自上月初西班牙十年期國債收益率突破6%的高位之后，市場憂慮歐債危機將開始新一輪的發酵。而當前正逢法國大選，政治、經濟因素互相交織，使得歐債問題解決方案變得更加撲朔迷離。
“歐債危機解決的標志不是讓他們能夠完全還債，而是債務規模不再進一步擴大，可以持續付息。“清華大學經濟管理學院副教授何平表示。
債務規模擴大或面臨無解
國際貨幣基金組織（IMF）上周發布報告預計，西班牙的債務占GDP比重在今后幾年會持續攀升，至2017年這個比例將會達到91.9%，而如果將銀行系統的資金缺口（近156億歐元）計算在內，債務占GDP比例將在2017年達到95%。要解決西班牙債務問題，甚至整個歐元區債務危機，當前的首要問題就是如何解救處于危機漩渦的西班牙銀行系統。
為解決西班牙的主權債務危機問題，西班牙銀行系統參與了大量的債券購買項目，通過兩輪歐洲央行的長期再融資操作（LTRO），西班牙銀行共購買了2460億歐元的政府債券。根據外媒的報道，截止到今年2月份，西班牙銀行所持債券市值已經下跌20%。
與希臘和意大利相同，經濟的弱勢和危機的深化導致西班牙銀行吸儲能力大幅下降。
西班牙央行今年4月份金融穩定性調查報告顯示，2011年金融機構儲蓄總額下降7%，政府存款下降8%，私有部門存款降低2%。業內人士分析，隨著西班牙銀行系統性風險的顯現以及經濟狀況的惡化，西班牙銀行的吸儲能力可能進一步下降。
希臘央行最近公布的數據或許可以作為參考，從2009年10月底到2012年2月份，私有部門在國內銀行的存儲規模下降70億歐元，約占到希臘GDP的1/3。
對于不斷惡化的銀行風險，何平表示：“巴塞爾協議對銀行資本充足率的要求可否對這些陷入困境的銀行暫時提供比較靈活的政策，西班牙政府采取行政干預給資本外流設置障礙，還有歐洲央行（ECB）和德國是否可以給銀行存款提供擔保。”不過這些舉措不可避免會引發進一步的“道德災難”（moral hazard），“如果德國意識到問題的嚴重性，或許可以為其他國家提供這種擔保，畢竟德國其實是問題的一部分。”
但當前德國立場并沒有轉變的跡象，4月27日，德國政府的一項聲明表示，不希望銀行動用援助資金。
退出歐元區未嘗不可
面臨這種無解的局面，或許正如何平教授所言的“退出歐元區也未嘗不可”。
“我們都很清楚歐元制度上的設計本身存在缺陷，統一貨幣但財權各自為政，德國或歐盟無權對其他國家進行制度約束，或者使歐元區各國互相信任，這是歐元區缺失的一種制度軟實力。”何平表示。
倘使陷入困境的國家都認為，歐元區國家會對他們進行無限制救助，他們就會失去自我改革、自我約束的動力，這又是一種道德風險。
自2010年希臘危機爆發以來，各種看空歐元前景的說法就一直此起彼伏。開始是希臘，現在是西班牙。政策制定者當然非常清楚，一旦退出可能會引發市場動蕩。
但何平認為，只要有合理的退出機制，某個國家退出歐元區并不一定會引發歐元的坍塌或者歐元區的衰弱。“可以建立一種漸進式退出機制，以西班牙為例，明確設置一個過渡期，比如從現在到2017年，將西班牙以歐元區觀察國的身份留在歐元區，如果不能達到一個確切的赤字削減目標，就使其退出。”如此一方面，可以使市場充分消化這個國家可能退出造成的影響，還可以降低道德風險。
或許這的確是一個選擇。根據彭博的統計，西班牙目前的經濟困境應該大幅降低本國利率至-5%，但由于統一的歐元政策，歐洲央行維持的現行利率是2%。
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本文標題：歐債危機解決標志是債務規模可控
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