新浪科技訊 北京時(shí)間7月13日下午消息，招商證券(香港)今日發(fā)布百度分析報(bào)告，認(rèn)為百度在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)搜索行業(yè)處于領(lǐng)先地位，但急需在新興領(lǐng)域找到增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)給予百度127.7美元目標(biāo)價(jià)。
中國(guó)搜索廣告行業(yè)發(fā)展空間仍然巨大
自2007年以來，由于搜索廣告計(jì)費(fèi)方式清晰、費(fèi)用支出靈活，中國(guó)搜索廣告市場(chǎng)始終保持較高增速。2011年中國(guó)搜索引擎規(guī)模約為188.9億元人民幣，較2010年增長(zhǎng)71.1%。2011年搜索廣告占網(wǎng)絡(luò)廣告營(yíng)收比例達(dá)到36.9%，2015年占比將達(dá)到48.7%。其中關(guān)鍵字搜索廣告2011年達(dá)到167億，增速71%，2015年預(yù)計(jì)增至841.8億；垂直搜索增長(zhǎng)迅速，2011年?duì)I收達(dá)到65.2億，增速169%，2015年將增至267億。
百度在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)搜索行業(yè)處于領(lǐng)先地位
百度是中國(guó)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)搜索技術(shù)服務(wù)提供商，2011年的前三個(gè)季度，以中文網(wǎng)絡(luò)搜索請(qǐng)求處理數(shù)量來衡量，百度的搜索引擎占中國(guó)市場(chǎng)中文網(wǎng)頁搜索的84.7%。目前其框計(jì)算已經(jīng)影響了百度70%的搜索結(jié)果。百度的業(yè)務(wù)發(fā)展主要是為客戶提供關(guān)鍵字搜索競(jìng)價(jià)排名和百度聯(lián)盟。百度在關(guān)鍵字競(jìng)價(jià)排名廣告基礎(chǔ)上又開發(fā)了：品牌專區(qū)、精準(zhǔn)廣告、關(guān)聯(lián)廣告、捷徑廣告、掘金廣告以及社區(qū)營(yíng)銷等搜索營(yíng)銷服務(wù)。
百度急需在新興領(lǐng)域找到增長(zhǎng)點(diǎn)
百度未來在垂直化搜索、移動(dòng)平臺(tái)、電子商務(wù)、社區(qū)化以及云計(jì)算等方面面臨諸多挑戰(zhàn)及機(jī)遇。目前垂直搜索服務(wù)業(yè)務(wù)還處于投入、培育初期，對(duì)于百度的總體營(yíng)收影響有限；在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，產(chǎn)品策略也不夠清晰，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)處于絕對(duì)領(lǐng)先的產(chǎn)品也不多；一淘通過結(jié)合淘寶產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫(kù)、目錄促進(jìn)其導(dǎo)購(gòu)搜索，通過全網(wǎng)搜索和外部合作方商品數(shù)據(jù)抓取，使其搜索結(jié)果更全面，從而直接與百度的競(jìng)價(jià)搜索競(jìng)爭(zhēng)；云計(jì)算未來將成為百度搜索業(yè)務(wù)、框計(jì)算、移動(dòng)、社交等業(yè)務(wù)發(fā)展的核心技術(shù)基礎(chǔ)。
百度在行業(yè)并購(gòu)方面還需積極、更具前瞻性
并購(gòu)策略來看，谷歌較百度更為積極，2003-2012年，已經(jīng)進(jìn)行了113起收購(gòu)，從公開的收購(gòu)金額統(tǒng)計(jì)總計(jì)在200億美元以上。谷歌并購(gòu)的公司中，有一些成為了行業(yè)的領(lǐng)先公司，例如：YouTube、Android等，并購(gòu)為谷歌在核心搜索業(yè)務(wù)之外，在新興行業(yè)的早期就建立了行業(yè)有利的競(jìng)爭(zhēng)地位。百度在收購(gòu)策略方面還顯得不夠有前瞻性、不夠主動(dòng)，一定程度上影響了其未來的發(fā)展。
公司報(bào)告
近年來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速、利潤(rùn)率良好
2012年Q1，百度的銷售額為42.61億元，較2011年同期銷售額24.35億元增長(zhǎng)75%， 比2011年第4季度44.67億元下降-4.6%。2011年全年百度銷售額為144.90億元，比2010年79.13億元增長(zhǎng)83.2%。百度的毛利潤(rùn)率隨著百度業(yè)務(wù)的成熟以及客戶群向大型企業(yè)客戶傾斜，2010-2011年毛利率上升至72%左右。2010年以來隨著進(jìn)入垂直搜索、移動(dòng)、社交等新領(lǐng)域，資本支出/運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流比例又有所上升。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)
2012年-2014年受惠于中國(guó)搜索引擎市場(chǎng)的健康發(fā)展以及百度拓展已有關(guān)鍵字搜索和垂直領(lǐng)域搜索業(yè)務(wù)，百度的業(yè)務(wù)仍然會(huì)以高于市場(chǎng)的平均水平增長(zhǎng)，其中活躍廣告用戶將達(dá)到549,000，603,900，664,290家，平均用戶營(yíng)收為42,323元，57,135元，77,133元，2012-2014年?duì)I收將為232.3億元、345.0億元和512.4億元。
估值分析
綜合DCF以及之前的分部比值方法，得出公司估值為每股127.7美元較目前公司每股109.3美元的估值具有17%的上行空間。2012-2013年EPS4.89美元、7.34美元，對(duì)應(yīng)P/EX26.0、P/EX17.3。估值的提升還有賴于百度在新業(yè)務(wù)：社區(qū)化、移動(dòng)和垂直搜索方面的改善。(瑞天)
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本文標(biāo)題：招商證券(香港)給予百度目標(biāo)價(jià)127美元
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