[ 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”的總含義是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從加入WTO之后十年的GDP平均增長(zhǎng)10.5%、M2年均增長(zhǎng)率18.2%，回到GDP增長(zhǎng)8%左右、M2年均增長(zhǎng)12%甚至更低水平 ]
新常態(tài)(New Normal)這一概念最早是2009年早些時(shí)候由美國(guó)太平洋投資管理公司(PIMCO)創(chuàng)造出來的，以描述危機(jī)后的歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)再也回不到之前的狀態(tài)，其主要含義是：低增長(zhǎng)、高失業(yè)將長(zhǎng)期持續(xù);企業(yè)利潤(rùn)縮減、資本回報(bào)率將降低。
實(shí)際上，不僅是歐美經(jīng)濟(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過30年尤其是加入WTO十年后的高增長(zhǎng)之后，在經(jīng)歷全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)尤其是經(jīng)歷2008年危機(jī)后三年的財(cái)政貨幣再擴(kuò)張之后，經(jīng)由2011年的醞釀，自2012年開始，也將迎來一個(gè)“新常態(tài)”。
定義中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”，是探尋中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來與中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格未來的基礎(chǔ)背景與前提。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”的總含義是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從加入WTO之后十年的GDP平均增長(zhǎng)10.5%、M2年均增長(zhǎng)率18.2%，回到GDP增長(zhǎng)8%左右、M2年均增長(zhǎng)12%甚至更低水平。
“十二五”規(guī)劃下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)至7%，此次兩會(huì)政府工作報(bào)告明確2012年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)近八年來首次下調(diào)至7.5%，昭示著中國(guó)政府也將明確這一“新常態(tài)”。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”大致包含如下四重含義：
其一，GDP增長(zhǎng)率和M2增長(zhǎng)率是經(jīng)濟(jì)與金融的兩個(gè)最關(guān)鍵數(shù)據(jù)，這兩個(gè)數(shù)據(jù)都將面臨臺(tái)階式下降和增長(zhǎng)中樞回落。這是日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣所曾經(jīng)歷過的歷程。日本二戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞經(jīng)歷了三個(gè)階段：1970年之前的高速增長(zhǎng)，上世紀(jì)70~80年代略低于5%，以及上世紀(jì)90年代~本世紀(jì)初期2%為中樞。
其二，中國(guó)經(jīng)常賬戶順差規(guī)模與水平將迎來臺(tái)階式下降。比較優(yōu)勢(shì)所支撐的加工貿(mào)易仍將持續(xù)為中國(guó)貢獻(xiàn)貿(mào)易順差，但自2009年一般貿(mào)易出現(xiàn)20億美元凈逆差之后，2010年、2011年一般貿(mào)易已經(jīng)各實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易逆差460億美元、876億美元，2012年前兩月即已經(jīng)實(shí)現(xiàn)逆差373億美元。一般貿(mào)易逆差的持續(xù)累積，將持續(xù)拉低中國(guó)貿(mào)易順差規(guī)模。不僅于此，隨著高達(dá)1.6萬(wàn)億美元FDI存量余額在中國(guó)所獲得收益的漸次匯出，收益項(xiàng)下的凈逆差將持續(xù)拉低中國(guó)經(jīng)常賬戶的總順差水平。這一轉(zhuǎn)折已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，甚至不排除中國(guó)將出現(xiàn)總體經(jīng)常賬戶的凈逆差。
其三，人民幣匯率將從過去10年的單邊持續(xù)升值和升值預(yù)期，轉(zhuǎn)為進(jìn)入彈性調(diào)整階段。經(jīng)常賬戶總水平及比例的下降，是人民幣匯率邏輯性變化的基礎(chǔ)原因。美元匯率是否走出2002~2008年的貶值周期，則是人民幣升值是否會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折變化的外因。
第四，外匯占款總規(guī)模將從過去年度2萬(wàn)億元、3萬(wàn)億元的高增長(zhǎng)，回歸到年度約1萬(wàn)億元的水平，這將改變中國(guó)貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)機(jī)制，并拉低M2增長(zhǎng)中樞。2011年第四季度中國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)資本與金融項(xiàng)目的凈逆差、中國(guó)未來經(jīng)常項(xiàng)目總順差水平的降低，以及人民幣單邊升值預(yù)期的改變，是外匯占款總流入規(guī)模將出現(xiàn)臺(tái)階式下降的原因。
顯然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來“新常態(tài)”有著更深層次的內(nèi)部、外部原因。于內(nèi)，是人口層面的結(jié)構(gòu)性變化將對(duì)中國(guó)儲(chǔ)蓄、投資結(jié)構(gòu)帶來深遠(yuǎn)影響。另外，由于人口結(jié)構(gòu)因素的變化，未來中國(guó)在低端勞動(dòng)力供給層面將面臨長(zhǎng)期緊張狀態(tài)，這也意味著政府“就業(yè)導(dǎo)向”——往往被誤認(rèn)為“增長(zhǎng)導(dǎo)向”的宏觀政策，也將不會(huì)再長(zhǎng)期、大幅執(zhí)行寬松和刺激政策，政府這一關(guān)鍵變量的變化也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速未來出現(xiàn)增長(zhǎng)中樞下降的原因。
于外，則是危機(jī)之后全球經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。“需求”已經(jīng)成為全球稀缺品，發(fā)達(dá)國(guó)家比如美國(guó)經(jīng)濟(jì)的再工業(yè)化，以及巴西等新興經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)能供給，將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來帶來長(zhǎng)期影響。于美國(guó)而言，“能源獨(dú)立戰(zhàn)略”的有效推進(jìn)將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)擁有一個(gè)低于歐洲、低于中國(guó)的能源價(jià)格(包括石油、天然氣、電力價(jià)格)，這將支撐美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。基于全球市場(chǎng)的制造業(yè)不會(huì)回流美國(guó)，但基于美國(guó)本土乃至北美地區(qū)消費(fèi)市場(chǎng)的制造業(yè)，回歸本土將有著較之過去十年更強(qiáng)的誘惑力。
資本是一種要素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“資本產(chǎn)出比”過去十年持續(xù)攀升，意味著資本增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效率已持續(xù)降低到不可維系的水平，這一回歸則意味著未來資本積累的增速將放緩。這也是未來中國(guó)總體投資利潤(rùn)率將下降的理由之一。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”從2012年開始，其經(jīng)濟(jì)含義、市場(chǎng)含義、政策含義還將進(jìn)一步展開。(作者系本報(bào)評(píng)論部主任)
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