騰訊科技訊 2012年1月19日，神州租車向美國證券交易委員會(huì)（SEC）遞交IPO 申請，擬在紐交所上市，募集資金約3億美元。神州租車，這家成立剛過4年的中國本土汽車租賃企業(yè)，成為SEC修改遞交規(guī)則之后，首個(gè)向SEC提交上市申請的中國企業(yè)。
消息一出，業(yè)界及媒體一片嘩然：“神州租車打響赴美IPO的第一槍”、“神州租車巨虧1億寄望海外投資者買單”、“神州租車赴美IPO 試水美國資本市場”、“中國企業(yè)赴美IPO難度重重，神州租車或成上市翻身第一股”。就在眾人注視神州租車如何演繹又一場資本神話的時(shí)候，其招股書中不容回避的虧損數(shù)據(jù)，引發(fā)了一陣騷動(dòng)。
的確，根據(jù)神州租車長達(dá)280頁的英文版招股書Business的章節(jié)中，確實(shí)提到了2009年、2010年、2011年前9個(gè)月的凈虧損，而此組數(shù)據(jù)也的確增長了。然而，同一章節(jié)的另一段文字似乎被部分解讀的人刻意回避了：“2009年、2010年和2011年前9個(gè)月，我們的調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)分別為1730萬元人民幣、2630萬元人民幣(約合410萬美元)，以及1.489億元人民幣(約合2330萬美元)�！�
“息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）”，這個(gè)字?jǐn)?shù)頗多的經(jīng)濟(jì)學(xué)名詞，英文全稱是“Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization”，也就是 “扣除利息、所得稅、折舊、攤銷之前的利潤�！边@個(gè)參考值經(jīng)常被拿來與企業(yè)現(xiàn)金流進(jìn)行比較，因?yàn)樗鼘?duì)凈利潤加入了兩個(gè)對(duì)現(xiàn)金沒有任何影響的主要費(fèi)用科目——折舊和攤銷。近些年，這個(gè)數(shù)據(jù)開始被上市公司、分析師和市場評(píng)論家們使用——這個(gè)數(shù)據(jù)很適合用來評(píng)價(jià)一些前期資本支出巨大，而且需要在一個(gè)很長的期間內(nèi)對(duì)前期投入進(jìn)行攤銷的行業(yè)。
EBITDA在企業(yè)“凈虧損”之外，為投資人提供了又一項(xiàng)重要的參考數(shù)據(jù)，以香港迪士尼為例：據(jù)鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道2012年1月10日的報(bào)道，“截至去年10月1日財(cái)政年度業(yè)績，未扣除利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）倍增至5.06億元。凈虧損減少收窄至2.37億元�！倍谠摻y(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，該園園入場人次上升13 %至590萬。自05年開幕至今，樂園累積客人數(shù)目增至超過3100萬。酒店入住率由上個(gè)財(cái)政年度82%上升至91%，每房訪客消費(fèi)上升10%。
回到神州租車的招股書上來，2009年、2010年、2011年前9月的EBITDA分別為1730萬元、2630萬元和1.489億元，呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢。而神州租車主營業(yè)務(wù)短期租賃業(yè)務(wù)的交易量，從2009年大約43800單，增長到2011年的月885000單，而該項(xiàng)收入也從2009年的4110萬人民幣上升到2011年9月30日的4.154億元人民幣。
根據(jù)專業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)羅蘭貝格的報(bào)告，截至2011年12月31日，神州租車擁有約26000臺(tái)的車隊(duì)規(guī)模，涵蓋了中國市場上的大部分暢銷車型，約是行業(yè)第2至第10名車隊(duì)規(guī)模的總和，約是行業(yè)第二大汽車租賃公司車隊(duì)規(guī)模的4倍；而其營業(yè)收入規(guī)模位居行業(yè)第一，其短租業(yè)務(wù)遙遙領(lǐng)先與行業(yè)中的其它企業(yè)。
重讀招股書，神州租車“凈虧損”三個(gè)字之外的更多地方耐人尋味。
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本文標(biāo)題：再讀招股書：解讀神州租車“凈虧損”
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