潘溈
PE、VC投資文化產(chǎn)業(yè)到底有多熱？
表1 所示的文化產(chǎn)業(yè)基金募資情況，可以從側(cè)面得知。據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計，2010年和2011年，中國分別新成立了14只和18只專門的文化產(chǎn)業(yè)基金，其中有巨無霸如規(guī)模為40億的中國文化產(chǎn)業(yè)基金和規(guī)模為50億元的廣東文化產(chǎn)業(yè)投資基金。而在此之前，只有三兩只專業(yè)化的文化產(chǎn)業(yè)基金。
此外，投中集團(tuán)統(tǒng)計，2010年以來，一共發(fā)生了118筆PE、VC基金投資文化企業(yè)，其中有20來筆的單筆投資金額超過2000萬美元。
但文化產(chǎn)業(yè)，又是一個非常特殊的行業(yè)。一個這么大熱門的行業(yè)，居然至今都沒有一個行業(yè)公認(rèn)的細(xì)分行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。某種程度上說，一位PE、VC人士對行業(yè)如何分類的看法，隱約可折射出他的投資邏輯。
記者就此話題采訪了達(dá)晨文旅基金管理公司執(zhí)行總裁趙小兵、浙商創(chuàng)投行政總裁華曄宇以及某大型文化產(chǎn)業(yè)基金投資總監(jiān)秦嘯(化名)。
文化產(chǎn)業(yè)如何分類？
《21世紀(jì)》：做文化產(chǎn)業(yè)投資時，首先不能避開的話題是：監(jiān)管部門。有很多行業(yè)，外資基金或是民營成分為主的基金，根本沒法投；有些可以投，但投資項(xiàng)目公司日常工作中制作的內(nèi)容，將會受到主管部門的監(jiān)管。所以，在你心里，是否有一張圖譜，將文化產(chǎn)業(yè)按監(jiān)管程度從嚴(yán)到松來排列來分類，并把最嚴(yán)的那些自動避開？
趙小兵：在我們看來 ，文化產(chǎn)業(yè)大體分為傳統(tǒng)媒體、新媒體和文化創(chuàng)意三個板塊。許多國家和地區(qū)，傳統(tǒng)媒體都面對不同程度的監(jiān)管。比如，新加坡就禁止外國機(jī)構(gòu)或個人參與傳統(tǒng)媒體；即使在美國，也限制外國人投資本地的電視業(yè)務(wù)。當(dāng)年默多克為了投資電視牌照，甚至不得不移民美國。同樣，國內(nèi)傳統(tǒng)媒體也面臨較嚴(yán)的監(jiān)管。作為投資人，必須詳細(xì)了解相關(guān)法規(guī)、條例和政策，以免投資到限制性行業(yè)當(dāng)中。
在新媒體和藝術(shù)創(chuàng)意領(lǐng)域，各國監(jiān)管都很少，中國也是如此。許多新媒體公司通過“新浪結(jié)構(gòu)”的設(shè)計，成功地獲得境外資本并造就了一個龐大的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)群。
而文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)開放程度最高，許多都進(jìn)入了外商投資目錄。
當(dāng)然，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度，從世界范圍看，傳統(tǒng)媒體都受到新媒體的挑戰(zhàn)，面臨了如何轉(zhuǎn)型的難題。相較之下，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)則較為活躍，是非常有趣的投資領(lǐng)域，也非常符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。
華曄宇：文化產(chǎn)業(yè)沒有一個可以嚴(yán)格區(qū)分的分類。我們從可以投的領(lǐng)域，做了個習(xí)慣性分類：大影視，有影視制作、后期制作；傳媒類，有報紙、電視臺、雜志；出版，主要是出版社；動漫類，動漫的書籍，動漫的衍生品；互聯(lián)網(wǎng)娛樂，包括游戲。
甚至還有體育產(chǎn)業(yè)，體育是泛文化概念。目前A股沒有體育類上市企業(yè)，只有一個中體產(chǎn)業(yè)，但實(shí)際上是在房地產(chǎn)。而像在英國，足球一個產(chǎn)業(yè)就值70億英鎊。
還有一塊是圍繞文體企業(yè)服務(wù)的。比如我們投的沈陽四維，做3D立體軟件；還有大量的軟硬件公司，圍繞著影視創(chuàng)作、內(nèi)容服務(wù)，為它們提供場所的，典型的如電影院線。
秦嘯：我分為三類，第一類是核心類，主要做內(nèi)容原創(chuàng)，像影視制作、報紙、雜志、出版社、原創(chuàng)動漫，總之產(chǎn)生內(nèi)容的。第二類是周圍類，不直接產(chǎn)生內(nèi)容，但與內(nèi)容相關(guān)，比如電影和書籍的發(fā)行公司，比如院線。最后是衍生品類，最典型的就是原創(chuàng)動漫的外圍產(chǎn)品。
