臨近歲末，伴隨著兩市高送轉(zhuǎn)預(yù)案的相繼出爐，市場(chǎng)也進(jìn)入了為高送轉(zhuǎn)預(yù)熱的節(jié)奏。上周四，中小板公司順榮三七打響了高送轉(zhuǎn)第一槍，其控股股東提議 10 轉(zhuǎn) 10 派 1 元的利潤(rùn)分配預(yù)案，而西泵股份也在本周二拿出 "10 送 20 派 2 元 " 的分配預(yù)案，為高送轉(zhuǎn)行情再添一把火。在分析人士看來，高送轉(zhuǎn)一向是每年年底的例牌菜，資金深度布局高送轉(zhuǎn)行情，既可以在大盤走勢(shì)尚不明朗時(shí)節(jié)省 " 彈藥 "，構(gòu)造局部行情；又可以充分利用年末時(shí)點(diǎn)高送轉(zhuǎn)概念的強(qiáng)大人氣基礎(chǔ)，拉升個(gè)股股價(jià)。當(dāng)前來看，高送轉(zhuǎn)填權(quán)行情有望將會(huì)成為未來行情的確定性主線。那么一起來學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)。

 

　　一、什么是 " 高送轉(zhuǎn) "

 

　　" 高送轉(zhuǎn) " 一般是指大比例送紅股或大比例以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，比如每 10 股送 6 股，或每 10 股轉(zhuǎn)增 8 股，或每 10 股送 5 股轉(zhuǎn)增 5 股。" 高送轉(zhuǎn) " 的實(shí)質(zhì)是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)凈資產(chǎn)收益率沒有影響，對(duì)公司的盈利能力也并沒有任何實(shí)質(zhì)性影響。" 高送轉(zhuǎn) " 后，公司股本總數(shù)雖然擴(kuò)大了，但公司的股東權(quán)益并不會(huì)因此而增加。而且，在凈利潤(rùn)不變的情況下，由于股本擴(kuò)大，資本公積金轉(zhuǎn)增股本與送紅股將攤薄每股收益。

 

　　在公司 " 高送轉(zhuǎn) " 方案的實(shí)施日，公司股價(jià)將做除權(quán)處理，也就是說，盡管 " 高送轉(zhuǎn) " 方案使得投資者手中的股票數(shù)量增加了，但股價(jià)也將進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，投資者持股比例不變，持有股票的總價(jià)值也未發(fā)生變化。

 

　　二、什么樣條件股票具備高送轉(zhuǎn)呢？

 

　　上市公司選擇高送轉(zhuǎn)方案，一方面需具備送轉(zhuǎn)能力，另一方面也要有送轉(zhuǎn)意愿，我們從送轉(zhuǎn)能力和送轉(zhuǎn)意愿兩方面構(gòu)造高送轉(zhuǎn)預(yù)測(cè)模型。

 

　　高送轉(zhuǎn)的來源是資本公積和未分配利潤(rùn)，從而充足的資本公積金和未分配利潤(rùn)是具備高送轉(zhuǎn)能力的必要條件。將每股資本公積與未分配利潤(rùn)之和作為潛在送轉(zhuǎn)能力因子，對(duì)所有 A 股股票進(jìn)行排序，指標(biāo)值最高的前 50 只股票，預(yù)測(cè)命中率達(dá) 48.29%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)實(shí)際發(fā)生高送轉(zhuǎn)的股票占比 12.32%。表明公司實(shí)施高送轉(zhuǎn)的意愿比較強(qiáng)，只要有送轉(zhuǎn)能力，便有很大可能實(shí)施高送轉(zhuǎn)。

 

　　同時(shí)，我們將其他反映成長(zhǎng)性的因子，如每股盈利、每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流和每股營(yíng)業(yè)收入等，加入基準(zhǔn)模型中，發(fā)現(xiàn)它們對(duì)提高預(yù)測(cè)命中率的邊際效用很小。

 

　　就送轉(zhuǎn)意愿而言，股價(jià)高的公司可以通過高送轉(zhuǎn)降低每股價(jià)格提高流動(dòng)性，而股本低的公司則有通過高送轉(zhuǎn)擴(kuò)大股本的動(dòng)力，因此股價(jià)高、股本低的公司實(shí)施高送轉(zhuǎn)的意愿理應(yīng)更強(qiáng)。實(shí)際上，將送轉(zhuǎn)意愿因子（股價(jià) / 股本）加入模型后，命中率有了明顯提高，前 50 只股票的命中率達(dá) 61%。此外，未來半年存在解禁、上市時(shí)間小于 5 年的公司，實(shí)施高送轉(zhuǎn)的可能性比不存在解禁、上市時(shí)間超過 5 年的公司要大。

 

　　三、如何避免跌入 " 高送轉(zhuǎn) " 陷阱

 

　　如前所述，送紅股與資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式對(duì)公司的股東權(quán)益和盈利能力并沒有實(shí)質(zhì)影響，也不能直接給投資者帶來現(xiàn)金回報(bào)，但為什么 " 高送轉(zhuǎn) " 總能吸引眾多投資者的目光？

 

　　由于投資者通常認(rèn)為 " 高送轉(zhuǎn) " 向市場(chǎng)傳遞了公司未來業(yè)績(jī)將保持高增長(zhǎng)的積極信號(hào)，同時(shí)目前市場(chǎng)對(duì) " 高送轉(zhuǎn) " 題材的追捧，也能對(duì)股價(jià)起到推波助瀾的作用，投資者有望通過填權(quán)行情，從二級(jí)市場(chǎng)的股票增值中獲利。

 

　　因此，大多數(shù)投資者都將 " 高送轉(zhuǎn) " 看作重大利好消息，" 高送轉(zhuǎn) " 也成為半年度報(bào)告和年度報(bào)告出臺(tái)前的炒作題材。在董事會(huì)公告 " 高送轉(zhuǎn) " 預(yù)案前后，幾乎每家公司的股價(jià)都出現(xiàn)了大幅上揚(yáng)甚至翻了好幾倍，部分公司憑借 " 高送轉(zhuǎn) " 題材站穩(wěn)了百元臺(tái)階。

 

　　值得關(guān)注的是，近期部分公司在公布 " 高送轉(zhuǎn) " 預(yù)案后，公司股價(jià)表現(xiàn)不一，甚至大相徑庭。有的在預(yù)案公告日開盤幾分鐘后即漲停，但有的在預(yù)案公告日幾乎跌停，還有的在預(yù)案公告后數(shù)日內(nèi)連續(xù)大跌。究其原因，" 高送轉(zhuǎn) " 公司股價(jià)走勢(shì)與大盤波動(dòng)、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、股價(jià)前期走勢(shì)、預(yù)案是否提前泄露等多種因素有關(guān)，因此，炒作 " 高送轉(zhuǎn) " 的風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。

 

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