德銀下調網易評級至持有 目標價62美元

作者: 來源:未知 2012-03-29 23:05:55 閱讀 我要評論 直達商品

新浪科技訊 北京時間3月29日晚間消息,德意志銀行今天發布研究報告,宣布將網易股票評級下調至“持有”,同時維持62美元的目標股價不變。

以下為報告全文:

基于估值原因下調評級

今年到目前為止,網易股價較香港恒生指數的表現超出23%,在過去6個月中則超出31%。我們認為,近期網易股價的上漲主要是由于《魔獸世界》(微博)運營權的成功續約。網易2012年的增長前景沒有改變,但在目前業績預期的基礎上,網易股價的上漲空間有限。我們認為,網易股票已獲得了合理的估值,因此將股票評級下調至“持有”。

續約《魔獸世界》

我們認為,《魔獸世界》運營權的續約表明,網易很可能獲得《暗黑破壞神3》在中國大陸的授權。不過,我們認為《暗黑破壞神3》在中國大陸市場的盈利將存在困難,因為:1)基于用戶訂購的營收模式提高了進入門檻,而免費游戲的模式在中國市場獲得了很好的發展。2)由于政府審批流程的原因,《暗黑破壞神3》在中國大陸的推出有可能被延遲,這將導致玩家轉向臺灣和香港的服務。

2012年網游市場份額將被騰訊搶占

盡管我們預計,2012年網易營收將增長23%,但網易在網游市場的份額將被騰訊搶占。我們認為,網易2012年網游業務營收將受到限制,這是由于:1)核心游戲,包括《夢幻西游》、《大話西游2》和《魔獸世界》將趨于穩定。2)《天下3》和《倩女幽魂》的增長有可能放緩,而營收基礎將會擴大。3)自主開發的新游戲面臨激烈競爭。4)《暗黑破壞神3》的營收仍不具有明顯的可預見性。

下調股票評級至“持有”,維持62美元目標股價

我們預計,從2012年至2014年,網易每股ADS股份收益的年復合增長率將為13%,2012年的非美國通用會計準則每股ADS股份收益為4.86美元,而市盈增長比(PEG)為1.0倍。我們的目標股價相當于網易2012年非美國通用會計準則利潤的12倍。

網易面臨的風險包括:新游戲和內容較強、較弱的表現;網游表現的不確定性。(邱越)


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