為了保證資金安全，不少創投機構“入駐”時便與所投資企業簽署對賭協議。近日披露招股書的陜西秦寶牧業股份有限公司（下稱“秦寶牧業”）就出現對賭，而倘若此次秦寶牧業闖關資本市場成功，新企創業投資企業（下稱“新企投資”）的這次選擇或許將收益頗豐。
變身獨資簽署對賭協議
作為一家以牛羊屠宰加工銷售為主業的農業類擬上市公司，秦寶牧業之前的發展似乎頗為艱難。為了引進外方資金，曾經一起創業的四位自然人股東最終分道揚鑣。而正是變身獨資企業之后，秦寶牧業實際控制人史文利才與創投機構簽署了對賭協議。
招股書顯示，秦寶牧業前身為陜西秦寶牧業發展有限公司（下稱“秦寶有限”），當初為史文利、李文輝等四名自然人共同出資組建于2004年8月份。招股書稱，到2008年上半年，秦寶有限從事的高檔肉牛繁育、育肥業務尚處于投入期，對后續資金的需求迫切且需求量較大，由于公司為中小企業，間接融資能力有限，公司發展面臨資金短缺的瓶頸，急需從外部直接融資。
而此時新企投資與實際控制人史文利先生正洽談合作經營的事宜，但提出了業績對賭的出資條件。李文輝、李麗和柳光榮不愿承擔該等業績對賭的風險，經各股東間協商，并綜合考慮當時公司的經營業績等問題，上述股東分別將其擁有的秦寶有限全部股權按原始出資額轉讓予史文利。至此，秦寶有限正式變身為一家獨資企業。
隨后秦寶有限召開股東會決議，公司注冊資本由4000萬元增至6250萬元，其中新股東新企創業以等值人民幣4500萬元的美元現匯認繳新增的2250萬元注冊資本。2008年4月4日，史文利與新企投資就增資事宜簽署了《認購增資協議》和《合資經營合同》，該等法律文件中設置了關于強制出售權、股權回購等對賭條款。
按照秦寶牧業招股書披露，此次新企投資進場參照每股凈資產雙方協定價格為每股2元，新企投資正式持有公司36.55%的股權。四年后的如今，秦寶牧業披露招股書擬闖關資本市場，之前的對賭協議似乎并未給雙方帶來太多不利，而一旦闖關成功，新企投資可謂受益頗豐。
業內人士稱，所謂對賭協議其實是創投機構對于被投資企業在經營中執行層面的不確定性進行一種風險補償。這種方式可能導致企業股權結構、經營方式、人事任免甚至企業控制權發生重大變化，對企業影響深遠。但從秦寶牧業的情況來看，這次對賭協議解決了當時公司發展的瓶頸問題，管理者也完成了對賭協議中的業績條款。
高速發展短債壓力大
從簽署對賭協議融資到近幾年的財務報表數據，秦寶牧業近些年的發展速度“迅捷”，以至于高速發展的同時公司資金存在缺口，短期債務的壓力陡增。
秦寶牧業招股書披露，公司2009年銷售商品以及提供勞務收到的現金只有2.11億元，而該數字到了2011年年末的時候已經達到3.30億元，三年增速達到56.40%。可見，公司近些年發展迅速，但是同時秦寶牧業的投資進程同樣不容小覷。
數據顯示，秦寶牧業2009年投資活動現金流凈額共計1736.88萬元，但是到了2011年年末該數字增長到7621.96萬元，增速高達338.83%。盡管過去三年秦寶牧業籌資活動產生的現金流量凈額一直處于正數增長狀態，但是如此大手筆的投資，讓秦寶牧業在公司高速發展的同時短期債務壓力陡增。
秦寶牧業截至去年年底，短期借款達到1.58億元，所有負債共計1.86億元。對此，公司表示近三年負債總額呈快速增長態勢，2009年末、2010年末、2011年末的負債總額較上年同期分別增加10.08%、64.94%、81.07%，增長的主要原因是公司處于快速發展階段，在業務規模擴張過程中對流動資產和固定資產投資的需求增大，公司自身內部積累已不能滿足發展的要求，通過外部間接融資解決資金需求，導致負債規模持續增大。
對此，業內人士稱，公司經營現金流凈額和融資現金流凈額均為正數，而投資現金流凈額為負數，公司經營狀況良好，通過籌資進行投資說明企業處于擴張時期，只要未來的投資項目盈利能力可觀，未來發展可期。
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本文標題：秦寶牧業現對賭協議新企投資或收益豐厚
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