騰訊科技訊（趙楠）3月24日報道，唯品會在下調(diào)IPO發(fā)行區(qū)間下限23.5%之后，仍然破發(fā)，開盤價較發(fā)行價下跌7.7%，并一路走低。分析人士認為，唯品會賬上資金不足、B輪融資過高、從財務(wù)結(jié)構(gòu)上看不到盈利能力是導(dǎo)致唯品會流血上市并破發(fā)的主要原因。
北京時間今日晚間，國內(nèi)名品折扣網(wǎng)站唯品會在紐交所上市，開盤價6美元較發(fā)行價6.5美元下跌7.7%。
唯品會在上市之前48小時內(nèi)已做過一次下調(diào)發(fā)行價的行為，在路演時宣布的發(fā)行區(qū)間為8.5-10.5美元，而路演后將發(fā)行價降至6.5美元，但今日IPO開盤后仍然發(fā)生了破發(fā)行為，并在開盤短暫的上揚后一路走低。
截止今日晚間22點45分，唯品會股價下跌至5.75美元，較開盤價下跌4.17%。
業(yè)內(nèi)人士認為，唯品會之所以流血上市，并一再下調(diào)發(fā)行價，主要在于唯品會賬上資金不足、B輪融資過高、從財務(wù)結(jié)構(gòu)上看不到盈利能力等原因。
據(jù)唯品會招股書顯示，唯品會于2011年虧損率高達47.1%，除去期權(quán)獎勵的部分，唯品會運營虧損率為14.5%，運營虧損約3300萬美元。雖然唯品會的運營虧損率近三年逐漸減少（09-2011年分別為：49.2%、25.7%、14.5%），但過低的客單價和毛利仍然很難看出其盈利能力。
分析人士魯振旺認為，唯品會的模式?jīng)Q定了其對供應(yīng)鏈成本的要求較高，這也考驗著唯品會的盈利能力。
數(shù)據(jù)顯示，唯品會的毛利率在2011年增長較高，達19%，2010年僅為9.8%，但唯品會的倉儲物流費用率較高，且近三年倉儲物流費用率波動并不太大，依次為21.8%、17.8%、20%。唯品會的倉儲物流費用率超出了毛利率，這意味著唯品會的毛利還不夠用于倉儲物流建設(shè)的支出。
招股書顯示，唯品會近兩年的費用率依次為35.5%、33.6%，這也意味著，若想達到盈虧平衡，19%的毛利率遠遠不夠。
已上市公司當(dāng)當(dāng)網(wǎng)為例，2007年，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)倉儲物流費用率為19%，經(jīng)過4年發(fā)展，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)倉儲物流費用率目前穩(wěn)定在13%左右。而唯品會因為主打名品概念，對物流配送依賴較高，即使以今后13%的倉儲物流費用率計算，唯品會若要達到盈虧平衡，也要將毛利率提升至25%以上[（33.6-（20-13））%]。
聚尚網(wǎng)副總裁易宗元認為，唯品會今后可能會通過加強買手團隊，增加簽約商戶的方式提升毛利率，而目前二級市場對中國虧損狀態(tài)的電商公司普遍熱情不高，也能預(yù)見唯品會的破發(fā)在所難免。
有分析人士認為，唯品會之所以“流血”也要上市是由于其賬上資金不足，高達47%的費用率對流動資金的需求較大。
據(jù)來自投資界的消息稱，唯品會曾于2011年底嘗試過一輪融資，但因為B輪融資估值已在3-4億美元，估值較高，且受資本大環(huán)境影響，沒能成功募集。
資料顯示，2011年5月，唯品會獲紅杉資本及DCM合計5000萬美元B輪融資，紅杉資本及DCM也是唯品會的A輪投資方。
而2011年唯品會的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物抵消銀行貸款后，僅為3224萬美元，唯品會每月平均的運營費用在636萬美元（唯品會2011年運營費用率33.6%，營收2.27億美元）。以此計算，唯品會現(xiàn)金流僅夠維持到今年5月。
業(yè)內(nèi)人士認為，唯品會上市的破發(fā)從側(cè)面也表明了資本市場并沒有立即回暖，此外，國外基金對中國的虧損電商企業(yè)已不再熱衷。1號店董事長于剛認為，唯品會的破發(fā)也說明了國內(nèi)電子商務(wù)公司的規(guī)模與毛利不能脫節(jié)，需同步發(fā)展。
唯品會CEO沈亞則回應(yīng)稱，唯品會更重要的是如何把業(yè)務(wù)做好，而不會過于注重短期股價。
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