西班牙和法國上周拍賣國債情況均不理想。受此影響，西班牙10年期國債收益率盤中升破5.8%，創下自去年12月1日以來的新高；德國國債的風險貼水也升至近4%，創下去年11月以來新高。
與此同時，“老大難”希臘亦未真正脫難，其國外法所轄部分的債務置換已經三度延期，而一批外國法所轄的希臘國債將于5月15日到期。
歐元區融資成本的高企，加之希臘后市仍存的不確定性，令市場憂慮重燃。西班牙拍債結果致歐洲主要股指一度重挫，歐元對美元上周亦出現較大跌幅。
艱難賣債
從上周情況來看，西班牙賣債最難，呈現出量少價高、融資無門的態勢。
西班牙財政部4月4日發行的3年、4年和8年期國債，平均預期收益率分別為2.89%、4.319%和5.338%。從發債規模來看，此次發債約25.9億歐元，規模逼近預期下限25億歐元，而此前預期的最高數額是35億歐元。從收益率來看，三種期限的預期收益率全部高于上次發行的同類國債收益水平，其中西班牙8年期國債去年9月的收益率水平為5.156%，已在高點，而這次收益率進一步上升至5.338%。分析師稱，由此可見西班牙國債的市場人氣已經耗盡。
西班牙此次艱難的賣債引起了“蝴蝶效應”。
效應之一是，據外媒報道，賣債不佳帶動次級市場上西班牙國債的風險溢價一度升至392個基點，為今年以來的新高。有分析指出，如果西班牙國債風險溢價繼續上漲，西班牙財政部在未來既定的國債發行中有可能繼續控制發行規模，以避免支付高額的利率。
效應之二是，外媒引Tradeweb的數據顯示，受新拍國債收益率帶動，西班牙10年期國債收益率盤中一度飆升15個基點，突破5.8%，創出去年12月1日以來新高。也就是說，西班牙的借款成本目前已回升至歐洲央行提供LTRO（長期再融資計劃）前的水平。
這一收益率反彈使市場避險情緒陡升，帶動歐元對美元出現較大跌幅，對日元、澳元等也承壓，甚至還引發了瑞士央行的干預動作。
效應之三是，受市場憂慮情緒影響，4月5日，法國國債拍賣也表現得不盡如人意。法國拍賣的84.39億歐元長期國債中，5年、10年期等國債的賣價均出現上漲，其中10年期國債平均中標收益率報2.98%，超過了3月1日同類發行中的2.91%。發債后，該國10年期國債收益率上漲，與德國同類型國債收益率差擴大至125個基點，是自2月份以來最高水平，成為歐債危機卷土重來的新證據。
效應之四是，10年期意大利國債收益率也出現波動，一度上升12個基點至5.48%，市場本周將關注該國4月11日拍賣30億歐元的3月期國債的表現。
對此，倫敦咨詢公司斯皮羅主權戰略總經理斯皮羅認為，歐元區債市缺乏足夠的外國買家，投資者對歐元區國債的需求已大大降溫。
LTRO作用已近尾聲？
值得注意的是，對于各國艱難賣債和國債收益率的飆升，已有分析人士悲觀預計，歐洲央行此前提供的巨額LTRO帶來的市場拉動作用已近尾聲。荷蘭合作銀行全球資深利率策略師理查德·邁奎爾表示，雖然LTRO帶來了相當大的提振，但效果只是暫時的，其積極效應正在消退。資料顯示，歐洲央行此前通過兩次LTRO向歐洲金融機構借出1萬億歐元的三年期貸款，此舉使流動性注入金融體系，為危機各國帶來喘息機會，短期內曾紓解發債融資成本高企壓力。
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本文標題：西班牙扇動“蝴蝶”翅膀歐債情何以堪
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