[ 非居民無(wú)法從非貿(mào)易渠道（包括資本市場(chǎng)渠道）獲得人民幣和人民幣資產(chǎn)，是人民幣國(guó)際化面臨的最大瓶頸。由于人民幣升值預(yù)期下降，貿(mào)易順差正大幅收窄，對(duì)外直接投資正大幅上升，今后幾年（而不是２０１７~２０２２年間）正是加速開(kāi)放資本市場(chǎng)的最好時(shí)機(jī) ]
根據(jù)媒體報(bào)道，最近有研究報(bào)告指出，中國(guó)應(yīng)該按如下路徑圖開(kāi)放資本項(xiàng)目:短期內(nèi)(1~3年)，放松直接投資管制；中期內(nèi)(3~5年)，放松有真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)信貸管制；長(zhǎng)期內(nèi)(5~10年)，依次審慎開(kāi)放不動(dòng)產(chǎn)、股票及債券交易。
筆者一向支持中國(guó)加快資本項(xiàng)目開(kāi)放的步伐，但不贊同以上的時(shí)間表。對(duì)外直接投資雖然還受到一些管制，但并不嚴(yán)格，多數(shù)企業(yè)都能通過(guò)程序獲得審批，問(wèn)題只是應(yīng)該如何更加便利化。放松真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)貸款管制，如果指的是向境外提供人民幣貿(mào)易信貸和ＯＤＩ等貸款，這在過(guò)去一兩年實(shí)際上已經(jīng)開(kāi)放，只是培養(yǎng)需求的問(wèn)題。如果指的是允許中國(guó)居民自由借外債，我贊成要循序漸進(jìn)，對(duì)短期外債尤其要謹(jǐn)慎。
筆者認(rèn)為，目前資本項(xiàng)目面臨的最大問(wèn)題主要不是對(duì)外直接投資，也不是對(duì)貿(mào)易信貸的管制，而是資本市場(chǎng)的不開(kāi)放。中國(guó)對(duì)外直接投資很快將接近每年１０００億美元，已經(jīng)是世界上最大的規(guī)模之一；中國(guó)的人民幣貿(mào)易結(jié)算已經(jīng)占全部中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的１０％，按本幣結(jié)算的比例來(lái)說(shuō)也已經(jīng)在世界上名列前茅。但是，正如我在以前的研究中指出的，中國(guó)Ａ股市場(chǎng)的開(kāi)放度（非居民持有的Ａ股的市值占全部市值的比重）只有１％左右，而主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的平均開(kāi)放度為２６％；中國(guó)的債市開(kāi)放度只有１％，而主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的平均開(kāi)放度為13％。中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放度的落后程度，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)力和境內(nèi)市場(chǎng)的規(guī)模、深度相比，實(shí)在是太不相稱(chēng)了。
我認(rèn)為，非居民無(wú)法從非貿(mào)易渠道（包括資本市場(chǎng)渠道）獲得人民幣和人民幣資產(chǎn)，是人民幣國(guó)際化面臨的最大瓶頸。由于人民幣升值預(yù)期下降，貿(mào)易順差正大幅收窄，對(duì)外直接投資正大幅上升，今后幾年（而不是２０１７~２０２２年間）正是加速開(kāi)放資本市場(chǎng)的最好時(shí)機(jī)。今后幾年，中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外的開(kāi)放度每年增加幾百億美元規(guī)模，是可以在國(guó)際收支繼續(xù)走向平衡（外匯儲(chǔ)備增量繼續(xù)下降）的條件下達(dá)到的。
如果僅僅通過(guò)直接投資和貿(mào)易渠道，五年之內(nèi)充其量只能向國(guó)際上輸出兩三萬(wàn)億元人民幣，而對(duì)全球市場(chǎng)來(lái)講這點(diǎn)人民幣的流動(dòng)性只是滄海一粟。人民幣要成為真正的國(guó)際貨幣，需要讓非居民持有幾十萬(wàn)億元的人民幣。
（作者系德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
推薦閱讀
名古屋市長(zhǎng)否認(rèn)南京大屠殺事件追蹤： 中日各界駁斥河村隆之錯(cuò)誤
關(guān)于日本名古屋市長(zhǎng)河村隆之否認(rèn)南京大屠殺事件，盡管他本人一再出面進(jìn)行澄清，但其立場(chǎng)仍舊遭到了中日各界的駁斥。 河村隆之在昨日舉行的記者會(huì)上再次進(jìn)行說(shuō)明，并出示了一份解釋性文件闡明其立>>>詳細(xì)閱讀
本文標(biāo)題：不需等5~10年才開(kāi)放資本市場(chǎng)
地址：http://www.sdlzkt.com/a/kandian/20120228/35080.html
網(wǎng)友點(diǎn)評(píng)
精彩導(dǎo)讀
科技快報(bào)
品牌展示