理想很豐滿，現實很骨感。
原以為獨立基金銷售機構不會像銀行那么獅子大開口，但現實的情況是，兩者的要價沒有太多的不同。
近日，在上海金融工會某次會議上透露，一家基金公司和一家剛剛獲批獨立基金銷售資格的機構簽約，約定四成尾隨傭金。所謂四成，即是管理費的40%，按照股基1.5%的管理費計算，獨立基金銷售機構可以獲得0.6%的管理費。
據多方了解，這家獨立基金銷售機構為好買財富，而簽約的基金公司也并非小型公司，而是上海一家中大型的合資基金公司。
如此傭金費率已與中小型銀行開價相當。
但事實上，據記者了解，四成費率并非已簽約的最高比例，也非簽約第一單，當下有許多基金公司已經與獨立基金銷售公司簽約，傭金費率最高為五成。
預期落差
“我原以為獨立基金銷售機構的傭金費率會在2-3成，這也是過去我們持續營銷愿意付出的成本。”深圳一家基金公司市場部總監表示。
但是獨立基金銷售機構的開價沒有那么溫和。
2012年2月22日，證監會公布了首批獨立基金銷售機構名單，眾祿投顧、諾亞正行、好買財富、東方財富四家機構同時獲批。
但擺在這四家機構面前的一個難題是盈利模式。對于獨立基金銷售機構而言，向自己的下游——基金投資者收費并不現實。
“投資者還沒有支付咨詢費的習慣。”眾祿投顧總經理薛峰表示。
留給獨立基金銷售機構只有兩條路：向基金公司要傭金，或者向券商要分倉提成。
而前者是行業現階段的主要盈利模式。據了解，當拿到基金銷售牌照前后，眾祿投顧和好買財富廣泛和基金公司接觸，就傭金費率討價還價。
“它們(獨立基金銷售機構)很勤奮，天天跑基金公司。”上海一家中小型基金公司市場部人士表示。
跑的結果就是將傭金費率的行業水平定在了管理費的40%-50%，高出基金公司此前的預期(20%-30%)。據悉，眾祿投顧等獨立基金銷售機構已經照此比例簽約數家基金公司。
“那么高!”當獲知目前簽約費率后，許多基金公司從業人員都發出驚嘆。
據上海某基金公司市場部總監介紹，老基金的尾隨傭金這兩年漲到了管理費率的50%左右的水平，中小銀行要價較低，為管理費的35%-50%，而大型銀行最高能要到管理費的70%。
獨立基金銷售機構一開口就要到了中小銀行的上限水平，著實讓許多從業人員感到吃驚：“他們沒有銀行那么多銷售渠道，沒有那么多銷售人員，沒有那么多客戶，憑什么要那么多?”有基金公司人士認為。
“我們有信心做到中小銀行的銷售水平。”薛峰認為。
事實上，當前基金銷售主要依托于大型銀行，如工商銀行、建設銀行、招商銀行、農業銀行、交通銀行、中國銀行、郵儲，而其他的中小型銀行很難給基金銷售做出貢獻。
“比如說我們一只新基金發行了5個億，其中4億元來自大型銀行，另有數千萬來自我們的直銷，其他代銷渠道只能發行數千萬。”有基金公司市場部人士介紹。這也意味著中小銀行的銷售能力并不強，只有數百萬元到數千萬元的水平。
而薛峰認為，獨立基金銷售機構是有能力做到中小銀行的水平。此外，相比銀行，獨立基金銷售機構更能夠讓投資者保持對某只基金的粘性，而銀行往往會刺激投資者贖回老基金以購買新基金。
上海一家和獨立基金銷售機構談判的基金人士認為，目前獨立基金銷售機構的傭金率要求是合理的，許多業內人士認為不合理，是因為之前預期遠低于這個數。“費率實際上不是獨立基金銷售機構定的，而是銀行定的。既然獨立基金銷售機構能夠做到銀行的水平，那么為何不能開銀行的價。”
上述人士認為，獨立基金銷售機構開出的銷售費率居高不下，根本原因在于牌照仍然有限。“銀行的牌照是有限的，而目前只批準了四家獨立基金銷售機構，不足以扭轉行規。”他認為，隨著獨立基金銷售機構的數量增多，費率可能會有所下降。
牌照價值再評估
在1個月前，由于諾亞財富(NOAH)和東方財富(300059.SZ)獲得了獨立第三方銷售資格，市值均出現大漲。至3月20日，諾亞財富股價從6.14美元已經漲至8美元上方，市值增加6億多人民幣。而東方財富股價從2月21日收盤價的21.22元最高摸頂到25.54元，然后快速回落，至3月21日收盤，股價已經降至21.46元。
這凸顯了海外投資者對獨立基金銷售機構牌照的估值差異。
據眾祿基金介紹，在獲得獨立基金銷售資格之后，已經有十多家海外的資本機構商談入股事宜，但國內的資本則很有限。
由于國內獨立基金銷售機構剛剛起步，對其如何估值尚難判斷。最早有觀點認為，獨立基金銷售機構盈利艱難。
其理由是，僅憑銷售基金很難獲得收入。由于獨立基金銷售機構一般不會建議投資者認購新基金，而申購基金最低可為申購費率(1.5%)的4折，即千分之六。
按照行業內最樂觀的測算，第三方銷售機構在千分之六的前端收費中，需要分別向監督銀行、連接銀行卡的第三方支付分割費用。目前監督銀行需要千分之一，第三方支付機構最普通的要價是千分之三，這樣，即使不考慮任何其他意外情況，第三方銷售機構能夠獲取的收入來源是千分之二的申購費。
但事實上，獨立基金銷售機構在開局階段向基金公司開出了超出預期的傭金費率，這會否對獨立基金銷售的盈利產生巨大影響?
根據業內介紹，獨立基金銷售機構一年的運營費用為300萬元。若按照之前預期中位數25%的傭金費率來計算，維持公司運營，需要銷售8億元基金。但按照當前實際水平的中位數，45%的傭金率計算，需要銷售4.44億元基金即可保本。此外，獨立基金銷售機構還有其他盈利方式，比如券商分倉等等。
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