導(dǎo)讀：目前，蘋果的市值已經(jīng)迫近5000億美元，而該公司和其股票是否會(huì)在所謂大數(shù)法則的作用下逐漸趨于平庸甚至反面呢？《紐約時(shí)報(bào)》撰稿人斯圖爾特(JAMES B. STEWART)采訪了若干專家，對(duì)此進(jìn)行了深度分析。
以下即斯圖爾特的評(píng)論文章全文：
現(xiàn)在要找一個(gè)合適的，足夠好的詞來(lái)形容蘋果，確實(shí)是非常困難，但是，或許最簡(jiǎn)單的形容才最到位，這就是：最大的。
以市值計(jì)算，蘋果現(xiàn)在是世界上最大的上市公司。上周，大漲之下，蘋果股價(jià)再創(chuàng)紀(jì)錄，市值接近5000億美元，也使得他們進(jìn)一步鞏固了自己相對(duì)于原榜首埃克森美孚的優(yōu)勢(shì)。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司資深指數(shù)分析師希佛布拉特(Howard Silverblatt)指出，1926年以來(lái)，獲得過這一榮譽(yù)的公司總計(jì)也只有十一家。
希佛布拉特介紹道，蘋果第一季度的盈利超過了130億美元，在標(biāo)普500指數(shù)成份股的總盈利當(dāng)中占據(jù)了6%有余的份額。在截至12月31日的季度當(dāng)中，他們達(dá)成的業(yè)績(jī)是售出3704萬(wàn)部iPhone，1543萬(wàn)部iPad，營(yíng)收463億3000萬(wàn)美元，較之去年同期增長(zhǎng)73%，而盈利則翻了一番還不止，真是令人目眩的表現(xiàn)。或許，比較一下更加直觀，比如上周，同為科技巨頭的惠普宣布盈利下滑了44%，而戴爾則下滑了18%。
蘋果的股價(jià)從去年6月低點(diǎn)至今上漲了68%，而得到好處的，遠(yuǎn)不僅只有蘋果的股東。蘋果目前在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克(微博)100指數(shù)當(dāng)中都是頂梁柱，因此，那些通過指數(shù)基金或者共同基金投資了這些指數(shù)的投資者，自然也是水漲船高。據(jù)估計(jì)，這些投資者占據(jù)了美國(guó)總?cè)丝诘囊话胱笥摇Ｉ现埽{斯達(dá)克綜合指數(shù)達(dá)到了2000年以來(lái)的最高點(diǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)則創(chuàng)下了金融危機(jī)以來(lái)的紀(jì)錄。
問題也由此產(chǎn)生：蘋果現(xiàn)在是如此龐大，他們已經(jīng)站在了大數(shù)法則的面前。
所謂大數(shù)法則，是由瑞士數(shù)學(xué)家伯努利(Jacob Bernoulli)最初證明的，這一法則指出：只要樣本的數(shù)量達(dá)到一定的規(guī)模，變量總是會(huì)趨近平均水平。對(duì)于那些大公司而言，這就意味著伴隨公司的規(guī)模變得愈來(lái)愈大，盈利增長(zhǎng)和股價(jià)上漲的速度都將逐漸減緩下來(lái)。
如果蘋果的股價(jià)在未來(lái)十年還能夠以每年20%的速度上漲——這已經(jīng)大大低于目前的速度了——那么，到了2022年，蘋果的市值就將超過3萬(wàn)億美元，要知道，這已經(jīng)超過了法國(guó)或者巴西2011年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。
換個(gè)角度，如果蘋果要保證營(yíng)收以20%的速度增長(zhǎng)，他們就必須在未來(lái)四個(gè)季度當(dāng)中拿出額外的90億美元銷售額來(lái)，而一個(gè)目前銷售額10億美元的公司，則只要再多賣2億美元就可以了。
Evercore Partners負(fù)責(zé)蘋果的分析師席亞拉(Robert Cihra)不久前對(duì)我說(shuō)，蘋果遭遇大數(shù)法則的問題已經(jīng)“是一個(gè)多年的擔(dān)心了”。他表示，“過去一兩年當(dāng)中，他們的營(yíng)收增長(zhǎng)實(shí)際上是提速了。我想，他們要持續(xù)做到這一點(diǎn)恐怕很難。你可以設(shè)想，在足夠遠(yuǎn)的將來(lái)，蘋果想要維持成長(zhǎng)，就不得不讓地球上的每個(gè)男人，女人，孩子，動(dòng)物，甚至每塊石頭都買一部iPhone。”
或許，大數(shù)法則可以解釋蘋果股價(jià)目前的一些問題，比如說(shuō)，盡管目前股價(jià)是如此之高，但是以某些指標(biāo)看來(lái)，卻仍然有低估的嫌疑。基于今年的盈利預(yù)期，目前蘋果股價(jià)的市盈率還不到11，還低于大盤的13。實(shí)際上，現(xiàn)在所謂價(jià)值型投資者也在購(gòu)買蘋果的股票，而在正常情況下，后者選擇的一般都是那些乏味的，低增長(zhǎng)的，被認(rèn)為是被低估的公司。
