風(fēng)險與機遇是一對難兄難弟，這對2012年想在中國市場投資的PE們而言，無疑是種挑戰(zhàn)。

或許，現(xiàn)實并沒有那么糟糕，管理咨詢公司貝恩公司帶來了好消息。根據(jù)其最新發(fā)布的《2012年中國私募股權(quán)市場報告》，盡管面臨種種不確定因素，中國的私募股權(quán)市場呈現(xiàn)激增態(tài)勢，2011年交易金額達到152億美元，平均交易金額達到8800萬美元，雙雙創(chuàng)歷史新高。

“雖然處在經(jīng)濟下行的大背景，但中國仍是經(jīng)濟增長的強大引擎，股市已不能滿足其巨大的資本需求。”貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)私募股權(quán)業(yè)務(wù)主席白偉歷告訴記者，“隨著這種趨勢的愈發(fā)明顯，預(yù)計2012年以中國為投資重心的基金公司將不斷崛起，中國私募股權(quán)行業(yè)表現(xiàn)將持續(xù)活躍，但競爭也會愈演愈烈。”

LP的信心

雖然一路高唱凱歌，但白偉歷也向記者坦言，從募集速度上，去年下半年開始PE有一個放緩的趨勢，這主要由于外部市場的不確定性，包括國際市場歐債危機，中國去年下半年GDP增速放緩，股市表現(xiàn)下滑等。“我們預(yù)計2012年整個市場還是比較嚴(yán)峻，會繼續(xù)和2011年下半年情況相似。”白偉歷強調(diào)。

報告顯示，國內(nèi)基金公司的表現(xiàn)日趨活躍，目前，各類私募股權(quán)基金已部分完成和正在募集的籌款金額總計約達820億美元，其中包括Actis四期35億美元、弘毅投資五期26億美元、TPG Star二期20億美元等目標(biāo)募資規(guī)模較大的部分基金。

在白偉歷看來，2012年形勢嚴(yán)峻的一部分原因正是基于上述龐大的資金。“大量的資金急著投入到中國市場里，一旦大量資金留在市場里想要尋找投資的機會，就會對未來投資項目造成比較大的挑戰(zhàn)。”他說。

從目前市場現(xiàn)狀來看，在中國投資的PE今年慘淡開局似乎印證了白偉歷的預(yù)測，一季度PE募資規(guī)模、投資數(shù)量、IPO退出均出現(xiàn)不同程度下滑，整個中國PE市場進入低谷。

但在貝恩公司全球副董事、大中華區(qū)私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)成員楊奕琦看來，通過短期的表現(xiàn)來判斷市場發(fā)展趨勢為時尚早。至少對于一些國外LP們來說，中國市場的吸引力卻在逐年增加。上述報告顯示，在以中國為投資重點的外幣基金規(guī)模中，去年有84%的資金流向了管理公司設(shè)在中國的外資基金。

楊奕琦告訴記者，目前由于歐美私募表現(xiàn)不盡如人意，美國資本市場下滑嚴(yán)重，國外LP目前的投資已非常謹(jǐn)慎，但一些有投資意向的LP還是會把涉及亞洲特別是中國市場的投資放在其首要考慮的位置。

市場的信號也在驗證這種蔓延的趨勢。據(jù)外媒報道富蘭克林鄧普頓擬在近日募資3億美元成立第四只私募股權(quán)基金，這只期限六年的基金將一部分用于投資亞洲市場，并在擬投資亞洲的資金中或有約三分之一投資于中國。此外，富達亞洲則計劃明年成立一只新的中國風(fēng)險投資基金，資金規(guī)模將至少達到2.5億美元。

“我們對中國整個PE市場非常有信心，而且很有可能2012年中國會成為亞洲最大的PE市場。”白偉歷預(yù)計。

資本市場尚待恢復(fù)

目前，行業(yè)競爭加劇及公司估值回歸等因素讓不少投資機構(gòu)紛紛傳遞出將投資階段往早期移動的信號，但這在楊奕琦看來這樣的做法對于PE而言其實并不實際。“資本市場不景氣時，PE對投資項目的時間性預(yù)期會拉長，但是否能投早期項目與投資機構(gòu)的管理成本有直接的關(guān)系。”楊奕琦指出，管理成本中最重要的還是人力成本，一般國際主流PE對于項目的最少出資額也在7500萬美元，一旦分散投資數(shù)量，后期管理就容易跟不上，且對其下一輪募資也會產(chǎn)生影響，LP會對基金之前的投資承諾無法兌現(xiàn)而失去信心。

此外，上述報告指出，在退出通道方面，雖然上市仍是PE在中國的主要退出途徑，占2011年退出交易數(shù)量的60%。但由于股市震蕩，與2010年相比退出交易總體減少20%，其中2011年下半年退出的交易數(shù)量較上半年減少了23%，且大多數(shù)公司上市后的股價表現(xiàn)令人失望。

記者發(fā)現(xiàn)，根據(jù)2011年12月30日股價，在上述報告統(tǒng)計的140家在美上市公司中，僅有20%左右的公司股價較發(fā)行價有上漲，股價下跌60%~90%的公司占到近40%。“在美國，因為有些中國公司情況的不明朗或是會計信息不清楚的原因?qū)е潞Ｍ馔顿Y人可能對中國公司上市有一些偏見，但這不會是一個主導(dǎo)后市的因素。”楊奕琦強調(diào)。

她告訴記者，從短期來看后市表現(xiàn)不景氣，但這只是暫時現(xiàn)象，因為資本市場有一定的周期性。在她看來，PE沒有因為2011年下半年或者目前資本市場的挑戰(zhàn)性而放緩他們在中國的節(jié)奏。“對于他們來說，他們要做的是把自己的份內(nèi)事情做好，對投資的項目有一個更正確的估值，包括后市價值再創(chuàng)造的過程，幫助投資項目以一個成長型的節(jié)奏發(fā)展，一旦資本市場成熟時，他們就可以借此作為一個退出的平臺。”

白偉歷也指出，為了應(yīng)對激烈的競爭，特別是來自不斷增長的本地基金管理公司的競爭，目前普通合伙人正在根據(jù)中國市場的實際情況調(diào)整自身運營模式。

“各大PE都在增加投入，特別是在團隊方面的投入上。”白偉歷說。上述調(diào)研的結(jié)果顯示，未來三年P(guān)E將擴大各層級的團隊，約有50%的增長，同時增加本地化團隊的投入，并開展更多不同規(guī)模、類型和參股形式的投資。

另一方面，“PE還在不斷深化他們的垂直分部，建立專業(yè)的團隊幫助他們更好地對整個行業(yè)的趨勢進行掃描，以此尋找好的投資機會。”白偉歷指出，“之前PE大多跟著市場環(huán)境順勢增長，現(xiàn)成熟PE正在轉(zhuǎn)變關(guān)注點，重視被投資公司的價值提升，利用自有資源、專業(yè)知識去幫助他們投資的公司。”  getty圖

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本文標(biāo)題：PE直面經(jīng)濟大勢下行大挑戰(zhàn)

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