[ 2011年底我國對外資產累計4.7萬億美元，對外負債2.0萬億美元，計算得出對外資產累計收益率為2.7%，對外負債成本累計為5.2%，也就是說，外資在華收益率高出了中國對外資產收益率1倍左右。 ]
中國經常賬戶順差的下降將比大家想象的更快，除了貿易順差減少之外，投資收益項下的凈逆差正成為一個新的原因。根據國家外匯管理局公布的國際收支平衡表數據，2011年我國投資收益項下凈逆差規模為268億美元。
這一數據并非意味著中國2011年底累計3.2萬億美元或累計4.7萬億美元的對外總資產收益為負，而是在剔除外來投資也就是中國對外負債的成本之后，總體凈收益為負。根據外匯局近日的澄清，2011年我國對外投資收益1280億美元。不過根據數據，2011年對外負債的成本為1549億美元，凈逆差為268億美元。據此前外匯局公布的《2011年末中國國際投資頭寸表》，2011年底我國對外資產累計4.7萬億美元，對外負債2.0萬億美元，計算得出對外資產累計收益率為2.7%，對外負債成本累計為5.2%，也就是說，外資在華收益率高出了中國對外資產收益率1倍左右。
中國社科院學部委員、央行原貨幣政策委員會成員余永定教授對《第一財經日報》指出，這種收益率之差必然導致，雖然中國為凈債權國，但凈投資收益卻為負，這是我們長期擔心的問題，是中國長期堅持的招商引資政策的必然結果，隨著收益項下凈逆差效應的持續，中國要警惕這一逆差規模的繼續放大，最終超過貿易順差規模，導致經常賬戶的整體逆差。
推動對外資產多元化
對外資產收益率低、對外負債成本高，其背后是中國國際投資資產與負債方的結構失衡。外匯局國際收支司司長管濤也指出，我國對外投資以外匯儲備運用為主、民間投資為輔，主要是債權投資；外來投資以外商直接投資為主，主要是股權投資。“按照市場規律，股權投資回報理應高于債權投資。”他說。
美國財政部公布的數據顯示，截至今年2月中國共計持有美債1.1789萬億美元。這一數字占據了中國3.4萬億美元外儲總量的三分之一左右，考慮到中國持有的其他發達國家的債券，這一比例將更高出許多。
對外經貿大學經濟學院院長丁志杰指出，中國的對外資產主要是投資在歐美發達國家市場，國際金融危機爆發至今，歐美主權債務危機還在持續，目前這樣一個情況下，投資收益可能相對偏低。但其背后的結構是，中國對外資產主要是低收益的金融資產，對外負債主要是高成本的FDI等；而對比之下，美國對外資產主要是高收益的對外直接投資和對外證券類金融投資。
國泰君安高級經濟學家林采宜此前對記者指出，在金融危機持續、量化寬松被普遍預期的情況下，外匯儲備投資于西方發達國家的國債，很可能會進一步遭遇貶值縮水的困境。
“外儲多元化的方向，不應局限于幣種之間的分散，更應當在不同的資產投資，來分散風險。”她說。此前，中國央行和外匯管理當局，出于外匯儲備增值保值的目的，曾多次重申外匯多元化的政策思路。
“目前的情況來看，中國是一個凈儲蓄國，在金融危機還在持續發酵的過程中，要想實現海外資產的保值增值，確實有相當大的難度，也會面臨很大的挑戰。”丁志杰說。
拋開單純的經濟因素，外儲多元化可能在更多的層次也遭遇了困境。丁志杰認為，目前西方國家對外資收購本國優質資產和以股權方式控制優質企業的限制較多，與此同時，盡管中國企業資金充足，走出去步伐在加快，但是嚴重缺乏熟悉各國法律法規，能有效對海外機構進行經營管理的國際商務人才。
非政府部門凈債務
2004~2011年，我國對外資產年均增長26%。但盡管對外資產仍在保持較快速度的增長，考慮到資產收益少于外資在華投資的收益，這種增長并不平衡。這種不平衡表現在公共部門和私人部門對外資產、負債的失衡上。
以2011年底數據，中國對外投資資產累計4.7萬億美元，其中官方外匯儲備資產3.2萬億美元，簡單統計非政府部門對外資產只有1.5萬億美元，而負債卻有2.9萬億美元，這意味著非政府部門對外凈負債約1.4萬億美元，這接近GDP規模的20%。一國非政府部門是凈債權還是凈債務，決定了該國資產和貨幣是全球金融體系的風險資產還是避險資產定位。比如中國與日本，雖然金融市場的聯動性很強，但在金融危機時期，由于日本是非政府部門凈債權國地位，危機時資本回流日本，日元匯率反而升值，而人民幣則會因面臨資本流出而有貶值壓力。
對此，業內人士指出，推動私人部門的對外投資能相對提高投資效率，也避免了巨大規模的外匯集中于官方，被迫、被動分散風險，大量投資于收益較低的外國國債的困境。
“資本項目的放開進程的推進，會使得私人部門的民間對外投資需求得到滿足，一定程度上可能會改變目前相對尷尬的局面。”丁志杰說。
根據中國央行的規劃，1至3年內，將放松有真實交易背景的直接投資管制，鼓勵企業 “走出去”。最近推動的溫州金融改革試驗，也包括研究開展個人境外直接投資試點，探索建立規范便捷的直接投資渠道。
數據顯示，2011年我國對外直接投資凈額增加了497億美元，新增的對外投資增加671億美元，顯示出目前中國民間投資正在迅速發展。
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本文標題：3.2萬億外儲收益難敵FDI在華利潤
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