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　　臨近歲末，伴隨著兩市高送轉預案的相繼出爐，市場也進入了為高送轉預熱的節奏。上周四，中小板公司順榮三七打響了高送轉第一槍，其控股股東提議 10 轉 10 派 1 元的利潤分配預案，而西泵股份也在本周二拿出 "10 送 20 派 2 元 " 的分配預案，為高送轉行情再添一把火。在分析人士看來，高送轉一向是每年年底的例牌菜，資金深度布局高送轉行情，既可以在大盤走勢尚不明朗時節省 " 彈藥 "，構造局部行情；又可以充分利用年末時點高送轉概念的強大人氣基礎，拉升個股股價。當前來看，高送轉填權行情有望將會成為未來行情的確定性主線。那么一起來學習學習。

 

　　一、什么是 " 高送轉 "

 

　　" 高送轉 " 一般是指大比例送紅股或大比例以資本公積金轉增股本，比如每 10 股送 6 股，或每 10 股轉增 8 股，或每 10 股送 5 股轉增 5 股。" 高送轉 " 的實質是股東權益的內部結構調整，對凈資產收益率沒有影響，對公司的盈利能力也并沒有任何實質性影響。" 高送轉 " 后，公司股本總數雖然擴大了，但公司的股東權益并不會因此而增加。而且，在凈利潤不變的情況下，由于股本擴大，資本公積金轉增股本與送紅股將攤薄每股收益。

 

　　在公司 " 高送轉 " 方案的實施日，公司股價將做除權處理，也就是說，盡管 " 高送轉 " 方案使得投資者手中的股票數量增加了，但股價也將進行相應的調整，投資者持股比例不變，持有股票的總價值也未發生變化。

 

　　二、什么樣條件股票具備高送轉呢？

 

　　上市公司選擇高送轉方案，一方面需具備送轉能力，另一方面也要有送轉意愿，我們從送轉能力和送轉意愿兩方面構造高送轉預測模型。

 

　　高送轉的來源是資本公積和未分配利潤，從而充足的資本公積金和未分配利潤是具備高送轉能力的必要條件。將每股資本公積與未分配利潤之和作為潛在送轉能力因子，對所有 A 股股票進行排序，指標值最高的前 50 只股票，預測命中率達 48.29%，遠高于市場實際發生高送轉的股票占比 12.32%。表明公司實施高送轉的意愿比較強，只要有送轉能力，便有很大可能實施高送轉。

 

　　同時，我們將其他反映成長性的因子，如每股盈利、每股凈資產、每股現金流和每股營業收入等，加入基準模型中，發現它們對提高預測命中率的邊際效用很小。

 

　　就送轉意愿而言，股價高的公司可以通過高送轉降低每股價格提高流動性，而股本低的公司則有通過高送轉擴大股本的動力，因此股價高、股本低的公司實施高送轉的意愿理應更強。實際上，將送轉意愿因子（股價 / 股本）加入模型后，命中率有了明顯提高，前 50 只股票的命中率達 61%。此外，未來半年存在解禁、上市時間小于 5 年的公司，實施高送轉的可能性比不存在解禁、上市時間超過 5 年的公司要大。

 

　　三、如何避免跌入 " 高送轉 " 陷阱

 

　　如前所述，送紅股與資本公積金轉增股本方式對公司的股東權益和盈利能力并沒有實質影響，也不能直接給投資者帶來現金回報，但為什么 " 高送轉 " 總能吸引眾多投資者的目光？

 

　　由于投資者通常認為 " 高送轉 " 向市場傳遞了公司未來業績將保持高增長的積極信號，同時目前市場對 " 高送轉 " 題材的追捧，也能對股價起到推波助瀾的作用，投資者有望通過填權行情，從二級市場的股票增值中獲利。

 

　　因此，大多數投資者都將 " 高送轉 " 看作重大利好消息，" 高送轉 " 也成為半年度報告和年度報告出臺前的炒作題材。在董事會公告 " 高送轉 " 預案前后，幾乎每家公司的股價都出現了大幅上揚甚至翻了好幾倍，部分公司憑借 " 高送轉 " 題材站穩了百元臺階。

 

　　值得關注的是，近期部分公司在公布 " 高送轉 " 預案后，公司股價表現不一，甚至大相徑庭。有的在預案公告日開盤幾分鐘后即漲停，但有的在預案公告日幾乎跌停，還有的在預案公告后數日內連續大跌。究其原因，" 高送轉 " 公司股價走勢與大盤波動、公司經營業績、股價前期走勢、預案是否提前泄露等多種因素有關，因此，炒作 " 高送轉 " 的風險不可小覷。

 

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