是對賭？是平抑國內外失衡的價差關系？抑或是其他什么原因？近期，一則關于國內部分銅冶煉企業將向倫敦金屬交易所（LME）注冊倉庫交倉的消息，引起市場無盡的猜測和議論。
日前有相關媒體報道，江西銅業子公司江銅國際貿易公司稱，中國大型銅冶煉和貿易公司已達成共識，將在未來兩個月內加大向倫敦金屬交易所（LME)注冊倉庫交倉力度，出口“足夠”數量的電解銅。公司解釋稱，上述計劃的原因在于國內外銅市場嚴重扭曲，傷害了中國銅工業健康發展，為此期望通過此舉調劑國內外市場供求。
上述消息并未得到官方證實,不過消息確實對國內外銅市場形成了較大影響。上周后半周LME銅現貨升水由155美元/噸迅速跌至60美元/噸附近；倫銅更是大幅下跌，由8400多美元/噸跌至8200美元/噸下方。國內期銅價格雖然也出現了一定下跌，但是期現貨結構則出現了明顯改善，國產升水銅上周五升水達到100元/噸；平水銅的升水也升至50元/噸左右，而此前，現貨銅相對于期銅一直處于貼水狀態。
對于中國銅冶煉企業將在LME市場加大交割力度的消息，市場第一反應就是——國內企業又在期貨市場中處于不利地位了。甚至有傳言指出，國內企業在與國際銅貿易商進行對賭，目前處于嚴重虧損狀況，只能被迫進行交割。
不過對于這種言論，上海大陸期貨分析師高嚴榮并不認可。“作為銅生產企業，在期貨市場上進行賣出交易，是正常的套期保值操作，只要在經營范圍內保值，根本不存在所謂的對賭問題。”他指出，“期貨市場本身就是一個零和博弈的市場，做空者背后必然有做多者。”
對于企業來說，在期貨市場中的套期保值操作有兩種平倉方式，一是直接在期貨市場上做一個買入同樣數量的合約；另一個則是最終以交割的方式平倉。上海某期貨公司高管指出，國內企業最終選擇交割可能也是無奈之舉。
本來理想的套期保值是期貨如果出現虧損，那么可以通過現貨來彌補，比如銅企業在期貨市場賣出，當銅價上漲的時候，期貨市場中的虧損，可以通過現貨銅價上漲來抵消。不過，對于國內銅企業而言，這樣的情況卻沒有出現。
年初以來，國際銅價上漲超過6%。而國內銅價則僅僅上漲了3%左右。另外，由于去年底以來國內銅進口量較大，使得國內銅庫存量相當龐大，現貨需求狀況則相對低迷。
“對于企業而言，追求利潤最大化是非常正常的事情，哪邊銅價高，就往哪邊賣。扣除關稅和運輸費用，國內銅價和倫敦銅價的均衡比值應該在7.4左右，而目前兩者比值已經降到7左右，這使得直接在LME市場進行交割，比在國內銷售更為劃算。”上述期貨公司高管指出，“除了對利潤的追求外，對國內銅生產企業而言，還有一個問題就是國內銷售狀況確實不理想，一個關鍵的問題就在于，銅融資性進口過多，這部分銅使得中國銅的進口量遠遠超過了正常的需求量。”
但不可否認的是，中國是全球最大的銅進口國和消費國，而我們的企業如此高調地宣布將在LME市場中加大交割力度，無疑讓自己在對銅價的博弈中處于不利地位，而這更突顯了在目前國內外銅市場環境中，國內銅企業的無奈。
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本文標題：加碼交倉LME中國銅企的無奈選擇？
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