“某個(gè)角度說(shuō)來(lái)，蘋果股票的估值目前是難以理解地低。”席亞拉評(píng)論道，“如果它不是如此龐大的化，市盈率原本應(yīng)該高得多才對(duì)。在2011年度當(dāng)中，他們的盈利增長(zhǎng)了大約一倍，但是市盈率卻不到11。這就意味著股價(jià)實(shí)際上低于市場(chǎng)平均水準(zhǔn)，盡管他們的成長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過平均水準(zhǔn)。市盈率之所以受到打壓，原因非常簡(jiǎn)單那，就是因?yàn)橥顿Y者在問：它還有什么辦法能夠繼續(xù)成長(zhǎng)？”
投資者這樣想不是沒有理由的。在蘋果之前，其他的曾經(jīng)達(dá)到頂部的公司似乎都被伯努利的定律擊倒了。比如2000年3月，在科技泡沫的頂點(diǎn)，思科系統(tǒng)以5570億美元的市值——甚至還超過今天的蘋果——坐上了第一的寶座，可是現(xiàn)在，思科的市值只有大約1000億美元，這就意味著股價(jià)那時(shí)至今的跌幅接近80%。當(dāng)然，和蘋果不同，思科的市值和高達(dá)120的市盈率應(yīng)該說(shuō)是當(dāng)時(shí)投資者頭腦過熱的產(chǎn)物，而非基于真實(shí)業(yè)績(jī)的。可是，其他曾經(jīng)的第一們也都逐漸褪去了光環(huán)，只是沒有思科的變化那么劇烈而已。
比如剛剛被蘋果趕下了榜首的埃克森美孚，他們是2006年，即埃克森和美孚合并七年之后得到這一位置的。那年的年底，埃克森美孚的市值為4470億美元，而現(xiàn)在他們較之當(dāng)初少了350億美元。直至2005年，通用電氣也曾經(jīng)把持榜首幾年，他們2005年的市值為3700億美元，而現(xiàn)在只有2050億美元。還有2002年的榜首微軟，那時(shí)的市值是2760億美元，而今天是2620億美元。
近些年來(lái)的這些前榜首們，唯一一個(gè)到今天還能夠有所斬獲的是IBM。他們的市值1990年為650億美元，排名第一，而現(xiàn)在是2290億美元。在這二十二年當(dāng)中，計(jì)入股息，該股的整體回報(bào)率為年平均11.2%，這已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)了，但是對(duì)于蘋果的投資者們，這恐怕遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足他們的胃口。順便說(shuō)一下，同期之內(nèi)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金的年平均回報(bào)率為8.7%。
蘋果是否能夠逃過那些前輩們的命運(yùn)呢？
蘋果從來(lái)沒有成為過個(gè)人電腦領(lǐng)域的統(tǒng)治性力量，他們躍上標(biāo)普500指數(shù)的頂部，是因?yàn)樗麄儗鹘y(tǒng)的手機(jī)轉(zhuǎn)變成了多功能的智能手機(jī)，可以說(shuō)是本世紀(jì)迄今為止最重要的科技進(jìn)步。在不久前過世的創(chuàng)始人喬布斯(Steve Jobs)領(lǐng)導(dǎo)之下，他們以卓越的技術(shù)，漂亮的設(shè)計(jì)和精明的營(yíng)銷一路擊敗了諾基亞、摩托羅拉和Research in Motion等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。“所有人都需要它。”席亞拉評(píng)論智能手機(jī)說(shuō)，“這是我們一生中所遇到的最重大的技術(shù)變革。”
盡管蘋果的規(guī)模已經(jīng)如此龐大，華爾街的分析師們卻依然是壓倒性地一致看好該公司的前景。總計(jì)有五十七位分析師追蹤這家公司，而其中五十二位給出的股票評(píng)級(jí)都是買進(jìn)或者強(qiáng)力買進(jìn)。只有一個(gè)人的評(píng)級(jí)是賣出，這就是多倫多ACI Research的創(chuàng)始人和首席執(zhí)行官扎比茨基(Edward Zabitsky)，他是一位電信行業(yè)專家，唱衰蘋果已經(jīng)頗有幾年了。
“在我作為一個(gè)分析師的生涯當(dāng)中，因?yàn)槲覍?duì)蘋果的判斷所得到的關(guān)注，是我在其他地方從來(lái)沒有體會(huì)過的。”扎比茨基對(duì)我說(shuō)，“從放射線學(xué)者到車輛修理工，來(lái)自北美各處的各種人都寫來(lái)郵件，說(shuō)我是個(gè)白癡。我們是一個(gè)研究機(jī)構(gòu)，并沒有試圖從蘋果得到什么業(yè)務(wù)。如果我們真的想，我覺得我們應(yīng)該已經(jīng)得到了。”
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