這種分類的邏輯，本身與監(jiān)管嚴(yán)格程度有關(guān)，越接近核心的，受監(jiān)管的程度越嚴(yán)格；但是，其附加值也越高，那些附加值低、產(chǎn)品本身有實(shí)際價值的就在外圍。
看好怎樣的文化企業(yè)？
《21世紀(jì)》：各位看好怎樣的文化企業(yè)？這其中，是否有一些文化企業(yè)獨(dú)有的特性？
秦嘯：說到底文化企業(yè)也是企業(yè)，看企業(yè)首先看利潤，看增長率。說實(shí)話模式再好，我不知道你到底能不能成功。
但你規(guī)模、利潤擺在那，也沒那么容易倒。你去年1000萬，今年2000萬，那你差也差不到哪去。我投的企業(yè)，必須有上市時間表。我們投資的標(biāo)的，基本要達(dá)到上市公司的財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，如果達(dá)不到而預(yù)期未來達(dá)到，那么就要對賭。
在這些之外，我最看重一個企業(yè)的內(nèi)容，它的核心層越大越好。實(shí)話說，5-7年前，看到三大門戶網(wǎng)站，我不會投。也許這樣會錯過好企業(yè)。看重內(nèi)容，是因?yàn)槲铱春妹襟w的跨界發(fā)展，所以如果一家報紙，它內(nèi)容很好，但營銷差一些，我愿意投，因?yàn)闋I銷弱，要補(bǔ)齊相對容易一些，內(nèi)容好才能跨媒體發(fā)展。
文化企業(yè)的管理有特別的一面：它的管理層要有人文情懷。我聽咨詢公司的人說，最不喜歡給文化企業(yè)做管理咨詢，因?yàn)楣镜拿總�人都有想法，想法還都不同。這是實(shí)情。所以國內(nèi)很多成功的文化企業(yè)，管理團(tuán)隊中，既有能強(qiáng)于商業(yè)運(yùn)作的，又有長于企業(yè)文化的。企業(yè)文化在文化企業(yè)中不是“虛”的概念，優(yōu)秀文化企業(yè)的確需要強(qiáng)大的文化來凝聚人心。
趙小兵：出版這一塊有不錯的機(jī)會，過去上了幾家，未來還有機(jī)會。報紙過去上市得不多，雜志大多體量還不夠大，可選投資標(biāo)的不多。有線電視網(wǎng)還有好些機(jī)會，它們不少是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
內(nèi)容制作方面，電影公司有不錯的機(jī)會，我們看到中國賺錢的電影不到20%，那是因?yàn)楹芏嘀挥绣X的外行才做，但像華誼兄弟這樣專業(yè)的電影公司，投資的電影賺的概率高多了。我挺關(guān)注《失戀33天》這樣的片子，它是典型的低成本高回報，又能吸引年輕觀眾。
過去幾年，中國電視劇領(lǐng)域培養(yǎng)了不少導(dǎo)演、編劇、演員。3-5年內(nèi)，他們會進(jìn)入電影行業(yè)，新的導(dǎo)演會出現(xiàn)。國內(nèi)的電影公司會逐漸減輕對大導(dǎo)演對大制作的依賴。
我特別喜歡的一種，是“跨媒體”。這個概念原來?xiàng)顬懻f過，但那時太早了，時機(jī)不成熟�，F(xiàn)在跨新舊媒體的時代來臨了，這對新舊媒體都是機(jī)會。舊媒體在垂直領(lǐng)域做到前三的，可以考慮跨到新媒體。我有一個觀點(diǎn)是，越垂直，在全媒體領(lǐng)域成功概率越大。
華曄宇：我們看一個企業(yè)，首先看它是不是易于被受眾接受的商業(yè)模式，說白了就是看能不能賺錢。有些企業(yè)我們投進(jìn)去的第一天，就知道它不適合上市，但它適合被賣，容易被兼并收購。
今天文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，是中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度帶來的。國人的物質(zhì)發(fā)展到一定水平了，肯定有精神需要。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，各種文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，發(fā)展起來甚至爆發(fā)的時候，這些產(chǎn)業(yè)的企業(yè)就值得去看。簡單說就是，我們首先看細(xì)分領(lǐng)域有大發(fā)展的企業(yè)。
具體到企業(yè)，就要注意這個企業(yè)的財務(wù)是否能被規(guī)范。一些文化產(chǎn)業(yè)的行業(yè)性質(zhì)決定了它財務(wù)不規(guī)范，那么我們要看，它的財務(wù)是否能被規(guī)范，創(chuàng)始人是否有規(guī)范的意愿等等。有的企業(yè)，我們今天投時才開始規(guī)范，那三年后才能去上市，我們還是愿意投，但估值肯定不一樣。
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本文標(biāo)題：PE三人談：如何投資文化產(chǎn)業(yè)？
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