3月7日，2400點失守。
截至收盤，滬指收于2394.79點，跌幅0.65%;兩市成交量也進一步萎縮至1770.46億元。
上述表現被解讀A股對政府“降溫”舉措的回應。
今年的政府工作報告中，將2012年國內生產總值(GDP)增速目標主動調低至7.5%，8年來首次低于8%。“因為經濟的下滑，估值和盈利雙雙下滑的狀況會更加嚴峻，股市將受壓。”中航證券策略分析師戴磊認為。
但是在債券市場，牛市行情依然持續。
3月7日，國債指數、企業債指數分別上升0.03%和0.02%;銀行間債市的利率仍在下行，7日回購利率為3.11，下跌了3個BP。從去年4季度以來，債市已經連續攀升了5個月。
“債市進入牛市下半場，不會像去年四季度那樣大幅上漲，但會以慢牛的方式展開。”招商基金固定收益部負責人，招商產業債基金擬任基金經理張國強表示。
債市慢牛行情
GDP增速目標設定為7.5%，對債市也有負面影響。
財富證券債券分析師陳鵬稱，這意味著貨幣政策進一步放松的預期落空。“年內降息是很小概率的事件，以現在的經濟運行狀態，不需要放松貨幣政策即可實現7.5%的GDP增速目標。”
而去年四季度債市大漲的基礎就是貨幣政策的放松。機構普遍于去年四季度預期2012年降息1到2次。
在招商基金張國強看來，兩個條件仍然刺激債市的進一步向上。
其一是對通脹的樂觀展望，相比于去年，今年上半年的通脹是趨勢性向下的，這也是市場的共識。其二就是流動性雖然不會大幅放松，但是近期仍屬寬松。
在今年政府工作報告中，還制定了CPI的控制目標：居民消費價格漲幅控制在4%左右。而去年此數字為5.4%。中航證券策略分析師戴磊就認為，GDP目標7.5%，客觀上會造成社會總需求的萎縮，價格壓力的緩解，所以利率產品牛市將會持續。
至于流動性，陳鵬稱：“3月份公開市場到期量2540億，為未來一年單月最高水平，同時考慮財政存款，現金減少等因素，即使3月份外匯占款為零，超額準備金依然有望小幅回升。”
從一些指標也能看出流動性繼續回暖，如3月7日Shibor7天利率下調3.98個基點至3.09%。
但這也并不意味著債市能掀起如何波瀾壯闊的行情。
“今年的債券行情就不會像2008-2009年那樣一個短暫行情，而是有一段相對較長的行情，并且今年在利率產品和高等級信用債上很難再出現去年四季度那樣大幅度的行情。”招商基金張國強認為，“債市實際上進入了慢牛的下半場”。
造成慢牛的主要原因是流動性難以大規模放松。
“將GDP增速目標設定在7.5%的低位就是為了壓制CPI，而一旦放松貨幣政策，很可能物價又會抬頭。”張國強表示。
蹺蹺板效應
股債一直有蹺蹺板之說，今年這種情形可能會重現。
根據美林的投資鐘理論，當經濟衰退時，債券收益率會強于股票;而經濟復蘇和過熱時，股票收益率會強于債券。但滯脹的時候，股債雙殺，現金為王。
股債真正的反相關實際上只有當經濟處在衰退期。
如2008年下半年，GDP和CPI雙雙處于下降通道，自2008年8月份開始，債券大漲，而股市仍然跌跌不休。當年債券型基金收益率6.52%，股基則平均虧損50.63%。股債蹺蹺板出現。
如今，可能又到了類似的時期。
去年三季度前，股債遭遇雙殺，當時的中國經濟也正是處在滯脹階段;但自四季度開始，GDP和CPI雙雙下行，債市反彈，股市仍在觸底，當時就出現了股債的蹺蹺板效應。
而政府工作報告將2012年的GDP目標設定在7.5%，投資者對中國經濟復蘇又產生了動搖。如果經濟按照目標底線運行，那么GDP仍然處在下降通道中。加上CPI普遍預期下降，GDP和CPI雙雙下行的趨勢仍在持續。
中航證券策略分析師戴磊就認為，GDP7.5%的增速意味著管理層對經濟下滑做出了一定的減速準備。
也就是說，政策的容忍區間在擴大，這種狀況相對應的就是“預調微調”的提法和溫和的財政赤字預算;對股市來說，企業盈利的壓力會持續增大，由于流動性好轉的預期落空，估值和盈利雙雙下滑的狀況會更加嚴峻，下跌恐怕會在所難免。
但是并不是什么債券產品投適合投資。
招商基金基金經理張國強認為，債市預計今年信用產品會出現供需兩旺的格局，中低等級信用債存在著貫穿全年的投資機會，債市行情向中低等級擴散，擴展脈絡是“利率產品——高等級信用債——中低等級信用債”。而他表示，城投債可能會有風險。
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本文標題：GDP增速不保八 股債蹺蹺板重現
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