中國A股兩大主板市場連續兩個交易日縮量下跌，滬指縮水近百點。曾經6000點仍在不斷擴容，已經成為A股投資者遠去的記憶，而股價持續震蕩和投資信心萎靡，這些卻仍未改變。
相對于已成為全球經濟增長“火車頭”中國的A股市場持續低迷，在“經濟問題頗多”的背景下，美國股市卻從去年10月開始持續反彈，三大主要指數不僅累計漲幅均超過20％，更屢次刷新2008年金融危機以來的歷史新高。
對比兩個資本市場，到底哪些因素“制造”了這么大的差異？
投資心態
在華爾街，巴菲特的“價值投資理念”深入人心；在國內證券類投資網站，最常見的標題字眼是“暴漲”、“暴跌”和“暴富”。
一位美國個人投資者Ellen在紐約對《第一財經日報》記者表示：“蘋果公司股價已經突破600美元了，我在2007年買進的時候才100美元。”——五年內股價翻5倍，已經被華爾街視作偉大的神話，蘋果由此躍入美國商業歷史上估值最高的公司之一。然而被問及到是否有拋售計劃時，Ellen說：“看好蘋果未來的發展，我預期股價會漲到1000美元，何況現在我持有時間不過5年。
在中國的A股市場，則流傳著這樣的玩笑話，“買股票若要賺錢，最好被關進監獄、沒收電腦”，因為投資者很難抵御充斥短期逐利的炒作氛圍。更殘酷的現實是，即便堅持長線價值投資的理念，在亞健康的“爆炒”投資氛圍中也很難獲得正收益效應。
最慘痛的例子，莫過于2007年中國最賺錢公司之一的中石油上市首日遭“爆炒”，股價很快就從最高48.6元懸崖式跳水，現在卻長時間在10元下方掙扎。一位分析人士對記者表示，撇開定價合理性問題，這反映出中國證券市場不成熟的投資心態，大多數投資者依然把證券投資這種高風險投資行為視作短期致富的捷徑，忽略了短期高收益就意味著極高的風險溢價。
另外，“A股市場似乎更容易受到政策面消息的影響，而可以影響美股當日走勢的政策導向因素則少了很多，畢竟美聯儲只是一個能夠調控利率的機構，在利率貨幣已實現市場化，且資本開放度極高的美國市場，決定交易行為更多來自所買公司股票的基本面情況。”一位券商分析師表示。
機制保障
然而，上述分析師對記者指出，任何資本市場都存在短期投機行為，美國也不例外，要預防金融市場過度波動，機制就顯得異常重要。
比如兩個市場的交割制度，美國資本市場對短線炒作具有更細致和嚴格的限制。美股普遍實行的是T+3，即交易發生后第三個工作日才能完成清算交割，但在滿足一定條件下，美股市場也允許投資者在交割日到來前買賣同一只股票，實現T+0交易。
由于頻繁交易可能會使缺乏經驗的小額投資者很快損失資本，為了避免這種風險，美國證交會（SEC）制定了PDT（Pattern Day Trader或典型日交易者）規則，對小額投資者的日內交易做出限制，規定在五個交易日內如有四次或以上的日內交易，且這些買賣占到同期總交易次數的6％或以上，將被視作典型日內交易者，其賬戶資產（包括現金、股票或其他合規資產）必須達到2.5萬美元，如果交易行為滿足了典型日內交易者定義，而賬戶資產低于上述金額，股票交易將被凍結90天，或直至投資者賬戶資產補足2.5萬美元。
另外，美股賬戶分現金賬戶和保證金賬戶，要實現日內T+0交易，必須要開設保證金賬戶，現金賬戶是不允許做類似短線操作。
“同時，美股市場允許反向做空機制也制約著股價短期單邊暴漲和暴跌，只不過這都是基于多空力量角逐的市場自發調整，而A股市場的日漲跌幅限制則更多偏向使用行政手段。”分析人士對記者表示，相比中國證券市場，美國市場也提供了更多證券衍生品交易品種，單單ETF就有上萬種。
即便如此，美國交易所自身也深知穩定股價對市場繁榮的重要性，目前紐交所依然保留著指定做市商（Designated MarketMaker）制度，其職責便是保證每一只股票的流動性，同時在買賣雙方出現短期不均衡的情況下，接受投資者的買單或賣單，防止股價短期出現大幅波動。
“穩定股價可以使投資者對交易更有信心。”一位掌管著在美國上市近30只中國股票的紐交所做市商馬克（Mark Otto）對本報記者表示，這也是紐交所吸引IPO業務的特色之一。
監管和自律
從證券市場誕生那天，內幕交易就如影隨形，金融危機的爆發引發了一場被視作最全面嚴格的金融監管改革，長達3000多頁的《多德·弗蘭克金融法案》，對金融交易的細則進行前所未有的全面規范，主要目標就是重拳打擊內幕交易和暗箱操作。
史上最大的帆船集團內幕交易案使其創始人拉杰·拉賈拉特南觸礁落水，全球最大對沖基金之一SAC資本再三卷入內幕交易，就連股神巴菲特昔日愛將索科爾也涉嫌內幕交易。
一位美股基金投資經理接受本報記者采訪表示，SEC對內幕交易的打擊和監管越來越嚴格，交易所內部監管人員監視所有交易賬戶，一旦出現異常交易活動，就會向監管機構SEC提出報告，并由其向法院提交訴訟，連美國聯邦調查局（FBI）也常常牽涉參與調查，一旦罪名成立，單證券欺詐一項罪名就可能被判以數十年刑期，并且從此禁入市場。因此，大部分美股基金經理人都有強烈的“犯罪成本意識”。
“如果說A股市場某些基金經理可以私下‘勾兌’，利用內幕交易，并肆意炒作股價，那么在美股市場這簡直難以想象。”Robert對記者表示，作為市場的另一重要部分，上市公司的自律性也是核心關鍵，在信息披露和透明公正性方面，SEC也實施非常嚴格的監管。
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本文標題：美股迭創新高為何A股獨熊？
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