、股東也在與樂視網(wǎng)漸行漸遠。其第二大股東深圳鑫根下一代顛覆性技術(shù)并購基金一號投資合伙企業(yè)(下稱鑫根基金)，已經(jīng)開始大幅減持。樂視網(wǎng)半年報顯示，截至2016年6月底，鑫根基金持有其9340萬股，減持660萬股。而到了9月底，鑫根基金持股數(shù)量進一步降至7005萬股，持股比例降至3.53%，三個多月減持了2995萬股。

　　樂視網(wǎng)以45.01元/股的價格完成近48億元的定增，財通基金、嘉實基金、中郵創(chuàng)業(yè)基金三家公募基金和牛散章建平包攬了該次定增。其中，財通基金、嘉實基金、中郵基金分別認購17.6億元、9.6億元和9.6億元。牛散章建平豪擲11.2億元認購2488.34萬股，并以1.26%的持股比例，位列樂視網(wǎng)第七大股東。目前35.8元的價格，已教定增價下跌9.2元，跌幅達到20%，上述投資者已虧損接近10億元。

　　樂視的股價與樂視的資金鏈，儼然已經(jīng)形成連鎖綁定關(guān)系。上海一名私募高管此前對《第一財經(jīng)日報》記者表示，若樂視網(wǎng)繼續(xù)下跌，首當(dāng)其沖被觸發(fā)的或是股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。而股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險觸發(fā)，無疑又將造成股價大跌，不僅影響賈躍亭等一眾股東套現(xiàn)，更頭疼的是削弱整個樂視的融資能力。

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