辛苑薇
2月25日，盛大文學向美國證券交易委員會(SEC)提交F-1修訂文件，重啟IPO計劃。這是在去年5月25日赴美上市折戟后，盛大文學的上市再度沖關。
據目前披露的信息顯示，盛大文學仍然計劃在紐交所上市，交易代碼“READ”，最多2億美元融資額也不變。只是，盛大文學此前由美銀美林和高盛(亞洲)作為IPO交易的承銷商，如今改成了高盛(亞洲)和中金。
但真正重要的是，如今的盛大文學有了更體面的財報，這或將成為決定本次能夠順利IPO的關鍵因素。根據盛大文學最新披露的財報顯示，2011年，公司凈虧損額為3266萬元，低于2010年的4487萬元，且是連續兩年凈虧損收窄。
“盛大文學近兩年確實取得非常快速的成長，加之IPO環境轉暖，盛大文學這次上市的成功率將比之前樂觀。”2月27日，互聯網分析人士洪波接受采訪時說道。
最近一星期以來，唯品會、易傳媒亦不約而同遞交了IPO申請。在今年5月Facebook正式上市前的市場空窗期，中國概念股有望共同掀起一輪上市“小陽春”。
依賴電信運營商
目前，盛大文學是中國最大的在線社區推動型文學平臺。據艾瑞報告顯示，2011年，以營收來計算，盛大文學在中國在線文學市場占據72.1%的市場份額，以用戶所停留的時間來計算，占據了57.7%的市場份額。
盛大文學自身業務發展迅速，但上市一波三折。去年7月，盛大文學暫停IPO機會，稱“等待市場好轉”。此次，盛大文學上市再沖關，除資本市場轉暖外，自身也有了更強硬的財務數據。
據盛大文學最新披露的財務數據顯示，盛大文學2011年全年營收7.01億元，同比大增78.4%；毛利潤2.12億元，同比急升227.5%。對比盛大文學2009年營收1.35億元，2010年營收3.93億元的收入，其2009-2011年營收復合年均增長率達128.3%。
此外，根據最新的數據顯示，盛大文學自2009年虧損額最高達到7450萬元后，2010、2011年都呈現持續下滑趨勢。
“盛大文學從業績表現來看，有點超乎想象。”洪波分析道，“盛大文學做了一系列新的營收開拓，包括和移動運營商合作移動閱讀、版權授權和代理。這些新的營收方向有望未來超過在線的付費閱讀。”
此前，盛大文學已分別與中國移動(微博)、中國聯通(微博)、中國電信(微博)合作，為移動運營商提供手機閱讀內容。2011年，盛大文學的無線收入急劇增長，與電子付費閱讀收入旗鼓相當。
財報顯示，盛大文學2011年無線收入1.74億元，同比增長188.2%，遙遙領先其它收入模式。其中，從2010年3月至2011年12月，共有1.15億獨立的移動訪問用戶通過中國移動閱讀基地瀏覽盛大文學的內容。
除無線收入外，盛大文學的收入來源還包括：電子付費閱讀收入、版權銷售收入和廣告收入等內容。據財報披露，盛大文學2011年營收中，電子付費閱讀收入1.83億元，同比增長76.4%；版權銷售收入3054萬元，同比增長73.3%；廣告收入3496萬元，同比增長65.7%。
易觀國際分析師孫培麟分析道：“這主要由兩方面原因導致，中國盜版環境一直不容樂觀，這在一定程度上阻礙了電子付費閱讀收入的快速增長；此外，中國數字圖書出版也處在前期初級的發展階段，包括暴力、色情等一些監管漏洞未被完善，這使得版權銷售收入增長也相對有限。”
“相對于中國整個數字閱讀大市場而言，盛大文學規模還是非常有限的，它的競爭對手包括當當、京東、漢王等公司。”洪波說道，“在數字化成為大趨勢的環境下，上市有助于其獲得先發優勢，在早期的渠道控制上有著更強的話語權。”
Facebook上市窗口期
二度遞交上市申請的盛大文學志在必得，不過，依然存在諸多不可控制因素。
截至目前，盛大文學在國外并沒有直接可參照的上市公司。不同于人人上市時打造的 “中國的Facebook”概念，盛大文學要告訴投資者的是，真正屬于它自身的故事。
“盛大文學的在線支付，以及逐漸擁有更強大的版權內容，應該是投資者比較容易理解的商業優勢。”洪波分析道，“但是，投資者對于盛大文學可能依然存在兩大擔憂：一是，過于依賴移動運營商；二是，盜版環境依然嚴峻。”
目前，盛大文學已成為三大移動運營商閱讀基地最大的內容提供商。盛大文學與移動運營商密切合作嘗到“蜜果”時，對于移動運營商依賴越來越大的潛在風險也日趨增大。
“早在SP時代，借著移動運營商這棵大樹，很多SP公司都風生水起。但是，一旦移動運營商調整政策后，很多公司都面臨著倒閉的窘境。”洪波說道。
對于盛大文學而言，不存在像SP時代這么多競爭對手，其與移動運營商的互相依存度也更緊密。但是，一旦有不可測的政策調整，對其將是一個巨大的打擊。
此外，中國盜版環境依然不容樂觀。雖然，盛大文學CEO侯小強曾經多次發起打擊盜版活動。歷時一年多，沸沸揚揚盛大文學起訴百度侵權案，最終以盛大文學勝訴為結局。但是，依然不斷冒出的新的盜版現象依然是盛大文學面臨嚴峻問題。
從外部資本環境來看，自Facebook提交上市申請后，似乎掀起一輪上市的小熱潮。此外，自去年8月土豆上市后，再無中國互聯網企業奔赴美股市場。“市場空白這么久，情況會好些。”洪波說。
不過，洪波也說道，“Facebook上市是否真的會帶動互聯網IPO，依然是一個有疑慮的問題”，Facebook的上市有可能提振投資者的熱情和信心，同時其巨額融資可能吸走一部分流動資金，這對于其他公司IPO上市有負面影響。
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本文標題：盛大文學重啟IPO：大客戶依賴隱憂
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