擬于深圳證券交易所上市的潔華控股股份有限公司（下稱“潔華控股”）4月19日披露了招股說明書，其招股書簽署日期為3月30日。不過值得注意的是，潔華控股披露的各項同業(yè)比較數(shù)據(jù)均是2011年上半年的財務數(shù)據(jù)。
然而，同行業(yè)上市公司2011年年報卻顯示了下滑的趨勢，尤其是“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”（下稱“經(jīng)營現(xiàn)金流”）的流出，在下半年明顯增加。經(jīng)《第一財經(jīng)日報》記者測算，潔華控股自身在2011年下半年的經(jīng)營現(xiàn)金流同樣“見紅”，不過招股書中并未對去年下半年的營運狀況作出解釋。
4月26日和27日，本報報道了潔華控股在臨上會前一年，為求“獨立性”不惜終止向關(guān)聯(lián)方的“低價”采購，并花重金購買關(guān)聯(lián)方同業(yè)競爭者資產(chǎn)負債的情況。去年上半年，潔華控股經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)還與同行發(fā)生明顯“偏移”，對此招股書并未做詳細解釋。
有投行人士認為，招股文件的數(shù)據(jù)都要及時更新，潔華控股或許需要提供全年數(shù)據(jù)和同行業(yè)公司的比較，也要說明上半年和下半年的情況是否存在季節(jié)性因素，并且解釋清楚全年數(shù)據(jù)跟同行業(yè)出現(xiàn)明顯差異的原因。
2011年下半年經(jīng)營現(xiàn)金流“見紅”
招股書顯示，2011年1~6月，潔華控股經(jīng)營現(xiàn)金流為3673.49萬元，而全年的經(jīng)營現(xiàn)金流為3221.67萬元。按此計算，下半年經(jīng)營現(xiàn)金流為-451.82萬元，對此潔華控股并未在招股書中對下半年的經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)差作出解釋。
另一方面，三家同行業(yè)上市公司龍凈環(huán)保（600388.SH，龍凈環(huán)保均為母公司數(shù)據(jù)，下同）、菲達環(huán)保（600526.SH）、科林環(huán)保（002499.SZ）在2011年上半年經(jīng)營現(xiàn)金流已經(jīng)紛紛“見紅”，分別為-7992.40萬元、-6529.62萬元以及-161.88萬元。潔華控股解釋，公司報告期內(nèi)各年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動較大，與同行業(yè)上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量變動趨勢相似，符合行業(yè)特點。
一家知名券商投資銀行項目經(jīng)理向本報記者表示，上述解釋無法清楚說明差異的原因，監(jiān)管部門可能會據(jù)此要求潔華控股提供更多詳細信息，比如這種現(xiàn)金流狀況是否存在季節(jié)性的因素等；另一方面，需要解釋清楚全年數(shù)據(jù)和同行業(yè)情況不一致的原因所在。
他認為，擬上市公司招股書都應當及時更新，預披露的招股書是一個提前接受各方監(jiān)督的文件；最終企業(yè)上會接受證監(jiān)會發(fā)審委審核之時，招股書可能已經(jīng)變得不一樣，而預披露并非用于投資者進行價值判斷，預披露后招股書會隨時根據(jù)監(jiān)管部門的要求更新。
同行下半年經(jīng)營現(xiàn)金流惡化
潔華控股于4月19日在證監(jiān)會網(wǎng)站披露的招股書，簽署日期為3月30日，而對比同行業(yè)的數(shù)據(jù)僅截止到去年上半年。本報記者查閱了4月以后上述公司披露的2011年年報發(fā)現(xiàn)，全年經(jīng)營現(xiàn)金流狀況有所惡化，在招股書中，潔華控股并未對此作出更新，也沒有作出更多風險提示。
龍凈環(huán)保2011年年報顯示，母公司經(jīng)營現(xiàn)金流為-2.1億元，上年同期數(shù)為3.02億元；由于2011年上半年經(jīng)營現(xiàn)金流約為-0.8億元，也就是下半年為-1.3億元。龍凈環(huán)保解釋，“（全年經(jīng)營現(xiàn)金流）減少的主要原因是本期銷售商品所收到的現(xiàn)金減少；支付的各項稅費和支付的工資費用增加所致。”而菲達環(huán)保全年經(jīng)營現(xiàn)金流為248.64萬元，同比下滑97.81%，主要為“本期職工薪酬支付增加所致。”
科林環(huán)保2011年年報則顯示，經(jīng)營現(xiàn)金流為-5011.6萬元，也就是下半年經(jīng)營凈流出達到了4849.72萬元，對全年經(jīng)營現(xiàn)金流“見紅”，科林環(huán)保解釋，“是因為成套項目合同約定的貨款回收時間相對較長；擴大產(chǎn)能及成套項目增加生產(chǎn)準備用原輔材料庫存采購量及生產(chǎn)量擴大；個別客戶交貨延期產(chǎn)生在產(chǎn)品、庫存產(chǎn)品有所增加；應付票據(jù)減少等因素所致。”
此外，科林環(huán)保利潤的下滑，部分原因是“原材料鋼材采購成本由于上半年上漲增幅大，導致全年比去年（2010年）同期平均單價增長”。而潔華控股也稱，2009年度、2010年度、2011年度，鋼材占潔華控股主營業(yè)務成本的比例分別為34.11%、35.85%和36.58%；最近三年，鋼材年平均采購價格分別為3409.26元/噸、3885.02元/噸、4335.54元/噸，總體呈上升趨勢。
另一方面，上述三家上市公司都已經(jīng)披露了2012年一季報。一家知名券商投資銀行部負責人向本報記者表示，類似潔華控股的情況，相信監(jiān)管部門會要求其披露更新的情況，并且解釋清楚和同行業(yè)公司出現(xiàn)差異的原因；而近日關(guān)于新股發(fā)行的改革，也進一步要求擬上市公司提高信息披露方面的透明度，以及有更多業(yè)績可能出現(xiàn)下滑的風險提示。
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