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巴倫周刊:搜狐需穩定利潤 暢游創造抄底機會

作者: 來源: 2012-02-14 00:25:25 閱讀 我要評論 直達商品

過去一周搜狐股價走勢

過去一周暢游股價走勢

導語:美國《巴倫周刊》網絡版上周六撰文稱,在中國概念股的網絡板塊經歷了近期的回調后,暢游(Nasdaq:CYOU)有望憑借低廉的估值成為投資者的新寵。

以下為文章全文:

搜狐股價回調

在見證了互聯網對我們的生活產生的巨大影響后,美國投資者一直都對中國13.4億人口可能因此獲得的影響滿懷期待。中國網絡股在美國股市表現搶眼,成為了最受追捧的中國概念股。雖然美國有79%的人口使用互聯網,而中國的這一比例僅為1/3,然而中國的龐大人口基數卻使之成為全球網民最多的國家,達到美國的兩倍。

然而,由于擔心經濟出現硬著陸,這種熱情最近似乎已經降溫,中國網絡股的回調幅度甚至超過上證綜指。搜狐(Nasdaq:SOHU)就是一個典型的例子,該公司憑借門戶網站發家,但其業務卻逐漸從新聞和內容轉向了游戲和搜索。盡管第四財季收入增長42%,但由于營業利潤下滑26%,且預期疲軟,導致搜狐股價上周在納斯達克市場下跌了20%,周五收盤價接近51美元。

這一回調將吸引投資者抄底,其中部分人的觀點也的確有理可據。搜狐需要緩和利潤波動幅度,這一數據近期因為并購開支而受到影響。除此之外,該公司還需要花時間找到業務的最佳平衡點。但自去年4月末以來,該股已經慘遭腰斬,動態市盈率僅為13倍,遠低于過去5年17倍的中值。在2007年的巔峰時期,其動態市盈率曾經高達44倍。盡管與百度相比,搜狐的搜索業務規模仍然很小,但該業務的收入卻實現了248%的同比增幅。

暢游機會更佳

不過,看漲的投資者或許更看好暢游,這家網絡游戲公司已于2009年從搜狐分拆。與母公司相比,暢游的短期前景更加光明,至少更容易理解。然而,由于搜狐仍然持有暢游約三分之二的股權,并控制著將近80%的投票權,導致暢游股價仍然因為母公司而受壓。因此,這家子公司反而有可能提供更好的抄底機會。

暢游上周公布的業績遠好于搜狐。收入同比增長39%,達到1.38億美元,而凈利潤也增長20%。其活躍付費賬戶(APA)達到317萬,環比增長5%。然而股價卻與搜狐一同下跌,跌幅達到12%。

暢游運營著10款網絡游戲,但目前最熱門的仍是《天龍八部》。股東自然會擔心用戶有朝一日會厭倦該游戲,以及該公司是否能夠及時推出另一款主打游戲。除此之外,還有另外一個擔憂:中國網絡游戲領域的競爭正在日益加劇,而隨著暢游逐漸加大對社交和移動平臺的投入,其超高的利潤率可能會受到影響。

去年末,暢游斥資1.625億美元從母公司手中收購了游戲信息門戶17173.com。該公司還同意今后3年向搜狐支付3000萬美元,從而繼續獲得母公司對17173.com的技術和廣告支持。盡管這一交易有助于提升暢游的利潤,但卻引發了外界對暢游獨立性,以及交易價格是否過高的質疑。批評人士還擔心,17173.com的廣告主并不希望將廣告預算花到直接競爭對手的平臺上。

當前估值偏低

不過,很多挑戰已經在股價中得以體現。自去年7月以來,該股已經下跌近50%,分析師也都下調了暢游的預期和目標價。與此同時,中國網絡游戲行業仍在不斷吸引著大量桌面和移動玩家,而在線平臺也在逐漸吸引越來越多的廣告開支。

對暢游而言,《天龍八部》或許可以通過內容升級保持現有地位,而《鹿鼎記》等新游戲也在逐漸吸引新用戶。未來資產證券駐香港互聯網分析師文森特·孫(Vincent Sun)認為,網絡游戲從PC向社交和移動網絡平臺的轉型速度較慢,“但我們認為暢游可以做到。”

這也將對暢游股價起到幫助。該股目前低于26美元,估值很低。即使是在收購17173.com后,暢游仍然擁有3.3億美元凈現金,折合每股6美元。其企業價值/現金流比率僅為3.2倍,創2009年上市以來的最低值,遠低于此前8.8倍的中值。

蘇格蘭皇家銀行分析師托馬斯·鄭(Thomas Chong)最近下調了暢游的目標價,但他認為,暢游的網絡游戲業務價值每股30美元,動態市盈率約為7倍,而網絡游戲廣告門戶也價值3.30美元。加上6.20美元的每股凈現金,暢游加總后的估值應當超過每股39.40美元。(書聿)


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