是對(duì)賭？是平抑國(guó)內(nèi)外失衡的價(jià)差關(guān)系？抑或是其他什么原因？近期，一則關(guān)于國(guó)內(nèi)部分銅冶煉企業(yè)將向倫敦金屬交易所（LME）注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)交倉(cāng)的消息，引起市場(chǎng)無(wú)盡的猜測(cè)和議論。
日前有相關(guān)媒體報(bào)道，江西銅業(yè)子公司江銅國(guó)際貿(mào)易公司稱，中國(guó)大型銅冶煉和貿(mào)易公司已達(dá)成共識(shí)，將在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)加大向倫敦金屬交易所（LME)注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)交倉(cāng)力度，出口“足夠”數(shù)量的電解銅。公司解釋稱，上述計(jì)劃的原因在于國(guó)內(nèi)外銅市場(chǎng)嚴(yán)重扭曲，傷害了中國(guó)銅工業(yè)健康發(fā)展，為此期望通過(guò)此舉調(diào)劑國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)供求。
上述消息并未得到官方證實(shí),不過(guò)消息確實(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)外銅市場(chǎng)形成了較大影響。上周后半周LME銅現(xiàn)貨升水由155美元/噸迅速跌至60美元/噸附近；倫銅更是大幅下跌，由8400多美元/噸跌至8200美元/噸下方。國(guó)內(nèi)期銅價(jià)格雖然也出現(xiàn)了一定下跌，但是期現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)則出現(xiàn)了明顯改善，國(guó)產(chǎn)升水銅上周五升水達(dá)到100元/噸；平水銅的升水也升至50元/噸左右，而此前，現(xiàn)貨銅相對(duì)于期銅一直處于貼水狀態(tài)。
對(duì)于中國(guó)銅冶煉企業(yè)將在LME市場(chǎng)加大交割力度的消息，市場(chǎng)第一反應(yīng)就是——國(guó)內(nèi)企業(yè)又在期貨市場(chǎng)中處于不利地位了。甚至有傳言指出，國(guó)內(nèi)企業(yè)在與國(guó)際銅貿(mào)易商進(jìn)行對(duì)賭，目前處于嚴(yán)重虧損狀況，只能被迫進(jìn)行交割。
不過(guò)對(duì)于這種言論，上海大陸期貨分析師高嚴(yán)榮并不認(rèn)可。“作為銅生產(chǎn)企業(yè)，在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行賣出交易，是正常的套期保值操作，只要在經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)保值，根本不存在所謂的對(duì)賭問(wèn)題。”他指出，“期貨市場(chǎng)本身就是一個(gè)零和博弈的市場(chǎng)，做空者背后必然有做多者。”
對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，在期貨市場(chǎng)中的套期保值操作有兩種平倉(cāng)方式，一是直接在期貨市場(chǎng)上做一個(gè)買入同樣數(shù)量的合約；另一個(gè)則是最終以交割的方式平倉(cāng)。上海某期貨公司高管指出，國(guó)內(nèi)企業(yè)最終選擇交割可能也是無(wú)奈之舉。
本來(lái)理想的套期保值是期貨如果出現(xiàn)虧損，那么可以通過(guò)現(xiàn)貨來(lái)彌補(bǔ)，比如銅企業(yè)在期貨市場(chǎng)賣出，當(dāng)銅價(jià)上漲的時(shí)候，期貨市場(chǎng)中的虧損，可以通過(guò)現(xiàn)貨銅價(jià)上漲來(lái)抵消。不過(guò)，對(duì)于國(guó)內(nèi)銅企業(yè)而言，這樣的情況卻沒(méi)有出現(xiàn)。
年初以來(lái)，國(guó)際銅價(jià)上漲超過(guò)6%。而國(guó)內(nèi)銅價(jià)則僅僅上漲了3%左右。另外，由于去年底以來(lái)國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口量較大，使得國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存量相當(dāng)龐大，現(xiàn)貨需求狀況則相對(duì)低迷。
“對(duì)于企業(yè)而言，追求利潤(rùn)最大化是非常正常的事情，哪邊銅價(jià)高，就往哪邊賣。扣除關(guān)稅和運(yùn)輸費(fèi)用，國(guó)內(nèi)銅價(jià)和倫敦銅價(jià)的均衡比值應(yīng)該在7.4左右，而目前兩者比值已經(jīng)降到7左右，這使得直接在LME市場(chǎng)進(jìn)行交割，比在國(guó)內(nèi)銷售更為劃算。”上述期貨公司高管指出，“除了對(duì)利潤(rùn)的追求外，對(duì)國(guó)內(nèi)銅生產(chǎn)企業(yè)而言，還有一個(gè)問(wèn)題就是國(guó)內(nèi)銷售狀況確實(shí)不理想，一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題就在于，銅融資性進(jìn)口過(guò)多，這部分銅使得中國(guó)銅的進(jìn)口量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了正常的需求量。”
但不可否認(rèn)的是，中國(guó)是全球最大的銅進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，而我們的企業(yè)如此高調(diào)地宣布將在LME市場(chǎng)中加大交割力度，無(wú)疑讓自己在對(duì)銅價(jià)的博弈中處于不利地位，而這更突顯了在目前國(guó)內(nèi)外銅市場(chǎng)環(huán)境中，國(guó)內(nèi)銅企業(yè)的無(wú)奈。
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本文標(biāo)題：加碼交倉(cāng)LME中國(guó)銅企的無(wú)奈選擇？
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