國(guó)際貨幣基金組織（IMF）4月18日發(fā)布了最新一期《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》。

IMF貨幣和資本市場(chǎng)部門負(fù)責(zé)人維納爾斯（Jose Vinals）在4月18日的新聞發(fā)布會(huì)上表示：“這份《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》有兩大關(guān)鍵信息：自去年9月發(fā)布報(bào)告以來(lái)，政策行動(dòng)已經(jīng)讓全球金融穩(wěn)定有所改善；但當(dāng)前的政策努力還不足以取得持久穩(wěn)定，這是指歐洲以及其他發(fā)達(dá)國(guó)家，尤其是美國(guó)和日本。”

IMF預(yù)計(jì)，到2013年底，歐盟銀行業(yè)去杠桿化規(guī)模將達(dá)到2.6萬(wàn)億美元（2萬(wàn)億歐元），并將在未來(lái)兩年內(nèi)減少歐元區(qū)信貸供給約1.7%。

因此，IMF在報(bào)告中呼吁政策制定者們加強(qiáng)監(jiān)管，并迅速實(shí)施一系列全面政策來(lái)取得持久穩(wěn)定，從而避免發(fā)生新的經(jīng)濟(jì)倒退。

歐洲去杠桿化需避免經(jīng)濟(jì)倒退

“目前為止，當(dāng)前政策行動(dòng)已經(jīng)避免了一場(chǎng)‘信貸緊縮（credit crunch）’，但我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)大量信貸緊縮會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”維爾納斯表示。

本期《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》分析表明，到2013年底，大型歐盟銀行的合并資產(chǎn)負(fù)債表的縮減規(guī)模可能將高達(dá)2.6萬(wàn)億美元（2萬(wàn)億歐元），接近總資產(chǎn)的7%。據(jù)IMF估算，約四分之一的去杠桿化將通過減少貸款實(shí)現(xiàn)，其余則主要通過出售證券和非核心資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)。但I(xiàn)MF稱這一估算還存在很大的不確定性。

總體而言，IMF預(yù)計(jì)歐洲銀行業(yè)的上述去杠桿化過程可能會(huì)在未來(lái)兩年內(nèi)讓歐元區(qū)信貸供給減少約1.7%。

在此背景下，IMF敦促歐洲政策制定者們迅速實(shí)施已商定的改革方案，并警告稱“避免發(fā)生新的經(jīng)濟(jì)倒退至關(guān)重要”。

新興市場(chǎng)需警惕資本逆流

對(duì)于新興市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，最近的歐元區(qū)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定帶來(lái)了新興市場(chǎng)資本流入反彈。IMF認(rèn)為資本流動(dòng)的波動(dòng)加劇，而流動(dòng)方向具有高度不確定性。

報(bào)告稱，2012年以來(lái)，資產(chǎn)組合以及其他流入到新興市場(chǎng)的資本強(qiáng)勁反彈，很大程度上扭轉(zhuǎn)了2011年下半年的大幅下降。

但I(xiàn)MF警告，新一輪資本逆流可能會(huì)擴(kuò)大銀行業(yè)去杠桿化的負(fù)面影響：“一旦資金突然流出新興市場(chǎng)，對(duì)信貸和GDP增長(zhǎng)的影響將不容忽視。”

報(bào)告分析顯示，如果2009年~2011年間流入新興市場(chǎng)的凈資金額在一個(gè)季度內(nèi)逆流出去的話，信貸增速將下降2%~4%，GDP增速將平均下降1.5%~2%。

維爾納斯表示，IMF建議各國(guó)在應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)時(shí)要采取平衡的宏觀經(jīng)濟(jì)措施。

沒有真正的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

在此前發(fā)布的報(bào)告第三章中，IMF就指出，金融危機(jī)以及對(duì)某些國(guó)家主權(quán)債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂提醒投資者，沒有哪種資產(chǎn)可以被視為真正的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

報(bào)告發(fā)現(xiàn)，高度的不確定性、監(jiān)管改革以及各中央銀行采取的危機(jī)對(duì)策將推高對(duì)安全資產(chǎn)的需求。然而在供給方面，債務(wù)被視為安全的發(fā)行國(guó)正在減少——IMF估計(jì)，到2016年安全資產(chǎn)的供給將減少約9萬(wàn)億美元（占預(yù)計(jì)資產(chǎn)總額的16%）。

需求上升而供給減少的態(tài)勢(shì)將導(dǎo)致全球剩余安全資產(chǎn)面臨價(jià)格上漲的壓力。因此，IMF建議監(jiān)管規(guī)則設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)靈活，并應(yīng)根據(jù)國(guó)際商定的時(shí)間安排逐步分階段實(shí)施，以避免調(diào)整至新的安全資產(chǎn)價(jià)格的過程充滿變數(shù)或不均衡。

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