新浪科技訊 北京時(shí)間2月24日上午消息，摩根士丹利今日發(fā)布研究報(bào)告，給予當(dāng)當(dāng)網(wǎng)(微博)(NYSE:DANG)股票“持股觀望”(Equal-weight)評(píng)級(jí)，目標(biāo)股價(jià)定為7美元。
以下為報(bào)告概要：
當(dāng)當(dāng)網(wǎng)2011年第四季度凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)73%，達(dá)到人民幣12.3億元，比我們的預(yù)期及該公司自己的預(yù)期均高出5%。凈虧損為人民幣1.3億元，高于我們估計(jì)的人民幣9400萬元。
利好因素：1)由于促銷力度更大，圖書和媒體產(chǎn)品銷售額同比增長(zhǎng)33%，而第三季度同比增長(zhǎng)27%。日用品銷售額同比增長(zhǎng)210%，占總體銷售額的比例達(dá)到39%，而去年同期占比為22%；2)新增用戶數(shù)創(chuàng)新高，達(dá)到210萬，同比增長(zhǎng)59%，ARPU (每用戶平均收入)同比增長(zhǎng)27%，這主要得益于日用商用戶開支增加；3)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)預(yù)計(jì)今年第一季度銷售額同比增長(zhǎng)60%。
不利因素：凈虧損從第三季度的人民幣7300萬元擴(kuò)大至第四季度的人民幣1.3億元：1)毛利潤(rùn)降至10.5%，環(huán)比下降330%，這是因?yàn)榫W(wǎng)站所售日用品比例增加，而日用品的利潤(rùn)率較低；2)銷售與推廣成本在營(yíng)收中的占比達(dá)到5.6%，環(huán)比增加70%，第三季度占比為4.4%，去年同期為3.0%，這是因?yàn)楫?dāng)當(dāng)網(wǎng)在去年9月中旬發(fā)起的品牌推廣活動(dòng)對(duì)整個(gè)季度的營(yíng)收產(chǎn)生了影響。
盈利能力的可預(yù)見性依舊很低：當(dāng)當(dāng)網(wǎng)仍在追加投資，包括擴(kuò)大日用品服務(wù)的種類，對(duì)配送能力的升級(jí)，對(duì)電子書分銷渠道的建設(shè)等。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在去年12月推出了電子書平臺(tái)，圖書種類超過5萬種，折扣幅度比紙質(zhì)圖書高出70%至80%。也就是說，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力或許有所下降，因?yàn)橹饕?jìng)爭(zhēng)對(duì)手最近紛紛縮小對(duì)用戶的送貨優(yōu)惠力度。此外，部分重要在線廣告渠道(如付費(fèi)搜索)的費(fèi)率可能會(huì)在今年更趨于合理。部分電商網(wǎng)站面臨的融資難度加大。
我們給予當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股票“持股觀望”(Equal-weight)評(píng)級(jí)，基于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法(DCF)的估值方法，將當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的目標(biāo)股價(jià)定為7美元，行業(yè)展望為“有吸引力”。(軒辰)
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本文標(biāo)題：大摩授予當(dāng)當(dāng)網(wǎng)持股觀望評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)7美元
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