[ 目前的情況和2005年股改時(shí)相似，證監(jiān)會(huì)一系列治理市場(chǎng)的行為，會(huì)引導(dǎo)市場(chǎng)資金流向優(yōu)質(zhì)的上市公司，有利于股市長(zhǎng)期健康發(fā)展 ]

A股大悲大喜的情緒劇目再度上演。本周，滬深兩市再度遭到空頭“血洗”，積累了兩個(gè)多月的反彈成果，眼看很快就要被悉數(shù)吞噬。

年初以來(lái)，金鷹基金首席投資官楊紹基掌舵的兩只產(chǎn)品由于在1月份踏準(zhǔn)了市場(chǎng)節(jié)奏，金鷹中小盤今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率一度達(dá)到12.90%。但近期市場(chǎng)的斷崖式下跌，這部分收益又出現(xiàn)了回落，截至3月29日，金鷹中小盤今年以來(lái)總回報(bào)為3.36%。

市場(chǎng)籠罩在一片悲憤之中，但楊紹基則認(rèn)為，調(diào)整已在預(yù)期之中，今年下半年A股制度性紅利帶來(lái)的機(jī)會(huì)仍然存在。

《財(cái)商》：怎么看市場(chǎng)連續(xù)的暴跌？

楊紹基：本周市場(chǎng)暴跌主要是緣于此前公布的1~2月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降的消息，再加上證券市場(chǎng)擴(kuò)容腳步并未停息，前期獲利盤回吐，導(dǎo)致市場(chǎng)信心受到打擊。

今年以來(lái)超跌反彈之后出現(xiàn)調(diào)整也是在預(yù)期當(dāng)中。從目前看，這種調(diào)整還是有必要的。這輪調(diào)整是為了檢驗(yàn)市場(chǎng)接下來(lái)的反彈動(dòng)力，有兩個(gè)目的，一是檢驗(yàn)指數(shù)反彈上來(lái)之后，經(jīng)濟(jì)基本面或者政策面有沒有達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。第二則是檢驗(yàn)個(gè)股的強(qiáng)度，能否醞釀新一輪向上的走勢(shì)。

總體上看，我們覺得，在當(dāng)前的點(diǎn)位上，市場(chǎng)需要大力消化前期上證指數(shù)2400點(diǎn)附近的獲利盤以及此前的套牢盤，這還是需要一定時(shí)間的。

《財(cái)商》：市場(chǎng)接下來(lái)會(huì)呈現(xiàn)出哪種走勢(shì)？

楊紹基：短期內(nèi)，市場(chǎng)維持震蕩盤整的概率更高。但短期的調(diào)整可以看作是市場(chǎng)筑底蓄勢(shì)的階段，目前市場(chǎng)還在構(gòu)筑右側(cè)，能否形成大級(jí)別的行情，還需要進(jìn)一步驗(yàn)證。相對(duì)而言，我們還是看好中期市場(chǎng)的走勢(shì)，傾向于認(rèn)為構(gòu)筑右側(cè)后市場(chǎng)向上走的概率偏高一些。

我們的判斷主要基于幾個(gè)方面：

首先，從外盤看，歐美股市的走勢(shì)是相當(dāng)良性的，而在全球這輪反彈中，A股的表現(xiàn)是落后了，與全球的節(jié)奏格格不入。A股的投資者總是有很多沒來(lái)由的擔(dān)心，擔(dān)心盈利下滑、經(jīng)濟(jì)下滑、政策調(diào)控沒有放松等。最主要還是被去年一年的行情跌怕了。

其次，從投資角度看，今年市場(chǎng)的反彈其實(shí)是基于制度性紅利推動(dòng)的行情，而這將是今年全年的主題。制度性紅利包括證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的一系列措施，從中長(zhǎng)期看，這些措施對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展是更有幫助的。

2005年股改剛開始推動(dòng)的時(shí)候，一開始大家心態(tài)也都很謹(jǐn)慎，視股改為利空。但現(xiàn)在回頭看來(lái)，股改解決了非流通股股東的利益問題，大大完善了市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，帶來(lái)制度性的紅利，加上經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)入景氣周期，市場(chǎng)迎來(lái)了大的牛市。目前的情況也是如此，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板高PE發(fā)行、新股爆炒，而證監(jiān)會(huì)一系列治理市場(chǎng)的行為，會(huì)引導(dǎo)市場(chǎng)資金流向優(yōu)質(zhì)的上市公司，而不是選擇那些盤子小、容易爆炒的品種，會(huì)使資金投資更加注重公司的歷史業(yè)績(jī)和盈利情況，有利于股市長(zhǎng)期健康發(fā)展。

《財(cái)商》：隨著調(diào)整的進(jìn)行，你會(huì)采取什么樣的投資策略應(yīng)對(duì)？

楊紹基：從投資策略來(lái)講，反彈的第一個(gè)階段是齊漲的階段。但是調(diào)整過后的這個(gè)階段中，則需要對(duì)個(gè)股進(jìn)行甄別挑選。

在今年接下來(lái)的投資中，我們依然會(huì)沿用比較擅長(zhǎng)的“個(gè)股+主題”的投資模式。

首先是從上市公司的年報(bào)、季報(bào)中進(jìn)一步篩選和更新成長(zhǎng)股的股票池，重新找一批優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)股，進(jìn)入資產(chǎn)組合。

其次，如果今年的行情在調(diào)整過后與我們預(yù)期一致，能夠有一定的熱度、強(qiáng)度、持續(xù)性的表現(xiàn)，我們則會(huì)重點(diǎn)布局從去年年底開始追蹤的主題投資，包括水利，稀土、鎢等優(yōu)勢(shì)資源，天然氣、頁(yè)巖氣為代表的非常規(guī)能源，軍工，新能源汽車等幾大主題。

《財(cái)商》：目前市場(chǎng)普遍擔(dān)心一季報(bào)上市公司盈利下降的問題，對(duì)此你怎么看？

楊紹基：經(jīng)歷了2011年資金面收緊之后，很多上市公司的業(yè)績(jī)都受到了影響，一季報(bào)應(yīng)該會(huì)有相當(dāng)一部分公司不達(dá)預(yù)期。而市場(chǎng)其實(shí)也體現(xiàn)了一定的預(yù)期，所以一季度業(yè)績(jī)預(yù)增不錯(cuò)的公司在這輪反彈里，表現(xiàn)出來(lái)的持續(xù)性是最好的。

從這個(gè)層面上看，我們今年選股的原則也是不追求黑馬。在市場(chǎng)多頭行情下，黑馬是很容易跑出來(lái)的，而在行情整個(gè)盈利增速下降的情況下，則應(yīng)該首先在白馬股里將盈利增長(zhǎng)已經(jīng)確認(rèn)的、估值比較合理的股票先篩選一遍，從中找到一些優(yōu)秀的個(gè)股。畢竟現(xiàn)在的情況是股票遠(yuǎn)比錢多，業(yè)績(jī)的鎖定性與盈利的預(yù)估還是目前最需要考慮的。我們即將推出的金鷹核心資源股票基金就是希望尋找一些中長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)良好、利潤(rùn)加速增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股，我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，具有核心資源優(yōu)勢(shì)的公司將領(lǐng)跑市場(chǎng)。

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本文標(biāo)題：金鷹基金首席投資官楊紹基： 市場(chǎng)目前在構(gòu)筑右側(cè)

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