盡管上市險企“四兄弟”都在年報中反復強調保費的增長、綜合成本率的下降、新業務價值的上升等等，但受累于去年資本市場“股債雙熊”的窘境，使得保險業務的亮點也無法掩蓋它們在投資業務上成為“難兄難弟”的事實。
從四大A股上市險企已經發布的年報數據來看，與2010年同期相比，投資收益的變動雖不太顯著，但四家公允價值變動損益總計由2010年的收益6600萬元變為2011年的虧損17.66億元，2011年資產減值損失的計提數四家總計更是2010年的4.59倍。
投資收益仰仗固定收益類分紅
根據Wind資訊統計，四家A股上市險企的投資收益2010年為1328億元，2011年則是1322億元，僅微跌0.45%。而從各家表現來看，只有中國人壽（601628.SH）跌幅超過5%，而新華保險（601336.SH）投資收益逆市同比上漲了38.19%，從2010年的106.84億元上漲到2011年的147.64億元。
為何在資本市場如此動蕩的情況下，保險公司投資收益卻沒有明顯下跌？也許從各家公司投資配置組合的變化上可以看出一些端倪。
從年報中可以看出，幾家險企去年在投資配置組合上都大幅增加了債券、定期存款、協議存款、債權項目等固定收益類型的投資，而減少了在權益型投資上的比重。例如，中國太保（601601.SH）2011年末固定收益類資產占比85.6%，較上年末提高2.9個百分點；而新華保險在提升固定收益類資產比重方面更是不遺余力，2011年末其股權型投資在投資資產中占比為7.8％，較上年末降低5.5個百分點。
受益于固定收益類資產的增多，利息收入大幅上升，抵消了權益類資產買賣差價的負面影響，使得險企的投資收益變動平穩。
資產減值損失成倍增長
就投資收益率指標而言，包括了買賣差價、公允價值變動損益以及資產減值損失等投資業務的總投資收益率描述了另一番情狀。
根據年報，四家險企的總投資收益率都出現了大幅下跌。中國人壽和中國太保該指標較2010年相比均下跌了1.6個百分點。而中國平安和新華人壽則分別下跌了0.9個百分點及0.5個百分點。其中，中國平安2011年的總投資收益率為4%，在四家上市險企中處于領先的地位。中國太保在凈投資收益率和總投資收益率的差額上“一馬當先”，兩者差額達到1個百分點，固定收益類投資和權益類投資情況的“分裂”可見一斑。
其中，資產減值損失是保險公司的一大“痛處”。
年報數據顯示，四家上市險企的資產減值損失計提總數由2010年的36.86億元變為2011年的205.91億元。其中，中國人壽2011年計提了129.39億元資產減值損失，較2010年上漲646%，直接拖累其凈利潤大幅下滑。中國太保2011年計提額也較2010年上漲314%。
而從計提資產減值占投資資產的比例來看，中國人壽減值的計提較其他幾家都更為充足。市場人士分析，國壽此次計提較多的資產減值有壓低今年利潤、為來年業績增長“舒壓”的可能。而資產減值損失為何能夠有此“魔力”使業績“變臉”呢？
某位大型會計師事務所審計經理向《第一財經日報》記者表示：“資產減值損失能‘為上市公司所用’是因為計提資產減值損失涉及到會計估計和財務人員的專業判斷。”
一般來說，評估金融資產是否存在減值一般基于公允價值下降的幅度或持續的時間、發行機構的財務狀況和近期發展前景等。據她透露，目前國內保險行業通常采用的減值政策是下降幅度與成本價相比超過50%，及市價低于成本價持續時間為1年。而第二項則成為了單項計提減值的計提理由。
保單紅利受創
投資業務的頹勢對保險產品影響最大的是分紅險及投連險。但是為了提高保單繼續率，保險公司對于保單紅利支出的變動慎之又慎。太平洋人壽董事長徐敬惠就在業績發布會上表示，紅利分配將定在“中性”和“正常”的水平上，未來的保單分紅率會有適當的調整，但不會有很大的波動。
從2011年的數據來看，除了中國人壽的保單紅利支出金額同比下降了53.68%以外，中國太保和中國平安都保持了紅利支出金額的水平，但其上漲幅度略低于已賺保費的同比漲幅。
雖然保險公司努力維持投資收益、紅利支出的水平，但在2011年的加息通道下，存款利率大增，保險產品對于注重收益的消費者來說吸引力大降。四家上市險企的退保金平均上升57.13%。其中，中國太保退保金同比增加113.59%。
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本文標題：受累資本市場保險公司投資業務“拖后腿”
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