當(dāng)市場把目光再次投向證監(jiān)會主導(dǎo)的全國統(tǒng)一場外市場的時候，上海股權(quán)托管交易中心（下稱“上海股交中心”）已經(jīng)在籌備掛牌企業(yè)的第一次增發(fā)，以此展示這家地方性柜臺市場的生命力。
“2007年我還是一個理想主義者，我認(rèn)為應(yīng)該有一個交易所一統(tǒng)天下，能滲透到全國各個角落，能夠滿足企業(yè)的融資和交易需求。如果能做到這兩點，那么無論上海、重慶還是天津的場外市場，都是重復(fù)建設(shè)。”上海股交中心副董事長、總經(jīng)理張云峰對《第一財經(jīng)日報》記者說。
但是，現(xiàn)在張云峰的看法已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變：無論是“出身名門”還是“旁門左道”，都應(yīng)該從市場和企業(yè)的需求出發(fā)加以判斷。“關(guān)鍵是看能否服務(wù)好企業(yè)，一是能提供流動性，二是能夠?qū)崿F(xiàn)融資。這兩條就是評價市場好壞的原則。”張云峰說。
規(guī)劃建設(shè)與自由發(fā)展
中國證監(jiān)會希望搭建一個全國統(tǒng)一的場外市場，但地方自主的場外市場已經(jīng)是一種客觀存在。
一年多之前，張云峰仍在擔(dān)任申銀萬國證券代辦股份轉(zhuǎn)讓總部總經(jīng)理，但是已經(jīng)開始把精力放在上海股交中心的建設(shè)上。張云峰幾乎是一個人從無到有地完成了股交中心吸納會員和首批19家掛牌企業(yè)的工作。目前雖然由于投資者惜售造成成交不活躍，但是市場的資源配置功能已經(jīng)開始形成。
對于全國統(tǒng)一市場與地方柜臺的關(guān)系，張云峰打了一個城市發(fā)展的比方：巴西城市巴西利亞是一個按照政府規(guī)劃建設(shè)起來的城市，但是其活力和繁榮度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜于自由發(fā)展的里約熱內(nèi)盧。“這一點套用到證券市場也是很貼切的，規(guī)劃的市場看上去很齊整，但是卻可能不適應(yīng)市場的需要。”他說。
張云峰還分析了美國的經(jīng)驗：國內(nèi)不少人存在誤解，認(rèn)為納斯達(dá)克的主板市場、中小市值市場、OTCBB、粉單市場代表了多層次的資本市場，卻不了解這種市場分層形成的原因；實際上美國市場結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和形成都十分復(fù)雜，而推動其演進(jìn)的動力正是市場的需求本身。
一些在股交中心掛牌的上市公司，甚至并不急于去主板掛牌。“道理很簡單，主板上市的程序復(fù)雜，再融資很困難，但是場外市場卻無比靈活，可以‘小步快跑、隨時融資’，更適應(yīng)發(fā)展初期的小企業(yè)的需要。”張云峰說。
上海股權(quán)托管交易中心正式運行一個多月以來，張云峰幾乎每天都要接待三撥客人，晚上才有時間處理工作。來訪的除了銀行、證券公司和投資機構(gòu)，還有來取經(jīng)的地方政府官員。“各地都有建立場外市場的需求，誰來我們這里學(xué)習(xí)，我一點不保留，需要什么就給什么。”張云峰說。
為什么對潛在的競爭對手抱以開放的姿態(tài)？張云峰昨天對本報記者表示，場外市場必須搞，否則無法解決大量小微企業(yè)的融資需求。但是目前，已經(jīng)有不少地方性場外市場面臨生存困境，沒有資金來源，無法維持人員和平臺成本。因此市場資源會經(jīng)過優(yōu)勝劣汰和兼并重組，最后集中到幾家有公信力的支柱型場外市場中。
期待放開管制
張云峰對本報記者表示，上海股交中心理解監(jiān)管層的謹(jǐn)慎和顧慮，但同時也期待能夠得到平等對待。在項目資源上，上海股交中心盡量避免與目前的“新三板”撞車，未來也將固守“小眾市場”的定位。
至于什么是“小眾市場”，張云峰將其解釋為“不能公開發(fā)行、股東人數(shù)不能超過200人、面向合格投資者”三條原則。只要守住這三條原則，就能有效控制地方場外市場的風(fēng)險，同時也與全國性的場外市場形成明顯的區(qū)隔。
但是在連續(xù)競價、做市商方面，張云峰建議監(jiān)管層應(yīng)考慮放開。首先，連續(xù)競價是否連續(xù)并沒有明確的定義；其次，當(dāng)市場已經(jīng)具備有效的信息傳播手段時，連續(xù)競價是提高市場效率的有效手段；另外，實行連續(xù)競價的證券交易所，也可以采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓，這說明手段并非實質(zhì)。
在做市商方面，張云峰認(rèn)為這是一個很好的制度：場外市場規(guī)模小、定價難，做市商有利于活躍交易、平抑風(fēng)險；當(dāng)市場足夠活躍的時候，做市商制度就可以逐步退出，或者過渡到類似混合做市商的制度。
昨日，證監(jiān)會公布了場外市場發(fā)展的總體思路，其中“從市場需求出發(fā)”，“把自上而下與自下而上結(jié)合起來，逐漸實現(xiàn)分層構(gòu)建”等原則，或許會讓張云峰倍感欣慰。
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本文標(biāo)題：上海場外市場樣本：有需求就應(yīng)放開管制
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